2020年长端利率下行的速度和幅度超出年前的预期，再次成为市场对于保险板块的主要担忧。本篇报告主要分析美国、德国、日本和英国在长端利率下行时的寿险资产配置和投资收益率情况，进而分析长端利率下行对我国上市险企估值的影响。

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当前所生产的计算系统的宗旨是向人类学习，与人类共同学习进步-从而扩充和丰富人类的知识和智慧，而不是取而代之。这就是增强智能的精髓。从影响层面而言，第四次工业革命在金融服务行业掀起的浪潮比任何其他行业都要大。在改善客户体验和满意度方面，增强智能的重要意义尤为突出。企业可以运用增强智能，自动与客户进行互动、消除等待时间、加速产品搜索并向呼叫中心客服代表提供“最有效的下一步行动”建议。即使对于高级管理人员，其重要意义也不会减损半分。2017年8月，IBM商业价值研究院面向销售和营销领域开展了一项调研。调研结果表明，61%的营销和销售高管表示，认知计算（一种增强智能形式）将成为自己所在行业的颠覆性力量。2然而，仅有24%的受访者表示现已部署认知计算战略。

核心结论：①宏观流动性与微观流动性走势并不完全同步，宏观流动性拐点领先股市拐点，微观流动性与股市拐点同步。②相比宏观，微观流动性对股市影响更为直接。牛市三阶段中资金入市节奏为先观望、再进场、后涌入。③今年是牛市爆发期，预计全年资金净流入1.5万亿。明年进入牛市泡沫期，增量资金有望破2万亿。

可转债相比股票等其他资产具备一定优势，属于“进可攻，退可守“品种。可转债可简单看成”债底+期权”的组合，向下有债底保护，期权提供向上的价格弹性，属于绝对收益资产范畴，契合“固收+”的投资理念。基于期权的定价，在大类资产的配置中，可转债可以用来博弈变盘行情。

鼠年首周北上资金大规模流入，消费与龙头白马标的成为其配置重心。由于疫情风险前景仍具有不确定性，短期内北上资金配置或仍以盈利-估值占优的价值类标的为主。

市场综述：IPO增发需求扩张，增量资金流入放缓明年我们预计随着疫情冲击消退、美国大选落地等扰动因素的逐渐消退，经济复苏和企业盈利改善将持续推进，而在全球低利率环境中，权益市场将具备更高的吸引力，届时市场资金有望持续净流入，本文从供给和需求两个维度构建A股市场增量资金分析框架，经测算，我们预计明年市场资金净流入规模约7000亿元，相比今年略有减少。从各细分项看，资金供给端上个人投资者、外资、公募基金和险资仍将是明年增量资金的主要贡献者，其中个人投资者、外资和险资明年带来资金流入相比今年有望进一步增加，而公募基金发行在今年迎来高峰后明年预计小幅降温。资金需求端上，由于注册制的持续推进和再融资新规的出台，预计明年一级市场上IPO和增发募资金额相比今年将大幅增加。综合来看，我们认为公募基金发行降温、IPO和定增募资金额大幅增加将是明年A股市场增量资金净流入额小幅降低的主要原因。

北上资金2月份整体净流入，从结构上看，2月份增量资金主要来自于“配置型”，三类机构代表的“交易型”资金均有小幅净流出。与南下资金比较，1月及2月中上旬南下资金均有持续大幅的净流入，当前南下资金的累计净买入已超北上资金逾5000亿元。

北上资金配置一面消费、一面科技，节后配置偏好从低估值、大市值龙头向高盈利成长扩散。短期全球投资者逐险意愿下降，与国内投资者有别，短期需关注其潜在波动。

人工智能(AI)和认知计算可以带来哪些助益？自动执行企业流程、配置聊天机器人、嵌入更多传感器、支持员工发展、挖掘深刻洞察来塑造创新的客户体验？一些领先企业正逐步落实相关工作，而且不止于此，他们还积极重塑企业，不停寻找相关的机遇。他们意识到，每一次互动乃至每一个新的网络节点都是全新的数据源-塑造新模式的新切入点。反过来，每一种新模式揭示的都是尚未成型的概念、未曾探索的方向以及不曾发掘的机遇。随着可能性艺术成为一门新的发现科学，曾经无法想象的创新近在眼前。

银行表内资金配债与广义基金有所不同，在广义基金配置模型中，往往会赋予收益目标更高的权重，而银行配债会兼顾流动性、风险资产、收益等多方面因素综合而定。归纳起来即：流动性风险、利率风险、风险资产、信用风险、可用资金、收益考核以及债券供给。