海外钛白粉企业业绩同比大幅下滑。我们跟踪了海外主要钛白粉企业Q2业绩情况，同我们预期一致，20Q2海外市场冲击开始充分显现，海外钛白粉巨头业绩全面下滑，主因销量下滑的拖累。建议重点关注海外钛白粉企业 资产负债及现金流情况。

该统计数据包含了2019年全国钛白粉产品结构分布。2019年全国钛白粉产品主要是金红石型，占比为80%。

该统计数据包含了2013-2019年中国钛白粉进口金额。2019年中国钛白粉进口金额49905万美元。

该统计数据包含了2013-2019年中国钛白粉产能产量情况。2019年中国钛白粉产能产量分别为380万吨、318.1万吨。

该统计数据包含了2013-2019年中国钛白粉表观需求量。2019年中国钛白粉表观需求量为234.6万吨。

好赛道孕育好公司。MDI行业龙头万华化学自上市以来，平均ROE及业绩复合增速等指标领跑基础化工行业，成功原因主要来自于MDI本身的赛道优异、万华拥有极强的成本控制能力。我们认为龙蟒佰利当前也表现出相似的特质，主要来自于钛白粉赛道优异、钛精矿资源优势明显、龙蟒拥有极强的成本控制能力、差异化为产品注入高附加值。本文旨在分析钛白粉与MDI行业、龙蟒佰利与万华化学的异同，探索存在的投资机会。

该统计数据包含了2013-2019年中国钛白粉进出口数量。2019年中国钛白粉进出口数量分别为16.72万吨、10034万吨。

该统计数据包含了2013-2019年中国氯化法钛白粉产量及占比情况。2019年中国氯化法钛白粉产量及占比分别为20.9万吨、6.6%。

我们看好国内钛白粉行业格局长期向好，在环保督察政策和产业结构调整的共同作用下，未来几年行业集中度将明显提升，行业整体盈利能力预计将逐步改善。短期内，国内需求增速阶段性复苏，同时海外出口稳步增长，同时上游钛精矿在全球供给收缩的环境下价格有望持续上行，我们预计2020年国内钛白粉行业整体盈利将继续改善。我们建议重点配置钛白粉行业龙头企业龙蟒佰利，持续沿产业链上下游布局，成本优势明显，是国内唯一氯化法和硫酸法钛白粉都能实现大规模量产的企业。

自年初以来，钛白粉行业已迎来五轮涨价：进入2021年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价，目前行业已经进行了年内第五次调涨，截至5月28日，国内金红石型钛白粉市场价格为20578元/吨，突破10年以来的历史高点，年内涨幅为25.8%，在库存低位、成本高企的前提下，钛白粉将迎来年内第六次窄幅调涨。

海外钛白粉巨头销量整体下滑，全球钛白粉终端库存去化。科慕、特诺（收购科斯特后）、泛能拓及康诺斯钛白粉产能分别为125万吨，110万吨，65.2万吨和56.5万吨，占据海外供应市场主体。

钛白粉行业观点：需求稳定，预计钛白粉价格继续高位运行。本周，钛白粉价格平稳，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16000-17000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13500-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为18000-19800元/吨。需求端，金红石型钛白粉依靠外贸出口订单短期稳定格局仍在，而锐钛型钛白粉主要依靠国内需求，当前处于国内钛白粉消耗淡季，企业适度把控开工率；原料端，硫酸法锐钛型钛白粉企业主要面临成本压力，即使抛开攀矿选择其他渠道获取原料，其他矿的价格也同样水涨船高，企业为降低成本只好放开对原料的指标要求，生产难度加大。目前钛白粉国内市场稳定，海外需求持稳，预计钛白粉价格继续高位运行。

上周原油价格大幅波动，Brent/WTI 原油价格下跌5.3%/6.4%，中小企业上调钛白粉价格，继续看好低估值龙头龙蟒佰利，2020 年氨纶行业景气有望触底反弹，看好华峰氨纶。

上周基础化工板块下跌4.8%，沪深300指数下跌3.5%，基础化工板块跑输大盘1.3个百分点，涨跌幅居于所有板块第21位。涨幅居前：金力泰、青松股份、吉药控股、雅本化学、国发股份；跌幅居前：科隆股份、科恒股份、双星新材、硅宝科技、建新股份。

中东地缘政治风险再起，对油价短期形成支撑，配额紧张叠加原材料涨价，R22 价格上涨，钛白粉价格有望反弹，龙头企业份额不断提升

国庆期间化工主要大事记：因飓风影响，陶氏位于美国德克萨斯州的MDI装置宣布不可抗力，设计产能34万吨。除此之外，10月为MDI装置例行检修集中期，整体检修计划较多，对产能影响较大；钛白粉领域龙蟒佰利本周销售价格上调800元/吨；化纤价格多有不同程度的上涨。

《关于进一步加强塑料污染治理的意见》颁布，对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用，可降解塑料迎来发展重要契机，中小企业上调钛白粉价格，继续看好低估值龙头龙蟒佰利，2020 年氨纶行业景气有望触底反弹。

上周基础化工板块下跌3.4%，沪深300指数下跌2.4%，基础化工板块跑输大盘1.0个百分点，涨跌幅居于所有板块第14位。涨幅居前:瀚叶股份、辉隆股份、金力泰、新纶科技、安迪苏;跌幅居前:当升科技、红太阳、恒大高新、金正大、蓝丰生化。

近期国际原油价格剧烈波动，我们看到目前的较高油价主要是由于OPEC+限制产量的结果，因此国际油价目前的格局是强预期，弱现实，在新一轮OPEC+会议前，以及欧美疫情明朗之前，国际原油价格大概率处于震荡走势，在市场恢复供需平衡前，我们预计油价将主要由OPEC+减产力度和需求复苏决定。碳达峰、碳中和是整个“十四五”时期引导国民经济发展的重要方向，对石化化工这个高能耗、高排放的行业产生重大而深远的影响。短期碳排放成本将使部分化工产品成本曲线陡增，规模化、集约化、产业链一体化的龙头企业优势更为突出，行业有望迎来一次所谓的“供给侧改革”。中长期碳中和、碳排放的要求将促使化工迎来绿色革命，倒逼企业进入技术升级改造、提高投资回报率、资产周转率，大幅提高碳元素的转化效率，化石燃料在能源端的应用比重将大幅下降，作为原料端的比例将得到提升。如我们前期的判断，化工行业整体将进入再平衡阶段，全球化工行业的供给与需求将重新寻找新的平衡点，在未来一段时间，整体化工行业仍然将享受阶段性错配的超额红利，但在目前整体化工产品已经大幅上涨的背景下，未来细分品种分化的局面将出现，近期我们仍然重点看好EVA、纯碱、丁辛醇、电石、钛白粉和油脂化工基于基本面的驱动上涨，同时建议关注业绩增长与公司估值匹配的相关标的。