永续债发行进程超越市场预期。（1）上上周工行获准发行800亿永续债（+47bp），上周五交行获准发行400亿永续债（70个bp）。我们预计这两家银行的永续债将在7月全部成功发行，而且发行利率估计在4.5%-4.85%之间，相较之前的浦发、民生华夏的发行利率都要低，因为：利率环境的不同、要求的风险溢价更低。（2）截止目前，加上工行和交行的永续债，发永续债发行规模累计达到2700亿元。永续债超预期主要体现在：其一、发行规模超预期，年初预计1000亿左右，目前已经发行2700亿；其二、发行流程缩短，发行进程超预期。之前需要6个月时间，目前3个月就发行完成。（3）我们将19年永续债发行规模上调到5000亿，上市银行总的资本充足率和核心一级资本充足率提高约 0.5%---2%。资本增厚幅度高。 推荐银行股核心逻辑继续强化：优先股发行惠及未上市银行。（1）资本金约束和资产质量边际改善，是我们的主逻辑。上上周，地方政府债务中平台类贷款的风险化解方案陆续披露，上周五，银保会将优先股发行条件放宽，未上市银行，股东数量累计超过200人，可以发行优先股，而且新规重点惠及大部分城商行和农商行。原因是：理财新规颁布后，非标业务受限，表内信贷成为投放信贷的主力，资本金消耗严重，永续债发行条件尚不满足，通过放开优先股的发行条件，就足以优化资本结构的同时化解资本金上的压力。（2）我们预计永续债发行后续也将惠及到中小农商行和城商行，保险公司持有永续债的发行条件也将放宽。19年预计永续债发行主力是大行和股份制，20年后，预计中小农商行和城商行会成为主力。我们已经了解到部分城商行已经开始竟标承销商。 【更多详情，请下载：银行业：放开优先股,夯实资本金】