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更新时间:2024-04-23中资美元债专题:地产美元债的特征
我们长期看好中资美元债的市场发展空间,作为其中的一个重要行业,地产美元债融资占比逐渐稳定,但未来仍有提升可能。
19年已发美元债房企主要是一些相对“优质”企业。当前境内外利差使得房企倾向于境内发债,而对于发债困难和前期美元融资存量较大的企业来说,将不得不在境外发债并承担一定的溢价成本。这种分化局面下,投资有基本面支撑、介于BBB-至BB+之间的地产债的风险收益比最高。当前美债收益率曲线反转,但未来温和衰退的概率要大于经济危机,从历史经验.上看对投资级收益率影响不大。
2018年至今,地产美元债发行687亿美元,占整个市场的30%,占非银行企业债总发行量的38%; 2019 年至今,地产美元债发行220亿美元,占整个市场的49%,占非银行企业债总发行量的55%,占人民币债发行量的90%。债券市场中,地产是一个重要行业;美元债市场中,由于城投相对较少,地产占比比境内还要大。现有地产美元债的市场研究大多从美元债市场内横向分析行业情况,而以房地产融资为轴线纵向分析美元债融资渠道的研究较少。本文采用自上而下的方法,从纵向角度讨论三个地产美元债融资的重要问题:
1、中国房地产行业的贷款vs债券融资趋势会如何演变?
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- 中资美元债专题:地产美元债的特征以融资渠道为轴,纵向分析地产美元债的市场研究较少。本文采用自上而下的方法,纵向讨论与地产美元债融资相关的三个重要问题:1、中国房地产行业的贷款vs债券融资趋势会如何演变?2、债券方式融资,人民币债和美元债的差异点是什么?3、不同资质房地产公司如何考虑美元与人民币债的融资差异?2019年发布时间:2019-06-26
- 美元循环受阻下的世界货币新格局:美元体系“后时代”在当前的美元循环体系下,采取借款依赖体制,依靠巨额的贸易逆差和不断膨胀的政府债务维持美元循环的顺畅运行。而近期,美国战略性地缩窄贸易逆差,并不断将政府债务货币化,使得维持美元循环的根基受到了动摇,出现了离岸美元荒和本土货币市场的流动性紧张。这也必将在进一步影响美国的经济霸主地位、美元的权威性和美元资产的吸引力。虽然国际金融体系将在较长时间内难以与美元脱钩,但“去美元化”的长期趋势正在全球范围内暗流涌动,美元信用的衰退和循环机制的瓦解将可能使得新兴市场资产更受市场青睐,尤其对高性价比的人民币资产形成利好。2019年发布时间:2020-07-21
- 中资美元债年度展望:展望2021,中资美元债怎么看?2020年初新冠病毒肆虐全球,美元流动性紧张,叠加对企业基本面的担忧,中资美元债出现大幅下跌。疫情影响减弱后,信用事件冲击中资美元债市场,从恒大事件到永煤违约,中资美元债跌宕起伏。目前,高收益和投资级中资美元债利差分别位于2011年以来46.2%和49.3%的分位数。虽然面临变异病毒传染性增强的不确定性因素、美国政府庞大的债务压力等,美联储短期可能还会将美债利率维持在相对低位,但是总体利率告别底部是明确的。展望2021年,美国经济同比好转具有较高的概率,美债可能有上行压力。如果美债利率出现快速上行,中资美元债可能出现:投资级收益率上行、利差震荡;高收益级收益率与利差均快速上行。当然,如果美债收益率并未快速上行,则中资美元债收益率与利差还将维持震荡。至于信用环境预计仍将边际收紧,企业基本面分化延续,需警惕弱资质企业的信用风险暴露。当然在分化中,城投和地产仍然可选择参与。2021年,考虑全球流动性的可能变化,中资美元债投资回报可能难以有过高的资本利得期许,更多还是回归票息收益,当然考虑整体信用格局变化,投资过程中需规避弱资质主体。2021年发布时间:2021-08-30
- 中资美元债1月月报:地产美元债今年机会如何?本文是离岸中资信用债月报,回顾市场: 12月收益率上行,1月以来整体下行;围绕地产美元债今年机会如何?问题展开探讨。2019-2020年发布时间:2020-05-01
- 兼论近期美元指数大跌的原因:美元汇率分析框架及前景展望本文梳理了美元的分析框架。近期的美元指数大幅下跌或源于美欧基本面差异(欧强美弱)、欧元信心恢复、美联储长期宽松预期、新一轮财政刺激和全球风险偏好提高有关。短期来看,后续影响美元指数的因素多偏负面,下行压力仍存。但当前美元指数非商业多头净持仓已处于08年金融危机以来低位,做空交易已较为拥挤,新一轮刺激计划遇阻可能触发美元短期反弹。后续主要决定因素为欧美疫情边际变化和全球地缘政治风险。长期视角下,由于美元循环内生性的矛盾积弊,其作为世界货币的基础在不断被削弱,美元会进入贬值周期,但新的全球货币体系建立道阻且长。2020年发布时间:2021-02-22
- 中资美元债专题系列一:中资美元债知多少本篇作为系列报告的首篇,我们主要就中资美元债的发行模式、政策演变等要素进行解读;多维度地观察目前的中资美元债市场现状,并就其中的三大发行主力——房地产行业、城投企业以及银行的细分市场进行了细致梳理;旨在帮助投资者厘清中资美元债的发展脉络以及现状。2019年发布时间:2019-05-22
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- 中资美元债系列专题二:地产美元债地位提升,收益率有望下行本报告通过地产美元债的基本情况、供给端、收益率和投资价值,总结了地产美元债地位提升,收益率有望下行的原因2019年发布时间:2020-04-18
- 2018年全球美元指数构成情况本数据记录了2018年全球美元指数构成情况,从美元指数的构成中分析,欧元在美元指数的构成中比重达到 57.60%,是最重要的货币之一。2018年发布时间:2019-11-19
- 全球变局推动美元长期走弱2020年以来,美元指数经历了一轮暴跌到飙升,再二次下跌的震荡运行过程。随着新冠疫情的发展和美国大选的进行,各界对美元指数的关注与日俱增。对于美元的中长期走势,市场观点大致分为两派。悲观的观点认为,美元可能在不久的将来会有一波大幅度的贬值,甚至有人判断2021年美元指数将暴跌35%。较为乐观的观点则认为,美元的霸权地位在短期内无法根本撼动,美元指数可能还将阶段性坚挺。但无论哪一种观点,似乎都认为美元确实有趋势性走弱的压力。综合多方面因素分析,在全球大变局之下,未来美元很有可能进入一个较大幅度的持续贬值时期。2020年发布时间:2021-08-30
- 中资美元债12月月报:非金融美元债发行走高,地产美元债收益率下行PARTI一级市场三大因素推动非金融美元债发行走高12月无新增备案企业,配额有效期延长形成利好PARTⅡ二级市场中资美元债回报率整体回暖房企中资美元债收益率下行PARTⅢ投资策略关注2019年上半年美元债集中到期压力建议配置投资级城投、房企美元债2018年发布时间:2019-05-22
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- 中资美元债发行研究2023年发布时间:2023-10-07
- 债市启明系列:美元走势为何“超预期”近期美元指数再度出现上行引发市场关注,在全球主要经济体陆续推进经济重启以后,5月底开始美元指数呈现出快速下行的趋势。然而8月初以来,美元指数的下跌势头并未延续,9月后半段美元指数更是出现了反弹的迹象。自今年疫情以来,市场对于将出现弱美元形成了较强的一致预期,那么如何看待当前美元走势的超预期表现?本文将从大选扰动和美联储扩表速度两个角度给出我们的观点与看法。2020年发布时间:2021-02-07
- 中资美元债跟踪笔记(二):无风险利率波动,中资美元债如何反应?2019年发布时间:2019-12-23
- 中资美元债跟踪笔记(十五):宽裕流动性之下,美元债趋势不改7月中资美元债发行规模环比回落,结构变化显著,流动性宽松继续利好美债市场,7月中资美元债收益率整体小幅回落,同时各等级信用利差表现收窄。此外,7月境内外利差的差异主要体现在投资级,更多挂钩于境内外流动性环境的不同,市场关注热度聚集地产,而从活跃券表现来看,7月中资美元债活跃券的估值收益率超九成下行。2020年发布时间:2021-02-07
- 全球资产价格:为何美元指数这么强?近期美元指数再度走强,7月31日,美联储如预期降息25BP,但相对鹰派的态度使得美元指数一度冲高至98.9以上。本报告有以下核心观点:1、美国经济总比预期好一点儿;2、特朗普的一系列政策组合有利于资本回流美国;3、政治风险对非美经济体的增长造成冲击。2019年发布时间:2020-04-18
- 2021年海通宏观中期观点:美元“变局”市场表现来看,4月以来的人民币升值,主要原因还是因为美元的走弱,没有超出市场化波动的范畴。从2015年汇改以后,人民币汇率的市场化程度明显提高,与美元指数的相关性大幅提高。从3月底到现在,美元指数持续走弱,贬值了3.4%。在此期间,欧元对美元升值了3.9%,瑞郎升值了4.9%,加元升值4.0%,英镑升值了3.0%。人民币这一波对美元的升值幅度只有2.9%,升值幅度明显是小于其它主要货币的,仅仅比日元(0.75%)好一些。所以这一波人民币的升值,主要原因还是美元的走弱,是市场化定价的结果。2021年发布时间:2021-07-28
- 中资美元债4月月报:中资美元债迎来到期高峰,关注城投及地产行业投资机会PART I级市场发行规模、净融资规模均放量发行平均成本有所上行,中长久期美元债发行量走高PART I级市场中资美元债整体回报率回暖速度放缓房企美元债美元债收益率小幅下行,城投美元债收益率上行PART I投资策略关注5月美元债集中到期压力关注资质较高投机级房企所发行美元债,城投可考虑下沉区域2019年发布时间:2019-12-18
- 债市启明系列:影响美元走势的三大因素新冠疫情发生以后,特别是在美联储进行了大规模放水以后,市场对于美元指数的走势始终保持着高度的关注,美元指数6月开始下行也引发了市场对于美元指数是否将会一路向下的讨论。对于美元指数的走势而言,我们认为货币政策、经济基本面和避险情绪是影响当前美元指数走势的三个重要因素,而本文也将从这三个因素出发,给出我们对于后续美元走势的看法。2020年发布时间:2021-02-07