商业地产行业深度报告系列之一：优质商业地产受益资产荒，流动性宽松驱动价值重估 ■过往宽松周期：国债、黄金、商业地产收益大幅跑贏，后者抗通胀优势突出过去20年全球出现6轮降息潮，基本都处于经济下行阶段，每轮持续时间1-2年，期间各种大类资产收益表现各有不同。我们以美国为例，研究最近4轮宽松周期中大类资产平均收益情况，其中国债51%、REITS指数47%、黄金45%和NCREIF商业地产房价指数40%，均大幅跑贏其他资产；并且NCREIF指数87%的时间中、REITS股息率90%的时间中大幅并持续跑贏CPI，综合显示了商业地产在宽松周期中高收益优势，其抗通胀能力也明显优于黄金。就中国而言，前两轮宽松周期中国债和房价大幅跑赢；最近一轮宽松周期中（15-16年）收益率排名：国贸和金融街股价59%和72%、黄金52%、一线房价指数43%、国债38%，其中国贸和金融街等商业地产股大幅跑赢其他资产，也阶段性跑贏申万房地产指数，此外，即使目前“房住不炒”，但商业地产定价机制基于租金贴现的理性模式，后续租金稳定持续上行必然将促进价格上涨。 ■本轮宽松周期：“宽货币+紧信用”致优质资产荒，商业地产现大宗交易热潮本轮全球降息潮自19年初开启，目前30余国家及地区陆续跟进。就我国而言，本轮周期采用“宽货币+紧信用”这将推动流动性相对宽松、但优质资产却极其紧缺，从而形成不同以往的优质资产荒。由此催生了我国商业地产的大宗交易热潮。 【更多详情，请下载：商业地产行业深度报告系列之一：优质商业地产受益资产荒，流动性宽松驱动价值重估】