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璃产品大家族和产品分类。玻璃分为平板玻璃和玻璃制品两大类；平板玻璃按照生产工艺主要为浮法玻璃和压延玻璃（压花玻璃），浮法玻璃目前是平板玻璃最主要品种，广泛用于建筑、汽车、家具、家电、电子、光伏等领域；压延玻璃（压花玻璃）主要用于光伏和建筑。平板玻璃需求构成和跟踪分析。浮法玻璃下游需求房地产和汽车分别约占70%和20%，房地产和汽车行业景气度决定了浮法玻璃需求景气度，压延玻璃下游需求主要为光伏，光伏行业景气度决定了压延玻璃需求景气度。同时还需考虑一些结构性因素对需求影响。

浮法玻璃75%需求来自地产，受益于新开工逐渐向施工端传导，我们预计2020 年施工面积增速在10%左右，玻璃需求有望维持高景气，供给看新建、复产及冷修产能，随着玻璃价格回落以及存在安全隐患的窑体不得不进行冷修，预计在2020-2021 年将迎来冷修高峰期。玻璃价格成为决定营业收入的核心因素，2019 年8 月开始玻璃价格开始走高，因此，2020 年上半年玻璃企业营收将维持不错增长，下半年则需观察玻璃价格变动。

人类使用玻璃已有上千年的历史，但是1000多年以来，作为建筑玻璃材料的发展较缓慢。随着玻璃技术的发展及人民生活水平的提高，建筑玻璃的功能不再仅仅是满足采光要求，而是要具有能调节光线、保温隔热、安全（防弹、防盗、防火、防辐射、防电磁波干扰）、艺术装饰等特性。

我们在本报告详细讨论了光伏玻璃需求-供给-库存的变化，以及对未来一年及五年供求关系的展望，认为21Q3或是短期供求的拐点，但其中宽版玻璃的供求仍然相对偏紧。我们勾画了超白压延玻璃行业的生产成本曲线，并详细比较了超白压延/超白浮法/普通浮法玻璃的成本构成，认为不同玻璃工艺的单耗差异不大，成本区别主要体现为原片成品率及原料燃料价格。超白压延玻璃龙头通过本轮窑炉大型化有望继续降本约20%，深挖成本护城河。

光伏玻璃产业链分析：光伏组件必需的配置，正在发生结构变化。光伏玻璃是光伏组件必不可少的配置之一，单玻组件目前仍为光伏组件主流，但双面双玻组件性价优势逐渐显现，渗透率持续上升。超白玻璃是光伏原片唯一选择，超白石英砂具备一定稀缺性。光伏玻璃工艺技术相对稳定，压延是光伏玻璃的主要工艺，浮法开始显现出替代性。

2019 年平板玻璃行业处于产能优化升级的转型阶段，产能收缩需求回暖，玻璃价格短暂回升。预计 2020 年下游玻璃行业产能将有所增加，纯碱需求有望回暖。

由于需求端的渐进式走弱以及供给端的整体走高，我们判断2020 年玻璃供需面会边际走弱，期价存在一定下行压力，但下方空间预计不大，期价全年低点或在1400 元/吨附近。供需走弱格局在FG2101 合约上或体现得更加明显，建议投资者逢高布局FG2101 合约。

新型面板发展迅速，ITO原材料需求上涨，ITO导电膜玻璃产品未来的发展方向主要以真空薄膜材料为主，中国ITO导电膜玻璃市场在下游终端对于LCD、PDP、OLED等面板采购量不断增加等因素驱动下，中国ITO导电膜玻璃产能规模将不断扩张。预计到2024年，中国ITO导电膜玻璃行业未来五年市场规模有望保持11.2%的年复合增长率增长。

报告介绍了玻璃纯碱产业链、玻璃和纯碱供需概况，纯碱、玻璃基本面分析，并对预测投资建议。

回首2020年，国内纯碱期货价格波动频繁,现货价格一度创十年新低，产业链陷入亏损。之后供应端意外缩量带来价格短暂上扬，但受制于开工率重新回升带来的库存大增，期价再度走弱。反观其下游玻璃市场，一季度受疫情影响库存大幅攀升，但二季度随着复工复产进程的推进，价格持续上扬并在年底淡季中走出旺季行情。展望后市，2021年纯碱新增产能项目不多，需求端收益于光伏玻璃的扩张，预计重碱需求量将有望出现明显增长。而玻璃行业即便利润可观，玻璃行业供给仍难以大幅扩张，但地产赶工需求对玻璃仍有较大支撑，加上在国内国际双循环的新发展格局下，政策的扶持有利于需求的释放。预计2021年纯碱价格有望摆脱前期颓势，玻璃价格有望延续偏强。

2021年浮法玻璃行业高景气有望持续。供给端：新增产能被严格控制，“僵尸产能”无力复产，现有产线将进入新一轮冷修周期，叠加存在浮法产线转产超白玻璃的情况，即使年内复产产线较多，预计有效供给增量仍然有限；需求端：浮法玻璃的需求主要来自房地产、汽车行业，这些行业2021年需求恢复均具有高确定性，叠加产品结构升级，单位玻璃使用面积增加料也将带动玻璃需求；库存来看，目前库存水平基本反映行业需求。虽然节后库存相对处于高位，但是各地浮法企业仍有提价情况，表明行业协同性不断提升，“水泥化”趋势更加明显，竞争格局改善。未来在“碳中和”目标下，行业环保要求料将进一步提升，排放不达标的中小企业将会加速出清，行业集中度有望继续提升。

PVC长期看供需平衡短期需求减弱，估值很低，逢低做多09，玻璃2020供应增量有限一二季度减产，需求房地产竣工有起色2020需求不担忧，估值上游利润仍处于高位，下游深加工利润差，库存绝对库存高位累库速度很快，空05买09，09逢低做多多头配置。

本报告通过玻璃纯碱的产业链、供需、基本面，总结了纯碱下方空间有限，玻璃销售淡季来临的原因