钢材：短期在赶工期、基建投资回升等因素支撑下需求好于预期，但是季节性影响只是延后并不是消失。随着淡季来临，后期需求主要靠冬储需求支撑，而高钢价将抑制冬储需求。我们认为钢铁产业链利润已经逼近多年来高位，淡季影响之下钢铁产业链利润难以持续保持扩张的状态，钢价后期存在回落的风险。铁矿石：钢厂高利润下矿石需求依旧强劲，继续给予矿价较强支撑，加之海外高炉复产带来需求，短期走势仍会偏强，不过，淡季需求走弱下成材有所承压，势必压缩钢厂利润，上行驱动不足，加之矿石供应维持高位，后续上行高度谨慎乐观。煤焦：钢材下游需求大幅好于预期，钢材库存出现大幅下降，之前的钢厂减产保价逻辑被打破。短期钢铁需求还将保持在高位，自下而上矛盾并不突出，但是随着赶工期结束，淡季影响之下钢铁库存或将进入快速累库的阶段，钢价和钢厂利润难免承压运行，煤焦价格回落的风险也加大。

豆类：2020/21年度全球大豆库存消费比将连续2年下滑，2020/21年度全球大豆库存消费比预计下滑至23.16%，为2014年以来的以来的最低，为2000/01年度以来的历史第9低位，意味着全球大豆的供需格局继续收紧。美豆：2021年1季度，在美豆出口需求仍处于季节性旺季的背景下，未来不排除压榨商和出口商为争夺大豆粮源争相抬价的可能性，在美豆需求强有力的保证下，美豆期价强势格局进一步巩固。2021年1季度，南美大豆生长阶段的天气变化仍将是市场持续关注的焦点，尤其是在拉尼娜不断发展演变的背景下，阿根廷大豆产量将面临更多的不确定性风险。

步入11月以来，随着宏观面不确定风险释放的背景下，国内外原油供需预期向好发展，油市此前偏悲观的预期得到改善，全球原油期货价格展开修复性反弹走势。北半球秋冬季到来以后，欧美国家正在经受疫情二次反扑的考验。虽然全球单日新增确诊病例持续攀升加剧金融市场恐慌情绪，但随着近期疫苗研制取得突破性进展，很大程度上提振了市场做多商品等风险资产的信心和热情。原油需求前景在疫苗即将问世的背景下有望被重新评估，全球经济活动加速复苏的乐观预期将促使原油市场风险偏好提升。

后续聚烯烃的压力来自于供给端，预计2021年PE新增产能在620万吨，产能增速将达到26.9%，其中LLDPE为165万吨，占比26.6%，生产企业有龙油石化、浙江石化、卫星石化、青海大美等。预计2021年PP新增产能在817万吨，产能增速将达到30%，生产企业有龙油石化、古雷石化、东明石化、天津石化等。聚烯烃的产能快速投放仍未结束，2021年依然有大量新增产量涌入。2021年1季度投产压力较大。

春节长假归来，国内各大全钢轮胎厂家新一轮的轮胎涨价通知单又开始满天飞舞，通知中轮胎厂把轮胎涨价原因仍归结为原材料的上涨。其实，从去年四季度开始，国内部分轮胎企业已经历过来了四轮产品涨价潮。

本周LLDPE震荡整理，主力2105合约周五收盘价为8645元/吨，较上周结算价下跌60元/吨；周持仓量249516手，较上周减仓8247手；周成交量为2122866手。本周PP震荡整理，主力2105合约周五收盘价为8953元/吨，较上周结算价下跌132元/吨；周持仓量247392手，较上周减仓20955手；周成交量为3023249手。

在积极因素共振下，春节长假期间，外围大宗商品市场普遍上涨，原油和日胶期货价格涨幅巨大。受乐观情绪推动，节后归来，国内橡胶期货呈现强势上行的格局，于2月25日最高涨至17280元/吨，刷新去年10月29日以来的新高。标胶期货2104合约也在接连突破11000元/吨和12000元/吨整数关口，于2月25日最高涨至12960元/吨。

全球流动性继续保持充裕状态。同时随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍，单日新增确诊病例显著下降，主要经济体复苏预期更加确定，远期原油需求修复前景持续乐观，油市供需前景进一步好转鼓舞国内外原油期货价格在2月维持强劲上扬的格局。

在积极因素共振下，春节长假期间，外围大宗商品市场普遍上涨。受乐观情绪推动，节后归来，国内甲醇期货也跟随并呈现稳步上行的格局。其中甲醇2105合约自2250元/吨一线回升至2月25日的2548元/吨。虽然目前整体宏观氛围偏暖，但甲醇需求端仍处于淡季阶段，同时内地供应仍保持在高位，短期要发生实质性的扭转尚有难度，需等待3月春季检修带来供应端利好。

2021年以来，随着美国拜登政府正式上台，COMEX黄金总体呈现震荡下行走势，尤其是进入2月份，价格重心不断下移，期价一度运行至1800美元下方，彰显疲软态势。COMEX白银走势则较为强劲。去年下半年以来对贵金属形成压制的一个重要原因是市场普遍预计全球经济复苏的步伐将会加快，从几大经济体的表现来看也得到了一定的印证。

春节期间聚烯烃生产工厂正常生产，下游企业多数放假，春节期间累库属于正常，今年累库数量相对往年较少。2021年、2020年、2019年、2018年节前石化库存分别在59.5万吨、62万吨、67万吨、68万吨，节后石化库存分别是92万吨、115万吨、105万吨、108万吨，今年石化库存节前节后均处于较往年同期的低位。

本周，动力煤主力合约价格波动幅度较大，宽幅整理为主。截止到3月12日，郑煤2105合约报收于645.80元/吨，较3月5日结算价上调3.80元/吨。综合来看，供需形势尚不明朗，市场分歧较大。目前，产区安全检查力度较大，严格限制超能力生产，加之港口报价倒挂，外运阻力增加，外贸煤补充作用下降，供应预期有所下降；而工业生产旺盛，电厂煤炭日耗数据同比显著增高的同时，库存也出现下滑，下游采购压力逐渐增加。供需预期收紧，市场仍有一定的看涨预期。

综合来看，供需形势正在逐渐收紧。供应端，保供应力度减弱，安全检查力度加强，产区煤炭生产积极性下滑，加之，铁路外运量也出现下滑，港口库存再度回落，供应稳定性下降；而与此同时，需求端正在增长，沿海八省电厂煤炭日耗直线拉升，此前逐渐累积的库存出现消耗。市场预期供需形势收紧，看涨预期渐浓，期现价格均出现了明显上行。不过，需要注意的是，需求端复苏乐观预期已经在市场上体现，在取暖需求逐渐向淡季过渡情况下，需求继续增长动力存疑，若乐观预期难以落实，供需未出现明显缺口下，价格上行或暂告一段落，市场情绪也将转为谨慎。结合期货市场来看，高升水期价反弹后承压下挫，一举回吐前几个交易日涨幅，短期关注630附近支撑争夺，一旦失守，期价或重归低位偏弱运行。

步入8月以来，国内外原油期货价格呈现外强内弱的格局，外盘油价维持高位振荡整理的走势，而内盘原油期价则呈现中期弱势下行的走势；由于今年8-12月份，OPEC+产油国将执行减产第二阶段，减产规模从此前的970万桶/日降至770万桶/日，供应压力有所回升。整体来看，短期油价继续低波动率运行，油价的核心驱动仍在于需求修复预期；随着北美旺季需求阶段临近尾声，在新冠疫情持续发酵的背景下，美国经济恢复并不顺利，预计后市美国商业原油库存料将再度回升，从而给原油价格带来负面承压；8月以来国内外油价走势持续分化，呈现外强内弱的现象。背后原因主要是库存压力持续存在；在积极宏观面与偏悲观的基本面博弈下，国际原油价格料继续维持振荡整理的走势。而国内原油受库存高企，且外部船货陆续到港影响，油价可能还将继续偏弱运行。

美豆期价将在美豆产量前景、南美大豆播种、出口节奏的博弈下，形成新的震荡区间，下方的支撑上移至900美分/蒲式耳一线，随着进口步伐的加快，进口豆的大量到港令国内市场供应十分充足，但进口成本的抬升对豆二期价构成显著支撑。同时受到原料成本的支撑，豆粕价格也将水涨船高。虽然油厂开工率已经位于历史高位，继续攀升的空间十分有限，但油厂豆粕累库压力是否会持续增加主要取决于下游市场整体提货备货节奏，养殖需求逐渐进入旺季是否会推动备货节奏的加快需要密切关注，这也将决定豆粕产量增幅能否被市场及时消化，进而影响豆粕库存变化，决定豆粕价格能否突破震荡运行区间，随着国内储备大豆拍卖节奏的显著加快，市场参拍主体心态回归理性。

从成材端库存压力来看，由于目前螺纹钢表观消费量较今年高点下降明显，预计需求情况难有明显改观，在供给高位、库存高位及利润低位的情况下，钢厂期减产保价的可能性较大，预计钢价将继续承压运行；强劲需求、品种结构性问题和期价深度贴水是支撑前期矿价上行主要逻辑，但旺季成材走弱使得钢厂利润显著收缩，且高炉产能利用率已处于高位，加之季节性限产将至，矿石需求端利好效应趋弱，相反矿石供应持续高位，基本面持续走弱，使得矿价仍易承压走弱，但考虑到铁水产量维持高位，终端消耗强劲，加之期价深度贴水，下行驱动有所减弱，中期走势仍会跟随成材为主，静待节后成材表现指引；近期在焦炭价格稳中偏强的情况下，焦煤现货市场情绪回暖，旺季期间钢铁产业链自下而上对于原料需求有支撑。目前焦企暂无销售压力，且在高炉开工高位的情况下，焦炭总体供需维持紧平衡格局。不过随着钢材库存压力持续施压，加之钢厂利润处于低位，焦炭的利润处于相对高位，从中期来看，煤焦期价面临下跌的压力。

步入9月以来，国际原油市场供需结构进一步转弱。尽管9月中旬仍有北美飓风出现，但破坏性较小，无法扭转油市供需前景。步入三季度以后，全球流动性加码预期进一步减弱。9月美联储议息会议来看，预计美联储最宽松的时候已经过去，美国将进入复苏与政策间微妙权衡的新阶段。这种转变下，政策整体方向是随着经济复苏推进而逐步“撤火”。

本报告通过新增专项债事件、沥青、基建投资、原油、公路建设，总结了基建预期回暖沥青稳步上涨的原因

本文对PTA和MEG行情进行了回顾，对上游行情进行了分析，对后市进行了研判，并对产业链数据进行了解析。

近期钢材期现价格走势有所分化，后期随着终端需求步入正轨，预计现货价格有反弹动能，以及市场情绪提振之下，螺纹期价还将震荡偏强运行；宏观氛围利好叠加供需两端短期改善，铁矿石期现价格近期表现较强，矿市良好基本面难以为继，一旦宏观利好氛围减弱，市场交易逻辑切换至基本面，届时矿价易承压走弱；后期钢厂和贸易商现金流吃紧，钢厂减产保价力度加大，煤焦原料需求承压。与此同时3月中上旬煤炭企业生产进入正常状态，加之运输条件改善，供给紧张局面有望缓解。供需边际变化，煤焦承压运行。