钢铁行业：自下而上，同中求异 1、刚性增量为“弊”， 弹性增量要“辩证看待” 1.1环保限产放松是致产量增加的主流因素 2019年1-11月，国内铁产量约为7.39亿吨，同比增长5.1%;钢产量为9.04亿吨，同.比增长7.0%;材产量为11.05亿吨，同比增长10.0%。根据统计局已公布数据，平均年化粗略测算2019 年全年产量及同比增长情况，得出在同口径计算下，铁、钢、材同比绝对增量分别为3912/6453/10956万吨。 铁产量增加:主要源于环保限产放松及非限产企业产能利用率的提升 从主要环保限产省市各月日均产量数据变化看，山西、河北、山东等省市为主要取暖季限产大省。受2018年环保限产政策趋严影响，在当年一季度均是其全年产量的低点。2019年整体限产政策放松后，主要环保限产省市的生铁产量同比均有明显的增长。此外，江苏省2018 年全年产量的低点集中在3季度，2019 年江苏省产量同比变化如同我们年中预判一样走出前低后高的形态。据测算，2019年涉及环保限产主要六大省市粗钢产量合计约为3.86亿吨，同比增加约2421万吨，基本符合我们年中策咯环保增量中性假设测算预期(测算值2357万吨)。 对于非环保限产地区，铁产量增加值则主要源于高炉产能利用率的进一步提升。我们从统计主要非环保限产省市日均产量数据发现，每年中各月日均产量波动幅度相对较小。我们认为，产量没有出现大幅下降情况，一方面表明没有外部政策的限产约束，另一方面说明当前盈利下企业主动减产情况仍属罕见; 2019年相对2018年有小幅增长则主要源于各企业在现金流稳定的情况下进一步追求产量上的扩张。 【更多详情，请下载：钢铁行业：自下而上，同中求异】