我国在获取先进半导体设备方面一直受到限制，近期发生的中芯EUV光刻机延迟发货、美国加紧对华技术管制等事件说明了在设备领域的受制于人严重的威胁到了我国半导体产业链的安全，补齐产业链短板对我国半导体产业的意义重大。国家从政策、资金方面支持半导体设备的国产化，大基金二期将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，同时也将为本土设备企业争取更多的市场机会。我们认为，大基金二期有望撬动万亿级别的资金规模，将快速拉动我国尚处于追赶阶段的半导体设备产业。

核心结论：①宏观流动性与微观流动性走势并不完全同步，宏观流动性拐点领先股市拐点，微观流动性与股市拐点同步。②相比宏观，微观流动性对股市影响更为直接。牛市三阶段中资金入市节奏为先观望、再进场、后涌入。③今年是牛市爆发期，预计全年资金净流入1.5万亿。明年进入牛市泡沫期，增量资金有望破2万亿。

鼠年首周北上资金大规模流入，消费与龙头白马标的成为其配置重心。由于疫情风险前景仍具有不确定性，短期内北上资金配置或仍以盈利-估值占优的价值类标的为主。

市场综述：IPO增发需求扩张，增量资金流入放缓明年我们预计随着疫情冲击消退、美国大选落地等扰动因素的逐渐消退，经济复苏和企业盈利改善将持续推进，而在全球低利率环境中，权益市场将具备更高的吸引力，届时市场资金有望持续净流入，本文从供给和需求两个维度构建A股市场增量资金分析框架，经测算，我们预计明年市场资金净流入规模约7000亿元，相比今年略有减少。从各细分项看，资金供给端上个人投资者、外资、公募基金和险资仍将是明年增量资金的主要贡献者，其中个人投资者、外资和险资明年带来资金流入相比今年有望进一步增加，而公募基金发行在今年迎来高峰后明年预计小幅降温。资金需求端上，由于注册制的持续推进和再融资新规的出台，预计明年一级市场上IPO和增发募资金额相比今年将大幅增加。综合来看，我们认为公募基金发行降温、IPO和定增募资金额大幅增加将是明年A股市场增量资金净流入额小幅降低的主要原因。

北上资金2月份整体净流入，从结构上看，2月份增量资金主要来自于“配置型”，三类机构代表的“交易型”资金均有小幅净流出。与南下资金比较，1月及2月中上旬南下资金均有持续大幅的净流入，当前南下资金的累计净买入已超北上资金逾5000亿元。

北上资金配置一面消费、一面科技，节后配置偏好从低估值、大市值龙头向高盈利成长扩散。短期全球投资者逐险意愿下降，与国内投资者有别，短期需关注其潜在波动。

本周全球资金面值得关注的变化是：1）EPFR数据显示本周海外资金继上周短暂小幅流出后继续大幅回流海外中资股市场（H股+中概股）。2）专注投资A股的海外主动型基金和ETF基金净申购均创2018年7月以来最大。3）资金由货币市场流入股市，日本股市流入大幅增加；债市流入维持强劲；新兴市场录得连续12 周流入。

在关注北上资金行业配置时，除了当前北上资金在各个行业上的持有占比、持有占比的变化外，我们会每日跟踪资金流变化以及前一日北上资金净流入和净流出靠前的行业，关注资金持有量有些时候会受到北上资金中占比量较高的“配置型”资金的影响，而这一部分资金由于多是跟踪指数的被动的钱其在行业配置上偏于静态；另一方面，根据持有占比等构建的配置策略多是固定频率调仓，而很多时候行业的行情或在周中、月中出现，基于这两点本篇将先从事件分析的角度出发，关注北上资金有持续净流入的行业是否有超额收益，将资金“买买买”作为行业或有行情启动的信号。

A股投资者图谱：机构规模占比持续上升，外资话语权日益提升。伴随着我国资管行业的快速发展，机构投资者规模占全部A股流通市值的比重持续提升，散户等个人投资者规模占比呈现下降态势。2005年散户持股规模占比高达70%，截止2020年一季度这一比例下降为29%左右。

本文通过复盘特斯拉历史上的资本开支情况，从资本的投入产出周期映射其车型、产销、经营维度的变化，一方面着眼于特斯拉构筑起的资金壁垒，另一方面探讨特斯拉新一轮资本开支的潜在影响。

所谓资金抱团，取抱团取暖之意，是多重因素共振的结果。其中，消费类板块业绩增速具备比较优势是核心原因。