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更新时间:2021-03-26投资策略定期报告:ROIC,何以为A股“成熟牛”灵魂指标?
■在今年年度策略报告《A股而立:把握成熟牛》中,我们率先市场并旗帜鲜明地提出ROIC是高质量发展阶段A股成熟牛(基本面)的灵魂指标。报告发出之后,引起了广泛投资者的高度关注和讨论,我们也收到了不少反馈。存在一些问题,我们需要进一步解释清楚。当然,我们也不回避可能存在的缺陷。经过一段时间的梳理和分析,我们认为针对高质量发展阶段A股成熟牛的灵魂指标ROIC,需要客观耐心地回答以下这几个核心的问题:1、为什么说在当前高质量发展阶段ROIC是A股成熟牛的灵魂指标?2、两个探讨:相较ROE和ROA,ROIC的优点在哪里?3、怎么看待当前A股出现ROIC和ROE的背离及两者未来的趋势?4、如何基于ROIC框架对于细分行业进行有效选择?
■何以灵魂:ROIC是高质量发展阶段A股的估值锚?这点我们可以从美股的数据中得到一定支撑。引用麦肯锡的数据,我们发现无论前期营业收入增长多么高的公司,最终会随着时间趋于收敛,约在5%左右。因此,为前期高增长支付高估值明显是不划算的。同时,我们发现ROIC在此过程中则趋于相对稳定,说明将ROIC作为高质量发展阶段的估值锚是合理的,为高ROIC付出高估值溢价也是相对稳妥的。同时,ROIC-WACC框架界定给予怎样的利润和增长估值。
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