经过前期低谷调整，加上钢铁、煤炭等主要下游行业供给侧改革下景气度回升，2018 年以来我国重型机械行业延续弱势复苏态势，主要机械产品产销量增长。但行业产能过剩、下游需求不足的局面未发生根本性改变，行业探底回升依然充满了较大的不确定性，短期内企业的经营风险和财务风险较难有效缓解。

重型机械行业是机械工业中冶金机械制造业、重型锻压机械、矿山机械制造业和物料搬运机械制造业以及大型铸锻件制造业的合称，是为金属冶炼、金属铸造及矿山开采、选矿和起重运输等提供机械设备制造的基础工业。此外，核心零部件是决定重型机械产品技术水平的关键，同时也是我国重型机械企业提高产品智能化水平和技术实力中存在的瓶颈。

存量改造和新建产能饱满，下游投资景气度持续上行，行业需求回暖背景下，重型机械龙头企业优先受益。

存量改造和新建产能饱满，下游投资景气度持续上行，行业需求回暖背景下，重型机械龙头企业优先受益。

2020年是“十三五”规划收官之年，也是极不平凡的一年。面对严峻复杂的国内外环境，特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，机械工业认真贯彻落实党中央、国务院统筹推进疫情防控和经济社会发展工作的决策部署，主动作为、承压前行。行业企业积极投身疫情防控、快速推进复工复产，生产经营秩序在二季度得以基本恢复。全年在国家减税降费、助企扶企、稳定就业等政策支持下，机械工业生产回稳向好、收入与利润增速超过预期，但行业投资低迷状态仍在延续，年末应收账款和库存的上升对企业资金周转构成压力。

重型设备制造行业是我国国民经济的支柱行业之一，具有行业关联度高、技术带动力度大等特点，是工业发展的基础和关键环节，通常被称为“工业的母机"和工业化建设的“发动机”。近年来，随着我国经济发展和工业化推进，重型设备制造行业表现出快速发展的态势。行业较大的市场需求吸引众多企业进入重型设备制造行业，出现国企、民企、外企三足鼎立的竞争格局。但2011年以来，在固定资产投资增速下降的影响下，重型设备制造业销售增速明显回落，而同期行业投资扩张的趋势明显，行业整体产能趋于过剩，行业内竞争明显加剧。且行业内的竞争两极分化明显，技术含量低的低端市场竞争非常激烈，而高端市场对进口依赖度仍较高。长期来看，我国东部地区工业化、城镇化已处于较高水平，西部地区增长动力仍然充足，将成为拉动重型设备行业增长的主要因素，但行业增速放缓的趋势不会改变。同时激烈的市场竞争，还将推动行业转型升级。

去年4月份，我们以寻找高景气度方向龙头为指引，发布报告《寻找高景气度方向龙头2020年春季策略报告》，主要投资方向:工程机械、工业机器人及自动化、光伏设备及半导体设备、锂电设备、服务机器人,基本抓住了机械行业20年演绎的主线，各子板块均有超预期的表现。

截止至11月11日，申万机械设备板块中共有10家上市公司注册地在湖南省，总市值共计910.05亿元，在整个板块中市值占比为2.74%，机械设备湘股整体静态市盈率为18.01倍。从子行业分布来看，工程机械、磨具磨料、机床工具均有两家公司，仪器仪表、重型机械、环保设备、金属制品均为一家公司。

工程机械电动化为行业未来发展的趋势之一，工程机械龙头企业纷纷布局电动化产品，从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。

疫情冲击弱化，业绩复苏快，估值仍合理，制造业基本面继续改善，看好四季度进一步提速，基建及地产双驱动，工程机械四季度确定高，“国内大循环”有望为国内高端制造带来发展机遇。

3月初后工地开始进入集中开工期，重点关注房地产销售是否超预期，判断混凝土机械等建筑施工后周期机械设备将保持高景气度。据草根调研，2月底后工地开始进入开工期，需求启动明显好于往年，但复苏力度离旺季还尚有距离，预计3月初至中旬将迎来集中开工，开始逐渐接近旺季消费状态。积极财政政策落实，判断2019年基建投资增速将确定性改善，预计增速将回升至8%-10%；房地产销售将是2019年主要观察变量，我们预计2019年挖机国内销量增速0%-5%，但2018年初以来房屋新开工面积增速与施工面积增速或竣工面积增速缺口持续扩大，受益于房地产低库存，我们判断2019年施工面积和竣工面积增速将同比改善，利好混凝土机械等建筑施工后周期的机械设备。同时，看好2019年高景气度的锂电设备、光伏设备以及钻完井设备。

短期看，2021年是十四五开局之年，预计在国家逆周期政策调节下，我国基建投资对经济增长仍将保持一定的拉动作用，加之设备更新需求量较大，工程机械行业景气度有望保持历史较高水平；石化通用行业、机械基础件行业、重型机械行业等传统机械领域面临新旧产能交替，将继续处于增速放缓或增速下滑态势；而工业机器人、仪器仪表等行业随着国内企业技术水平的提升及在智能制造的大力推进下，增长速度将高于行业平均水平。

植保机械由于蝗灾引起植保无人机关注度提升，渗透速度有望加快，工程机械由于新冠疫情冲击短期需求，期待3~4月需求回补，锂电设备行业市场化程度逐渐深化，光伏设备下游积极扩产，技术迭代促进设备换新。

工程机械：4月挖掘机行业销量在高基数下同比持平，是否意味着行业见顶？近期我们经销商调研显示，4月份挖掘机行业销量或为4.5~5万台，同比增长约0~11%，投资者担忧行业景气度将见顶。但我们持不同意见。我们认为，2020年疫情导致4月份的赶工，形成了销量的高基数，今年3月行业销量预计7.2万台，同比增长46%，保持高增长动能；4月份回归正常季节性，较去年同期的高基数同比持平。但我们草根调研显示，展望二季度，我们判断挖掘机行业销量有望实现11万台左右，同比增幅约10%。特别地，考虑3~5月份行业销量占全年比例约40%，我们预计2021年行业销量将超出我们年初36万台的预期。综上，我们持续看好主机厂龙头三一重工，中联重科-A/H，零部件企业恒立液压，艾迪精密，关注徐工机械。