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美国实行三权分立且相互制衡的联邦制，美国总统权力来源于美国宪法又不断在实践中扩大，美国各利益群体在美国总统大选中投入大量时间金钱精力以求政治回报。美国总统选举实行选举人团制度，各州选举人团票数多寡由该州在联邦国会中席位数决定，选举人团制度强调州权平等原则，但也会使得联邦层面上选举人票数与普选票数并非一一对应，从而有可能出现大选胜出者并非普选优胜者的情况，选民公平原则受到削弱。

美国大选选情：总统基本尘埃落定，最大变数是参议院多数党归属。11月23日，GSA执行官宣布拜登胜选并开始进入权力交接的过渡期。特朗普竞选团队诉讼仍在进行，诉讼结束的最终日期为12月8日，但已经基本无法翻盘。国会方面，民主党已成为众议院多数党；参议院则呈现民主党对共和党48:50的局面。参议院剩余两席佐治亚州将在2021年1月5日重新开票。想要成为参议院多数党，共和党需再拿下一席，民主党需拿下两席。然而参考初次选举结果、此前民调及佐治亚州关键席位的历史参议员党派归属，想要实现全部翻蓝（“bluewave”）难度很大。

本文详细介绍了美国总统大选和国会选举的规则、流程、重要时点、候选人信息、当前选情等内容，以期勾勒出2020 年美国大选的全貌。

2020 年美国总统大选正式拉开序幕，关注初选选情，对市场风险偏好的扰动。宏观经济方面，美国1 月非农就业数据超预期，欧元区12 月零售销售大跌，大类资产走势方面，主要发达股市普涨，长债收益率整体上行，美元涨、原油跌。

随着2020年美国总统大选的投票日渐行渐近，选情进入白热化阶段。支持率暂且落后的特朗普为了提升自己的胜率，势必会在接下来的时间展开各种内政和外交的攻势。

美国大选的三大关注点：1.“超级星期二”的选举结果一定程度上决定了最终总统提名人；2. 摇摆州的选情和支持率对大选走势非常关键，特朗普当前在摇摆州的平均支持率大部分都低于拜登；3. 我们预计大选出现分裂国会的概率较高，大 规模财政刺激的可能性较小，而主要候选人在贸易政策上可能继续维持鹰派态度。下一阶段重点关注首次初选（2020.2.3）和“超级星期二”（2020.3.3）。

6月以来我们坚定看好拜登当选，随着大选靴子落地后，我们认为后]续目光需要转移到拜登的内阁人选，从而全面评估未来拜登政府的政策倾向。为此，我们将推出三篇系列报告，分别从总统和副总统、财政经贸与外交领域进行分析。本篇为上篇，主要聚焦总统与副总统。

本文分析了2020年美国大选的特殊性，阐述了美国大选的制度与流程设计，对美国大选的窗口——民调进行了解析，最后剖析了美国大选民调的三大因素。

总统没有连任成功的是福特、卡特和老布什。连任失败对资产表现具有正向的“预期效应”带动作用，除美债利率上行以外，其余资产在连任失败年份的表现均优于其在连任成功年份的表现。对其原因的一个推测是“预期效应”，资产的上涨来自于社会和市场对新总统、新理念和新政策的正向预期定价。

11月3日美国大选投票日临近，谁会成为下一届美国总统？仍谜团重重。新冠肺炎疫情爆发为特朗普连任蒙下阴影，拜登在民调中持续领先，但2016年特朗普最后时刻翻盘逆袭。这两届总统大选淋漓尽致地展现了美国日益加重的社会撕裂和政治极化，以及由此催生的民粹主义、逆全球化等思潮。过去四年，特朗普带领美国“再次伟大”，抑或是“帝国余晖”，各方莫衷一是。美国总统对其国内和国际局势有着巨大的影响力，特朗普和拜登谁将当选？会带来什么影响。

美国大选初选结束前2 州投票，共和党内形势明朗，民主党内结果“出乎意料”，历史经验显示，初选前2州表现亮眼的竞选人拥有巨大先手优势，诞生过奥巴马和特朗普等“黑马”，布蒂吉格和桑德斯，都有成为民主党黑马潜质，但也存在一些短板，3月“超级星期二”初选至关重要，或能反映大部分选民倾向；关注选情变化，对市场情绪阶段性干扰。

新一届大选筹备已拉开序幕，特朗普党内优势明显、党外面临多位成熟政客挑战。特朗普是极端保守主义代表，连任压力下，未来政策选择可能迎合摇摆州需要。

本文概括地阐述了美国竞选资金体系的演变历史及现状，并从金额划分、部门行业、地域分布和支出结构等视角对特朗普和拜登的竞选资金收支情况进行了分析。

本篇报告作为我们“2020年美国大选系列专题”的第三篇，旨在分析关税对摇摆州经济和就业的影响，以及摇摆州选民对关税的态度，进而对大选年中美贸易走向做出判断；此外，我们回溯了历史上大选年的美股表现，并区分了连任选举与非连任选举、连任成功与连任失败四种情形，以对当前形成借鉴。

美国新一届总统大选初选结果已定，未来将迎来总统辩论、终选投票等时点美国新一届总统大选初选结果已定，接下来将迎来总统辩论、终选投票等重要时点。美国大选初选结果已定，特朗普、拜登分别锁定共和党、民主党总统竞选人提名。接下来，美国将在9月至10月举行3场总统辩论；11月3日，举行大选终选投票，12月14日举行选举人团投票，2021年1月举行新任总统就职仪式。

现状：特朗普民调大幅落后，10月是关键。目前距大选（11月3日）仅剩3月，特朗普在民调、博彩赔率和工作支持率上均大幅落后，6月因疫情复发、复工停滞、示威活动差距拉大，直到近期略有改善。目前得克萨斯、宾夕法尼亚、佛罗里达等15州二者处于相持状态，将是争夺焦点。重要时点上，8月底党内代表大会前，拜登将提名其竞选搭档；10月三轮总统辩论对于选情走向也至关重要。规则：选举人团、各州独立、赢者通吃。美国独特的选举人制度是以州为独立竞选单元，而并非全国一人一票式的普选。赢得州内普选票的候选人将赢得该州的所有选举人票（赢者通吃），而赢得选举人538票中的半数（270）即可当选。选举人制度是为防止纯粹简单多数和保障小州利益，也使得选举人票多的摇摆州成为决定结果的胜负手，因为在稳固州赢得再多普选票也不会增加选举人票。不过，类似于2016年赢得普选但输掉大选的情形并不常见，历史上仅有5次。

距离11月3日投票日仅剩两个月，美国大选进入白热化。民主党候选人拜登和共和党候选人特朗普拉开架势竞选总统宝座。双方将耗费巨资，通过广告大战、竞选演说、公开辩论等多种形式，阐述其对国内外事务的政策主张，以拉拢选民选票。两人在移民、贸易、外交、经济、能源、医保、教育、防疫等领域持不同政策主张。目前在民调支持率上，拜登暂时领先，但特朗普仍可能翻盘。无论谁最终当选，都不会改变美国对中国的遏制战略，美国两党对此已达成共识。中国最好的应对是更大力度推进改革开放，以新基建、城市群都市圈建设、全面放开生育为三大抓手，加快形成“双循环”新发展格局。

首次总统辩论将会吸引大批选民，尤其是摇摆选民的“观战”，但从历史数据来看，总统辩论前后候选人支持率变化并不大。美国自2004年以来共举行了12场总统辩论，其中有5次辩论后候选人领先优势扩大，有5次领先优势缩小，还有两次保持不变。但变动幅度都较小，仅有一次变动幅度超过了1%，平均而言变动标准差仅为0.34%。拜登只要不在辩论中犯“低级错误”，仍将保持领先优势。