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更新时间:2024-06-112020年三季度《货币政策执行报告》强调“社融和M2增速与反映潜在产出的名义GDP增速相匹配”。这一表述变化的前提是2021年对应着特殊的基数因素,从货币政策角度也需要考虑基数效应的剔除才能合理决定广义货币与社融的增速。沿用央行研究局的测算,明年潜在产出增速预计在5.5%左右,考虑到库存周期上行阶段,实际经济可能略高于潜在增速,同时我们预测明年GDP平减指数约为1.5%,因而明年反映潜在产出的名义GDP增速预计约为7.5%。历史上央行提及社融、M2增速与名义GDP增速基本匹配的相关表述的时间段基本在2018年三季度-2019年三季度。并且,央行认为2019年实际GDP增速接近于潜在产出增速,即当时的名义GDP增速可以反映潜在产出,因而我们可以认为2019年(至少前三季度)的数据特征符合央行要求。2019年社融与名义GDP增速差约为3%,M2与名义GDP增速差约为1%。考虑增速差明年社融增速可能略高于10.5%,对应新增社融规模大约是30万亿,较今年超过35万亿的规模会有明显下降(降幅超过5万亿)。考虑增速差明年M2增速则可能在8.5%左右。
- 社融与M2预测专题,2021年社融和M2怎么看?2020年三季度《货币政策执行报告》强调“社融和M2增速与反映潜在产出的名义GDP增速相匹配”。这一表述变化的前提是2021年对应着特殊的基数因素,从货币政策角度也需要考虑基数效应的剔除才能合理决定广义货币与社融的增速。沿用央行研究局的测算,明年潜在产出增速预计在5.5%左右,考虑到库存周期上行阶段,实际经济可能略高于潜在增速,同时我们预测明年GDP平减指数约为1.5%,因而明年反映潜在产出的名义GDP增速预计约为7.5%。历史上央行提及社融、M2增速与名义GDP增速基本匹配的相关表述的时间段基本在2018年三季度-2019年三季度。并且,央行认为2019年实际GDP增速接近于潜在产出增速,即当时的名义GDP增速可以反映潜在产出,因而我们可以认为2019年(至少前三季度)的数据特征符合央行要求。2019年社融与名义GDP增速差约为3%,M2与名义GDP增速差约为1%。考虑增速差明年社融增速可能略高于10.5%,对应新增社融规模大约是30万亿,较今年超过35万亿的规模会有明显下降(降幅超过5万亿)。考虑增速差明年M2增速则可能在8.5%左右。2021年发布时间:2021-08-30
- 债市启明系列:如何看待基础货币与M2的背离?本报告从人民银行公布广义货币分项数据及货币当局资产负债表对基础货币与M2的背离进行全面分析2019年发布时间:2020-04-18
- M1与M2分叉主要来自周期行业上行2015年Q1之后,M1、M2增速之间出现了明显背离。产生背离的三股主要驱动力量是:1.保证金存款增速大幅下降(拉低了M2增速);2.企业活期存款大幅上升;3.政府活期存款大幅上升。企业和政府活期存款的大幅上升主要来自以房地产为代表的周期性行业反弹。2016年发布时间:2021-05-25
- 债市启明系列:从“三大背离”看M2结构本报告从“结构中的三大背离”对M2的结构化特征进行了梳理并做出展望2019年发布时间:2020-04-18
- 银行2022年社融和M2展望:重提稳增长2022年发布时间:2021-12-22
- 债市启明系列:M2开年大增,下半场将如何?2019年发布时间:2019-11-18
- 再论M1、M2、社融与GDP之关系2019年发布时间:2019-06-11
- 《宏观观察》2017年第26期:M2为何与社融走势背离?2017年以来,我国广义货币(M2)同比增速逐月下滑。8月,我国广义货币(M2)同比增长8.9%,这已经是连续第4个月增速“破10”,为历史所罕见。与之形成鲜明对比的是,同期我国宏观经济稳中向好态势显著,社会融资规模增长平稳。M2和社会融资规模同为货币政策中介目标,本是一个硬币的两面,为何会出现如此显著背离?本文从其他存款性公司资产负债表、金融机构信贷收支表入手拆解了M2低速增长的来源,从金融机构行为、金融链条发展的变化解释了这两大金融指标背离的原因。展望未来一段时期,M2的低速增长可能成为新的常态,但社融的平稳增长也不等于金融发挥了充分支持实体经济的作用。当前正处于供给侧结构性改革的关键时期,在缺乏理想的中介目标时,货币政策可以更多地直接关注经济增长和价格稳定,做好应对经济内生动能放缓的预案。2017年发布时间:2021-04-21
- 《宏观观察》2019年第10期:M1和M2增速剪刀差的回顾、分析及展望2018年以来,M1和M2增速剪刀差问题引发各界关注。本文对二者历史上出现的剪刀差现象进行梳理,重点分析最近两次剪刀差出现的原因,包括信用债发行、房地产市场变化、银行理财产品发展等。伴随2019年财政政策和货币政策持续发力,企业经营热情升温,未来M1和M2增速剪刀差有望继续收窄。2019年发布时间:2021-05-08
- 《宏观观察》2018年第7期:淡化M2目标增速意味着什么?2018年《政府工作报告》提出“稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”。本次货币政策表述取消了M2增速目标值,这是2009年以来M2目标增速首次淡出。淡化M2目标增速有多重考虑,顺应金融市场变化,引导市场预期从关注货币增速向关注利率价格和金融结构转变是最重要原因。这有利于为经济转向高质量增长创造稳定的融资条件,也有利于推动宏观杠杆下降,未来货币政策调控将加快向“数量型+价格型”并重转变,M2增速作为监测指标仍将继续发挥作用。2018年发布时间:2021-04-21
- 11月金融数据点评:信贷回升动能不变,社融与M2的分化2019年发布时间:2020-04-18
- 2023年氢能产业洞察白皮书2023年发布时间:2024-06-07
- 经济下行符合预期,社融M2双双回落2019年发布时间:2019-06-11
- 2019年1月金融数据点评:M1无需悲观,M2不宜过于乐观2019年发布时间:2019-06-11
- 债市启明系列:从M1与M2的剪刀差看债市收益率2019年发布时间:2019-06-11
- 宏观经济专题研究:“重构”M2:与社融的差异从哪来?2023年发布时间:2023-08-08
- 宏观关键假设月度更新 第29期:经济前低后高趋势显现,2月M2或有反弹需求:投资、出口从短暂的过热转变为平稳。1)今年初开始,投资增速或已经快速从20H2的“过热”向“平稳”的趋势回归,我们回测结果显示,20H2的投资超高速增长已经基本完全回补了20H1的缺口。从而后续的投资将以较为正常的季度节奏展开,地产需求、国内商品消费、财政政策正常化过程,均指向投资的下游需求的拉动作用也将趋于稳定。结合地产投资、基建投资和制造业投资,预计2021年Q1-Q4固定资产投资累计同比分别为30.0%、13.5%、9.7%和7.8%,其中1-2月预计为44.9%,相对于2019年同期增长约9.4%。2)出口:海外供需缺口收窄,20H2高增难以持续。出口方面,1-2月PMI中新出口订单的回落和海外供需缺口收窄的趋势一致。同时,海外经济复苏对我国出口拉动的贡献或边际减弱,主要原因在于复苏最大的贡献或是服务而非商品消费。21Q1-Q4增速预计分别为32.9%、15.7%、3.7%和-3.8%,其中1-2月累计增速在40.0%左右。考虑加工贸易在我国出口中的高占比,出口的高增将同步带动进口的高增。3)消费:商品消费趋势稳定,服务消费Q2或低位反弹。商品消费基本稳定,餐饮小幅受挫,下调21Q1社零增速但维持全年不变。2021年发布时间:2021-07-28
- 宏观经济专题研究:如何理解倒挂的社融-M2剪刀差?2023年发布时间:2023-08-08
- 宏观“格物”系列专题报告之三:广义M2,信用环境18H2已边际改善,不应期待“大水漫灌”当前时点,货币政策变化幅度,因关乎对地产基建投资未来方向的判断,而变得尤为重要。19年融资环境的改善幅度预计将是怎样的?19年地产、基建投资增速又大致会呈现怎样的特征?本文提供一个极具参考意义的“广义M2”指标,对这两个问题进行分析。2019年发布时间:2019-07-25
- 中国M2GDP高比率问题之谜改革开放以来,中国M2扩张速度迅猛。伴随M2存量不断提高,中国的M2/GDP比率也持续上升。由此,中国是否存在“货币超发”的争论甚嚣尘上。从变动趋势来看,中国的M2/GDP比率持续上升且显著高于其他国家。2017年发布时间:2021-04-01