央行于7月15日实施全面降准后，DR007利率并未出现明显下降。8月9日，《2021年2季度货币政策执行报告》重申了货币政策稳字当头的政策基调。一些投资者因此对于货币政策是否确实发生调整始终存有有疑虑。我们认为通过“降准”替换MLF从三个渠道改善了货币信贷的供给，虽然其力度相对利率下行比较温和，也没有显著脱离“稳字当头”的范畴，但是仍然代表了实质性的政策宽松。从近期的社融数据来看，温和的宽松似乎尚不足以实现社融增速和货币供应与名义GDP匹配的政策目标，我们认为四季度或稍晚进一步的政策宽松值得期待。