传媒行业电影院线行业2019年投资策略：行业出清启动，关注龙头整合和设备服务双主线 本期投资提示： ●国内电影市场区域成熟，2019年票房前景乐观。2018年国内电影票房610亿元，扣除电商服务费后为566亿元，同比增长8.1%。历经2004-2015年制片发行市场化、地产资本投入院线建设、互联网电商红利三轮浪潮后，国内电影市场回归稳定增长，增长基数从30%以上调整至10%，同时国产类型电影逐步成型，观众审美与好莱坞市场拉开差异，影片票房与口碑高度相关。2019年国产片在科幻等创新题材寻求突破，进口片中包括《复仇者联盟4》《狮子王》等超级IP作品，我们认为票房大盘有望实现10%-15%的增长，增速超出2018年。 ●上市公司营收增速略低于票房大盘，现金流持续好转，利好维持高分红比例。2018年院线行业上市公司影院扩张速度低于放映行业，其营收增速整体略低于票房大盘，非票业务占比提升弥补放映业务毛利率下行带来的业绩压力。上市公司2017年股利支付率高达38.1%，2018年万达电影、中国电影等行业龙头加强对于资本性开支的控制，自由现金流持续改善，利好行业持续较高的分红比例。 ●银幕增速略放缓，单银幕产出拐点有望在2020年后到来。2018年全国新增9303块银幕较2015-2017年略放缓。截至2018年年底，全国城市影院银幕数达60079块，较去年年末50776块银幕增长约9303块，年末银幕数同比增长约18%，自2010年后增速首次下降至20%以下，但仍略低于10%的票房增速。 【更多详情，请下载：传媒行业电影院线行业2019年投资策略：行业出清启动，关注龙头整合和设备服务双主线】