台湾市场是亚太资本市场对外开放的典范，我国大陆的 QFII 制度也引自于此。其 QFII 始于上世纪 80 年代，到 2003 年后退出历史，过渡为目前的 FINI 和 FIDI，外资不断涌入，加之本土企业的盈利快速增长推动股指表现亮眼。

运行环境：外部经济从景气高点回落，国内货币条件放松但信用扩张进一步放缓全球经济景气度连续攀升6-7个季度后开始回调，美联储加息的负面影响发酵货币条件放松，M1、M2、社融增速持续走低，表外业务收缩导致信用风险溢价上升和信用扩张放缓，人民币相对美元贬值财政支出同比增速下降运行特点：骤然陡峭的供给曲线，需求放缓仍能支撑高价格需求端下行：以房地产和汽车为代表的周期性行业销售增速仍处于下行通道；基建大幅下滑带动固定资产投资增速回落；出口增速高位回落供给端景气程度尚好：工业品价格仍处在较高水平，对工业增加值和工业企业利润形成保障近年来中国工业部门产能利用率和市场集中度的提升带来了供给曲线的骤然陡峭，即便需求放缓仍能支撑较高的价格水平展望与风险：矛盾集中在金融领域和中美贸易争端支撑本轮全球经济反弹的两股力量都在逆转，全球经济进入景气周期下半场。受周期因素和额外的信用紧缩政策影响，需求端持续放缓本轮短周期下行中，需求端放缓有限，经济下行压力温和，经济景气程度不会太差除了P2P和部分民营企业已经暴露出来的问题，部分国企和地方平台违约压力大，金融市场稳定面临挑战中美周期不同步和货币政策分叉，周期性资本外流和人民币贬值压力在所难免中美尚未就301相关产业政策谈判做好准备，进一步的贸易纠纷成为大概率事件应对措施：不立新，则难以破旧货币政策做出了一系列积极调整，宜保持相对宽松的流动性环境，保持对人民币汇率波幅的足够容忍度，发挥汇率自动稳定器作用加快金融市场补短板，促进以REITs为代表的权益类融资工具发展，高收益债券市场发展培育，个人养老金账户发展…因城施策应对地方融资平台债务挑战，区分被淘汰的城市，发展尚好但前期过度负债的城市…不因为贸易纠纷增加进口加权税率，积极营造开放竞争的市场环境。

导读：中美贸易战本质是改革战。全面、客观、理性分析中美竞争力差距，通过进一步改革开放迈向高质量发展。中美的差距有多大？体现在哪些方面？继《中美经济实力对比》、《中美实力对比：科技、教育、营商、民生》之后，本文将从关税水平、通关便利、自贸协定、市场准入、资本兑换、知识产权保护、移民政策以及内容审查等八个方面对比中美差距，肯定进步，正视问题。摘要：关税水平：中国关税水平约为美国2倍，但差距持续缩小。通关便利化水平：中国通关时间和成本分别是美国的8倍和2倍，但中国通关便利化水平正快速提高。自贸协定：近年来区域、双边贸易协定逐渐增多，中国已签订16个区域与双边协定，略高于美国的15个，但美国在WTO、国际贸易体系的地位高于中国。市场准入：中国吸引外资额仅为美国的1/2，中国在汽车制造和医疗教育电信快递等服务业存在股权比例和牌照限制，但总体上逐步放开，汽车、金融在2021-2022年全部取消限制。资本兑换：中国跨境资本在交易和汇兑环节仍存较大限制，可兑换资本账户项目数仅为美国的1/4，开放程度远低于美国。知识产权保护：中国的知识产权法律体系完善程度和保护力度明显低于美国，中国在打击盗版及偷窃商业机密等方面存在较大不足，被侵权者维权难度大。移民政策：尽管中国移民政策逐渐放宽，美国移民政策不断收紧，但中国的实际审核要求远高于美国。内容审查：中国审查覆盖范围更广，以事前行政审核为主，美国以行业自律及事后追责为主。中国四十年改革开放取得了巨大成就，推动了经济腾飞。但我国在关税水平、通关便利化程度、市场准入、知识产权保护、移民政策、内容审查等方面与美国比仍有较大差距。面对迈向高质量发展和中美贸易战，我们最好的应对是以更大力度更大决心推动改革开放，建设高水平市场经济和开放体制，展现开放自信。

自2002年QFII引入拉开中国债市对外开放的序幕以来，外资正逐步成为中国债市的重要参与者之一。本文首先对2020年外资在中国债市的现状及对外开放政策进行回顾分析，同时对中国债券市场开放进程与近5年外资在国内债市的发展趋势进行复盘，并对影响因素进行分析总结，最后对2021年外资对中国债市的影响进行展望。

证券市场开放是一个双向开放的动态过程,简单来说就是"走出去、请进来”。从资本流动角度而言，应是资本的流入和流出，从市场主体的行为而言，有三方面的内容，即:国际证券筹资――本国企业、机构和政府在国际进行证券发行筹资和外国主体在本国证券市场筹资;国际证券投资―—本国居民进行外国证券投资和外国居民投资本国证券;证券经营机构的国际化――外国证券经营机构的进入和本国证券经营机构的外出。

2019年资本市场改革是重要的工作。交易制度的改变是重要的变革，对市场会产生重要的影响。本文考虑涨跌停制度、T+0制度和做空制度对市场的影响。

在落实对外开放有关措施“宜早不宜迟，宜快不宜慢”的期许下，2019年中国资本市场的开放进展如何，取得哪些成效，存在哪些问题和不足，2020年中国最有可能推行哪些资本市场开放的措施，又将面临什么样的国际金融环境？本文拟对以上问题一一加以回顾和展望。

本文认为未来保险业全面对外开放，有利于促进我国保险业密度、深度的进一步提升，推动保险市场规模持续扩大。放宽外资保险公司准入条件，有利于进一步丰富保险市场主体，促进产品创新，推进我国“保险姓保、回归保障”的行业转型进程。引入更多的竞争也有助于提高国内保险产品的性价比，提升消费者的利益，有益于行业健康发展，但我们认为制约外资险企发展的因素长期存在，行业竞争格局不会因对外开放推进而有明显改变。

短期来看，QFII/RQFII 额度取消为 A 股市场带来的增量资金有限，对市场并无显著的提振作用。QFII/RQFII 的总额度使用率仅为三分之一，并未用尽。并且，互联互通的逐渐完善抑制了 QFII/RQFII 渠道的效用。

人民币国际化，指人民币在对外经济往来中发挥国际货币职能，进而发展成为国际贸易和国际投融资的主要计价结算货币以及重要的国际储备货币。人民币国际化主要通过两个渠道实现：一是在经常账户下通过贸易渠道使用人民币结算，另一方面是借助投资渠道实现人民币通过资本账户走出去。近些年我国在实现人民币国际化道路上不断探索，一方面，推行经常账户交易使用人民币结算。另一方面，扩大资本账户开放，鼓励对外直接投资，通过扩大人民币投资和交易规模来增强人民币的国际影响力。

证券金融业对外开放推进，科创板建设持续，保险金融开放引活水，海外经验可借鉴，从国内险企的角度来看，由于渠道基础较深厚，短期外资公司带来的保费端的竞争压力或不明显。但长远来看，外资公司先进的保险理念，以及应对低利率市场的丰富资管经验等，或能成为其开拓市场的关键，这对国内险企既是挑战更是机遇。当前时点来看，板块估值仍然较低，长期增长性较为明确，布局时点仍然清晰。

友邦“分改子”获批，对外开放提速，友邦全国展业对上市险企寿险业务影响有限，财产险注重渠道与资源禀赋，外资冲击不大，估值处于历史底部，已充分反映实际投资收益率不及假设、 VIF折价的悲观预期，具备安全边际，当前可考虑左侧配置。新单修复有待时间观测，利率阶段性触底、现企稳回升，估值反弹先看β、再看新单，建议关注：中国人寿、新华保险、中国太保 。

着重分析科创板的推出对A股原来市场的影响。本文主要从制度变化冲击、示范效应和资金分流效应两个角度来分析科创板的影响。

第一阶段(1978-1993年)起步探索阶段。1979年，日本输出入银行在北京设立我国的第一家外资银行代表处，这标志着我国金融业开始对外开放。在起步探索阶段，我国银行业对外开放采取试点的原则，地域主要在经济特区和沿海城市。而且，外资银行只能在我国设立代表处或分行，业务范围限制在外币业务。

今年以来，伴随特朗普当选美国总统，此前美国力推的两大贸易协定TPP和TTIP面临较大障碍，表明全球贸易自由化进入放缓时期。英国脱欧、意大利公投等“黑天鹅”事件频发，更凸显了全球化进程的困境。从历史上看，过去一百年中发生的两次典型逆全球化过程均与经济低迷有较大关系，是各国在国际金融危机背景下寻求自我保护的结果。展望未来，美国贸易保护主义抬头将使全球贸易规则面临重构。中国不仅要在既有秩序和规则框架内争取更多的话语权和影响力，还应积极推动国际合作，构建更加合理的国际经济新秩序。