证券行业2019中报综述：上半年净利润同比增6成，资本运用能力分化 摘要 ■业绩概览：上市券商1H19净利润同比增长59%，简单平均年化ROE为7.0%，符合预期；业绩改善两大驱动为自营业务（收入yoy+92%） 与经纪业务（收入yoy+ 15%） ●头部券商业绩排名稳定：营收与净利润前五名券商名单与去年同期一致，中信业绩稳居第一部分中小券商业绩弹性更大：主要是方向性自营与经纪业务收入占比较高。 ■ROE分析：头部券商ROE高于非头部券商，主要是经营杠杆更高，ROA差距不明显 ●杠杆倍数：头部券商杠杆高于行业平均，且杠杆提升主要由交易投资而非信用业务驱动 ROA：1H19净利润前15券商全部实现ROA提升。 ■轻资本业务分析：经纪收入排名较稳定，投行与资管分化加速，头部券商实力提升中信证券经纪、投行、资管收入均保持行业第一；海通证券经纪、资管收入排名提升一位。 ■重资本业务分析：资本运用能力差距体现在客需产品创设与做市业务 ●信用业务：整体融资业务规模基本持平， 两融环比增长，股票质押规模压缩 ●自营业务：头部券商客需FICC与权益衍生品业务规模增长，中小券商仍以方向性投资为主融资成本；经测算1H19行业平均负债成本4.2%，比18年降低0.7pct，头部券商更低。 ■行业观点：资本市场改革和行业规范性政策并行，2019年改革政策主要集中在投行、衍生品和融资融券三个方面，龙头券商受益金融供给侧改革和衍生品等机构业务发展。 【更多详情，请下载：证券行业2019中报综述：上半年净利润同比增6成，资本运用能力分化】