一、七普数据的五大特征1.公报数量更多，地区数据更细；2.人口总量超预期；3.出生人口下滑超预期；4.人口结构地区分化明显；5.城镇化率大超预期。二、人口总量：“越生越少”难逆转，十四五或达峰值（一）“越生越少”是一时还是趋势？我们倾向于认为是趋势性的，主要有四点原因：1.政策难阻出生颓势；2.人口进入现代型、总和生育率跌破警戒线；3.经济发展压抑生育；4.婚育年龄推迟。（二）生育政策能扭转局面吗？生育政策能扭转局面吗？效果或有限。我国育龄妇女的生育意愿子女数为1.8，考虑到“全面二孩”生育小高峰如此短暂，放开三孩乃至全面放开的效果存疑。（三）中国人口何时达峰？可能就在“十四五”。预测在悲观情景下，2025年我国人口总量就将达峰。三、人口结构：老龄化加速深化，人口红利加速消失（一）人口老龄化两大特征：速度快叠加“未富先老”中国人口老龄化速度明显快于全球，预计“未富先老”将成为长期人口国情。（二）人口红利消失多快？可与日本相当中国人口红利2011年来已趋消失，预计未来35年的消失速度和日本相当。四、人口冰山如何“偏航”宏观经济？（一）经济增长：供需两侧减速，应对“保质保量”人口红利的消失，一般意味着经济增长放缓：劳动人口负增长从供给侧降低潜在增长率，而总人口达峰后转为负增长，将从需求侧阻碍潜在增长率的实现。如何积极应对人口红利消失和老龄化的挑战？一是从数量角度，延迟退休+保障女性职场权益；二是从质量角度，教育培训提升素质+加大科技投入强度。（二）产业结构：迎接消费时代，挖潜“一老一小”老龄化程度加深伴随消费率上升。“一老一小”养老、托育产业潜力巨大。（三）利率通胀：一定下吗？主流观点基于拉姆齐模型(ramseymodel)，认为潜在产出增长和均衡实际利率存在内在联系，老龄化降低潜在产出→压抑利率和通胀→长期利好债市。但通过复盘多个国家地区老龄化进程中的利率和通胀变化，我们倾向于认为：老龄化不一定导致利率下行，反而可能推高通胀。