商业航天蓬勃发展，带动卫星产业迅速扩张。卫星制造方面，小型化、标准化有利于压缩成本，基于公用平台的卫星星座是未来发展的重要方向。应用方面，中国卫星导航市场 2020 年产值有望超 4000 亿，通信、遥感等领域中国市场成长性较佳。推荐中国卫星、海格通信、振芯科技，关注中国卫通、中海达。

截至目前，上交所已受理的科创板上市公司中有11家与军工密切相关:光电红外与军工电子4家、航天技术应用3家、军工材料及相关设备4家。在3月25日周报、4月12日专题中，我们已对睿创微纳、中科星图、铂力特、新光光电进行分析。本文中，我们对航天宏图、国科环宇进行系统性研究。

本报告主要从发展环境、平台能力、商业模式及营收状况四个维度，对航天云网工业互联网平台进行评估，判断其是否处于高质量发展状态，是否值得投资。

4月23日至4月24日，2019年中国航天大会商业航天产业国际论坛将在湖南长沙召开。据美国卫星产业协会统计，2017年，全球卫星产业收入达2690亿美元，同比增长3%。在巨大潜在市场的带动下，美国商业航天产业发展迅速，涌现了SpaceX、OneWeb、Blue origin 等知名企业，其中SpaceX估值已达305亿美元。我国商业航天也在快速追赶, 2015年被誉为中国商业航天的元年，国家队与民营企业积极投身商业航天浪潮。中国商业航天有望获得蓬勃发展，开启万亿市场空间。

通过对全球航空航天及防务行业现状、地域特点的分析，展开对2020年的行业趋势预测，探寻未来行业技术的创新变革和商业模式转型的方向，期望能为行业参与者带来参考和启迪。

航天宏图是国内遥感和北斗导航卫星应用系统设计开发的领军企业之一。公司致力于卫星处理软件国产化，专注于卫星处理技术的攻关与创新，研发并掌握了拥有完全自主知识产权的卫星应用基础软件平台，依托基础软件平台为政府、军队、企业提供系统设计开发和数据分析应用服务。

“星链”建设加速，领跑卫星组网竞赛。1）3月24日，SpaceX公司第23组60颗“星链”宽带卫星成功发射，总发射数量已达1385颗；3月25日，OneWeb的36颗卫星宽带组网卫星成功发射，这是该公司走出破产保护后的第2次组网发射，目前在轨卫星数量已达146颗；韩华集团也提出了发展宽带卫星网络的计划。2）根据ITU2020年报告，截至2019年末，全球正在申报和已投入使用的非对地静止卫星网络共计1144个。我们认为，Starlink、OneWeb、亚马逊、韩华等国外科技巨头星座部署计划加速，卫星轨道和频率资源更为稀缺。“星舰”密集测试，技术快速迭代。3月30日，SpaceX的Starship星舰SN11原型机在进行了10km高度飞行测试时失败。而在此之前已经经历了SN8~SN10的多次失败。回顾星舰计划的发展历程，我们认为SpaceX公司采用“测试-分析改进”的模式实现了产品的快速迭代，这种模式的核心思想包括：1）模块化增添部件，逐次测试更多功能；2）从失败中不断改进设计；3）严格控制物料成本，我们测算一艘“星舰”原型机的物料成本被控制在千万美元量级。政策加码，中国商业航天“十四五”迎来新机遇。1）政策层面，4月8日，国家发改委、商务部发布文件，支持海南依托自贸港优势发展商业航天产业；浙江颁布十四五规划征求意见稿，提出在宁波打造商业航天发射中心。2）企业层面，我们看到星际荣耀、星河动力、零壹空间、蓝箭航天等商业火箭公司取得技术突破。我们认为，“十四五”期间商业航天得到的政策支持有望不断加大，同时随着我国低轨卫星网络的发展、北斗应用下游需求的释放以及国内商业火箭的逐渐成熟，中国商业航天将迎来高速发展期。

本文阐述了航天产业的情况，并分析了导弹、运载火箭、卫星、空间飞船、深空探测器。

近30年来，标普500航空航天行业累计上涨约20倍，优质公司HEICO与Boeing股价分别上涨382倍/18倍，均明显跑赢标普500指数。我们深入研究美国航空航天行业长期跑赢的逻辑，对照筛选出我国该行业的潜在长跑冠军。重点看好中航光电、海格通信、中航机电、新兴装备，关注光威复材。

福光股份是专业从事军用特种光学镜头及光电系统、民用光学镜头、光学元组件等产品科研生产的高新技术全业，是福建省重要的军民融合企业、全球光学镜头的重要制造商。

在全球商业航天市场发展的大背景下，中国创新技术、政策支持和市场需求共同推动中国民营商业航天事业发展。2018年，星际荣耀、零壹空间与蓝箭航天竞相角逐太空。iiMediaResearch（艾媒咨询）数据显示，中国民营商业航天企业总体口碑较好，其中，零壹空间言值最高为54.9。

2021年是十四五元年，随着2027年实现建军百年奋斗目标的落实，十四五期间导弹和飞机需求有望快速增长，行业景气度持续上升，在上游电子元器件、新材料公司和部分总装公司中或将率先得到验证。我们给予航天军工行业“增持”评级，首次覆盖中航沈飞（买入，目标价110.23元）、紫光国微（买入，目标价162.24元）、振华科技（买入，目标价93.84元）、航发动力（增持，目标价72.00元）和新雷能（买入，目标价59.50元）。