财政贴息的主体为各级政府，其他任何组织或个人都不可能成为此主体，且其资金来源于中央和地方各级财政预算.财政贴息的具体对象是政府为实现一定目标说支持的相关领域和项目，既可以为企业和相关单位，也可以是个人。财政贴息的作用财政贴息作为目前在经济社会领域中普遍运用的政策手段，有其自身一定的特点和作用。

2020年，突如其来的疫情黑天鹅使得政府逆周期调节的紧迫性大幅提升，地方政府专项债稳增长的重要性更上一层楼。目前来看，年已过半，地方专项债发行已经完成大半，特别国债也已经完成发行。截至目前，地方专项债发行情况如何？剩余发行量和节奏将如何变化？债券资金投向哪些领域？财政支出进度及后续节奏如何？这些都是投资者关心的问题。我们通过系统梳理地方专项债的政策、梳理年初以来专项债支持的上万个项目的情况，尝试为投资者解答上述问题。

新增专项债对基建来说可能更多起到托底经济的作用。目前市场对于2019年专项债支撑基建投资抱有一定预期，从我们的分析看，专项债支持基建主要是靠土地储备专项债和棚改专项债对国有土地出让收入的贡献，并由此进一步影响基建中的政府性基金支出规模。从乐观预期的角度看，新增专项债将对基建相关的政府性基金支出提供一定增量，但其中一部分也会对国有土地出让金收入的下滑构成对冲，因此对2019年的基建来说，地方政府专项债可能更多起到托底经济的作用，无法与2008年和2012年的基建投资增速大幅度反弹相提并论。

专项债资金存在使用进度偏慢等现象，与项目前期准备、资金拨付到位等有关近期，部分地区公布的2019年审计报告显示，专项债资金存在使用进度偏慢等情况。为提高资金利用效率，政策注重引导项目储备和资金流向，加快项目投资落地政策推动下，2020年专项债项目储备增多、发行节奏加快。

核心结论：①宏观流动性与微观流动性走势并不完全同步，宏观流动性拐点领先股市拐点，微观流动性与股市拐点同步。②相比宏观，微观流动性对股市影响更为直接。牛市三阶段中资金入市节奏为先观望、再进场、后涌入。③今年是牛市爆发期，预计全年资金净流入1.5万亿。明年进入牛市泡沫期，增量资金有望破2万亿。

今年新增专项债发行节奏缓慢，明显后置于四季度。投向领域虽仍以基建为主，但保障性安居工程的占比较去年明显增加。明年经济稳增长压力大，预计发行大概率前倾，节奏将与今年相反，前半年重基建，为经济形成托底，后半年重保障性安居工程等民生领域。

鼠年首周北上资金大规模流入，消费与龙头白马标的成为其配置重心。由于疫情风险前景仍具有不确定性，短期内北上资金配置或仍以盈利-估值占优的价值类标的为主。

基建相关专项债放量，逆周期调控作用逐渐显现。详细解答三个疑问，限额即将用尽，新增专项债是否还具备扩容空间？四问专项债资本金化：专项债用作资本金门槛如何？专项债放量，哪些发债主体将会直接受益？

本报告研究了经济增速下行,总结出依赖专项债治标不治本的结果。

在规范隐性债务后，专项债是地方政府融资的“正门”，政策也在引导专项债加大对基建项目的支持，但基建投资增速始终没有什么改善。主要原因有5个：剂量不足，难以对冲其它融资渠道的收缩；专项债面临着一定的偿还压力；专项债使用在地区间出现分化；专项债项目的收入，高度依赖土地出让；部门之间存在协调困难的问题

市场综述：IPO增发需求扩张，增量资金流入放缓明年我们预计随着疫情冲击消退、美国大选落地等扰动因素的逐渐消退，经济复苏和企业盈利改善将持续推进，而在全球低利率环境中，权益市场将具备更高的吸引力，届时市场资金有望持续净流入，本文从供给和需求两个维度构建A股市场增量资金分析框架，经测算，我们预计明年市场资金净流入规模约7000亿元，相比今年略有减少。从各细分项看，资金供给端上个人投资者、外资、公募基金和险资仍将是明年增量资金的主要贡献者，其中个人投资者、外资和险资明年带来资金流入相比今年有望进一步增加，而公募基金发行在今年迎来高峰后明年预计小幅降温。资金需求端上，由于注册制的持续推进和再融资新规的出台，预计明年一级市场上IPO和增发募资金额相比今年将大幅增加。综合来看，我们认为公募基金发行降温、IPO和定增募资金额大幅增加将是明年A股市场增量资金净流入额小幅降低的主要原因。

本报告通过地方政府专项债新政点评，总结了地方政府专项债虽为药引难解根本的原因

近期市场上对政府上调新增专项债额度的预期较高，似乎专项债已经成为财政最有可能的着力点，由此引发了市场对利率的担忧。我们认为，今年专项债限额上调的可能性并不大，下半年利率债的供给压力也将小于往年。在经济增速向下，控地产稳投资，货币政策宽松适度的环境下，“资产荒”才是当前债市的核心逻辑，仍然利好利率下行。

临近国庆节等节假日，各类票务诈骗尤其是机票退改签诈骗甚为流行。犯罪分子利用精准的个人信息、虚假钓鱼网站来冒充票务客服，结合多种诈骗套路，层层递进诱骗受害人，最终让受害人转账汇款。为此，猎网平台在国庆节前特别推出《机票退改签诈骗专项研究报告》，详细解析有关机票诈骗的三大方式和十大常见诈骗套路，并为网民支招防骗。同时，猎网平台新增“猎网追踪”功能，全面接入360安全大数据，向各地公安机关全面开放检索功能，结合猎网平台大数据线索串并分析技术优势，协助公安机关更有力地打击电信诈骗。网民接到陌生来电或短信，可登录猎网平台官网或微信公号，一键查询号码是否为诈骗电话。

北上资金2月份整体净流入，从结构上看，2月份增量资金主要来自于“配置型”，三类机构代表的“交易型”资金均有小幅净流出。与南下资金比较，1月及2月中上旬南下资金均有持续大幅的净流入，当前南下资金的累计净买入已超北上资金逾5000亿元。

北上资金配置一面消费、一面科技，节后配置偏好从低估值、大市值龙头向高盈利成长扩散。短期全球投资者逐险意愿下降，与国内投资者有别，短期需关注其潜在波动。