电气设备行业：宁德时代，从现金流量表质量看宁德时代 本篇报告我们主要想回答两个问题1 )未来现金流是否足够覆盖资本开支? 2)考虑折旧加回，公司现在的估值水平? 第一，营运资金的变动。我们拆分了应收票据、应收账款、应付票据、应付账款、预收款项、存货六个科目在资产负债表的结构占比、周转能力，分析了历史的营运资金变动，并且研究得出结论2019-2021年三年账期提供的正向现金流入为64亿、42亿、77亿。 第二，折旧是导致净利润和经营性现金流量净额差额的另一个原因。结论：(1)截止到2019H1期末对应的投资金额为382亿；考虑到权益投资比例，还需资本开支347.83亿元。(2)未来的资本开支在2020年和2021年形成高点，对应的资本开支在160亿、140亿附近。(3)2014-2018年固定资产折旧对净利润的负面影响为0.45/1.60/7.3/12.80/21.25亿元，2021-2022年折旧额会较高。 第三，未来现金流足够覆盖资本开支，考虑净利润加回折旧+考虑账期现金流，2019-2021未来3年会贡献155/167/235亿元的正向现金流；2019-2021年的资本开支约88/157/139亿元，不会发生资金缺口，资金盈余分别为67.68亿元、9.31亿元、95.82亿元。关于第二个问题，海外三家电池龙头的机器设备折旧在5年附近，我们又做了5年折旧模型。公司调整为4年，则2019-2021年每年多计提折旧11亿元、12亿元、9亿元，如果还原为行业折旧年限5年的话，最新收盘市值对应20年估值31X，对应21年估值26X。 【更多详情，请下载：电气设备行业：宁德时代，从现金流量表质量看宁德时代】"