疫情冲击、以及金融条件对经济的拉动作用降低，可能使得名义GDP增速对领先指数的弹性有所变化。疫情发生之后，居民提高了预防性储蓄、结构调整带来摩擦性失业、非生产性加杠杆增加偿债负担，消费投资动力随之减弱；但在疫情管控措施放松后，过剩储蓄的释放可能较为集中，尤其是部分消费需求可能迎来较快的恢复。此外，近年以来金融条件放松对经济的拉动作用有所减弱，或表明明年初复苏的斜率可能没有中金LEI显示得那么高。

随着在线教育营销获客规范度提升，我们认为未来一段时间在线教育机构的线上投放获客将暂缓，有利于已形成较高用户规模的在线教育头部玩家，同时，获客难度抬升将对各家机构线上投放以外的获客能力形成挑战。我们建议关注：在线教育市场份额较高的好未来、地推获客经验丰富且具备先发优势的新东方与新东方在线。

我们认为 K-12 校外培训的下一战场在线上，具备稳固线上布局的机构有望成为 K12 校外培训未来市场的赢家，但在线 K-12 商业模式并非十全十美，建议投资者持审慎乐观的态度，尤其是在市场情绪过热时。

道创新带来新流量红利，但盗版阻碍付费提升在线阅读行业的整体增速在2018年有所放缓。我们分析发现，受益于渠道创新带来的新的流量红利，行业整体用户规模继续稳步增长，但传统的头部APP的用户增长不及采用免费阅读模式的新兴应用。而盗版的屡禁不止使得行业的付费率提升遇到了一定障碍。用户规模和时长稳步增长，出现结构性分化整体用户规模平稳增长，但传统主流应用表现稍逊。

本报告通过商业模式、竞争壁垒、估值水平，总结了Costco的成功的原因

伴随着“新冠肺炎”疫情的逐步企稳，企业复工进程及生产经营可能受到的影响成为市场关注的焦点。针对于此，中金前哨调研小组积极展开企业问卷调研，力争汇总一线信息，以供投资者参考。

麦当劳是全球餐饮连锁标杆，成为穿越周期的价值型牛股。在七十年的发展历程中，麦当劳精准地把握美国快餐业的黄金发展，形成以“标准化”为核心的麦当劳体系，并通过高效的特许经营制度，在保障品牌一致性的同时实现规模扩张，在全球市场中展现出强大的品牌渗透力，从而为中国餐饮公司的发展提供借鉴。

2015年5月，我们曾到郑州进行调研，探寻其城市化和承接东部沿海产业转移的实践经验。短短五年后，郑州人口破千万，经济迈入“万亿俱乐部”，更是跻身国家中心城市之列。在中部崛起、黄河流域高质量发展的大背景下，我们再次聚焦郑州，探究其崛起背后驱动因素的变与未变。

本文通过深度复盘 Nike 成长历程，从行业、品牌力建设、产品力打造、价值链管理、全球化运营、品牌矩阵形成等维度挖掘其成长逻辑，为我国运动公司发展提供参考借鉴。

本文对通胀从食品和非食品角度进行分析，阐释通胀预测方法和历年通胀特征。解释这一轮猪周期通胀与以往通胀周期的不同，历史上货币政策如何根据通胀进行调整。

Adyen成立于2006年，目前已在20多个国家和地区设立了办公室，服务全球近4,000家企业。Adyen致力于最小化商家收款的复杂性，在支付链条中扮演网关和收单商的角色，前端聚合全球范围内的250多种支付方式、后端对接全球各类清算组织和发卡行，并提供风险管理等功能，帮助商家搭建高效的全球交易网络，从商家的每笔销售额中抽取交易费作为收入。

我们认为素质教育目前仍是一个增量市场。短期来看，素质教育处在行业本身的红利期，进入门槛相对比较低，供给将不断增加。长期来看，优质机构基于技术与教育的深度融合、以用户为中心的服务和组织化的运营能够打造品牌壁垒。我们推荐：具有头部品牌效应且布局素质教育赛道的教培机构，如好未来、新东方、有道；同时我们建议关注深耕素质教育细分赛道且具有扩科或者扩学段能力的素质教育机构，如猿辅导（斑马AI课，非上市）、火花思维（非上市）、编程猫（非上市）、美术宝（非上市）等。

Square成立于2009年，目前在美国及其他五个国家（加拿大、英国、澳大利亚、爱尔兰、日本）运营，向数百万商户以及超过3,000万的消费者提供支付、软件、金融服务和终端设备。公司打造面向商户（ToB）和面向消费者（ToC）的双生态系统，建立全渠道商业赋能、拓展金融服务范围、发展已布局国际市场等三大战略。

新能源车销量增长、可再生能源储能装机渗透率提升以及 5G 普及带来消费电子需求释放等三重因素奠定锂电池长期增长逻辑。中国已经成为世界最大锂电池生产和消费国家。本报告站在全球维度，对主流电池企业的核心竞争力进行系统性梳理，探讨中国电池企业的综合竞争优势。 本报告的研究思路紧扣四个主要矛盾：1）全球锂电市场空间展望与细分驱动力，2）全球锂电企业发展导向及各细分市场份额展望，3）拆解全球锂电龙头企业在动力及储能锂电领域的核心竞争力，4）分析其竞争能力在盈利能力上的反映。

欧莱雅集团是全球美妆市场龙头，本文通过深度复盘集团110年成长历程，挖掘其业绩持续成长且优于行业的核心能力和基石，并深入解读其在品牌、市场、渠道、研发、并购等方面的经验教训，为国货美妆公司的发展壮大提供借鉴。

英伟达〔Nvidia)成立于1993年，目前是全球最大的独立GPU供应商，也是Al忿片市场的领军者，本报告通过复盘 Nvidia 上市后的发展历程，希望能在帮助投资者发掘Nvidia成功要素的同时，为中国计算芯片行业发o提供借鉴．

2019 年是 5G 商用的元年，也是人类书写信息化进程下一个激荡十年的起点，4G的空前成功余晖尚在，5G 描绘的美好蓝图闯入眼帘。我们认为 5G 技术将与人工智能、大数据、云计算等前沿技术深度融合，从底层重构当前世界。本篇报告从5G 如何改变世界大胆假设，从 5G 技术和产业链的发展进程小心求证，详细分析了 5G 产业的投资逻辑，以全面视角挖掘 5G 周期稳步推进中涌现的投资机会。

我们梳理了海外保险科技行业的发展历史，并着重分析了影响其发展的4个重要因素：技术、资本、监管、需求。同时我们比较了中美保险科技行业的商业模式，并分析了导致其区别的主要原因。最后，我们分析了美国保险科技公司的估值方式和估值水平。我们认为这篇报告有助于从更广阔、深远的视角看待中国保险科技行业，从而提供更长视角的投资参考。