截至2019年12月底，我国公募基金场外投资者总账户数为6.0779亿。其中，专业机构投资者11.2万，一般机构投资者数量为93.0万，自然人投资者账户数为6.0675亿（占比99.8%）。自然人投资者相比2018年的5.812亿同比上升4个百分点。对于自然人投资者，从投资场外基金的类型来看，投资货币型基金的自然人投资者占比75%，投资股票型基金的投资者占比9%，投资混合型基金的投资者占比7%，投资QDII基金的投资者占比1%。从投资场外基金市值来看，货币型基金市值总额达到6.3万亿元（占比48%），债券型基金市值总额3.9万亿元（占比30%），股票型基金市值总额0.83万亿元（占比6%），混合型基金市值总额1.9万亿元（占比15%），QDII基金市值总额567.1亿元（占比0.4%）。六成以上投资者拥有本科以上学历，过半投资者在学校接受过金融知识教育；40.2%的基金个人投资者会在大盘下跌时购买基金；机构投资者持有单只公募基金的周期一般不超过两年。

《丛林法则：中国证券私募管理人报告2021》的主笔——恒泰证券私人财富私募产品业务负责人盛玉洁，将为你深度解析证券私募行业概况与发展趋势，并解答投资者在筛选证券私募管理人、进行产品配置过程中所面临的困惑。

本轮资本市场改革的速度和力度都是空前的，中国证券行业迎来了全面发展的拐点。未来，行业将面临进一步分化整合。券商应该基于自身资源禀赋，通过多位一体的顶层设计、问题导向的能力建设以及全面的风险管理体系三大制胜要素，从资本实力、服务模式、人才梯队、科技赋能、国际化布局与生态圈建设六大维度构建核心能力，从而建立差异化优势。面对历史性的机遇与挑战，明确自身价值主张，制定错位竞争的战略蓝图与发展路径，从而为业务腾飞积聚能量，制胜未来。

我国证券市场的发展，正处在由传统计划经济体制向市场经济体制过渡时期，计划经济的许多烙印和市场发育初期的不健全性将不可避免地反映在这个新生市场上，市场中非理性的投机行为将会在相当一段长时期内存在。在这种大的背景下，来探讨中国证券市场蓝筹股的培育和发展问题，旨在推动市场树立正确的投资理念和理性的投资行为，确保我国证券市场的持续、健康发展，最终为我国经济体制改革的深化和国民经济的可持续发展保驾护航。

证券结算系统堪称当今世界证券金融市场的“心脏”，这一系统的安全性、效率性和前瞻性，不但决定了证券交易市场的运作状况和发展潜力，而且影响到支付系统和整个金融市场的健康运作。为构建中国最佳证券结算模式，必须从基础条件、法律保障、技术手段、制度环境等外部环境方面提供支撑，并采取有关配套措施。此外，为适应证券投资全球化迅速发展和金融衍生品市场急剧扩张的趋势,还必须充分考虑证券结算系统的兼容能力，探讨实施跨国结算和衍生品结算的有关措施。

2002年以后，证券市场制度安排聚变，市场开放、佣金制度改革、国际资本的进入等，原先的证券公司盈利模式已不适应现在的市场格局，2002年证券行业出现了前所未有的全行业大面积亏损，全行业亏损额为37亿元。2004年随着股市市值的进一步下调，存在违规操作的证券公司资金链断裂，多家证券公司被接管或被撤消，证券公司面临第二次洗牌。证券公司盈利模式向多元化、特色化发展是本次证券公司洗牌的重中之重。

卖空交易，是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用借来的证券完成交割的任何证券出售行为"。按照卖空时卖空者是否持有证券﹐卖空可以分为普通卖空和持有卖空;按照卖空时是否有交割安排﹐卖空可以分为有交割保障卖空和无交割保障卖空。

对于证券市场的参与者和证券产品的消费者证券投资者行为进行研究,是探究证券市场有效性的重要途径之一，是建立公正、合理、公开的市场规则和秩序的重要手段之一,是实现投资者权益保护的重要前提。鉴于中国证券市场发展历史较短,投资者的投资理念及投资心理尚未形成比较成熟的风格,证券市场上的各种投机和违规现象极易对广大投资者，尤其是中小投资者造成巨大的伤害。因此,在当前的市场环境下加强对投资者行为的研究具有积极的现实意义。

当前，中国公募基金数量已经超过7,000只、私募证券基金超过45,000只，所涉策略、产品线庞杂。在纷繁复杂的投资市场里，高价值的品种愈显珍贵。在这样的“高稀缺时代”，我们前所未有地重视管理人筛选和投资者服务。希望“恒泰星选”管理人体系可以充分发挥作用，无论市场如何变化，您的投资决策，依然可以保持简单。

从1996年以来，我国证券市场的规模在不断壮大，市场内生力量不断增强，各项制度也在不断完善，使得市场在纵向上具有一定的可比性。但由于外部环境、以及市场自身的一些原因，市场波动性非但没有削弱，反而有所增强。

2017年，中国证券投资基金业协会（以下简称协会）面向基金行业开展了第一次“ESG责任投资情况调查”，发布了ESG责任投资专题调研报告，初步总结了我国基金业践行ESG投资现状。2018年，协会委托国务院发展研究中心金融研究所开展的课题研究取得阶段性成果，截至2019年11月已发布《上市公司ESG评价体系研究报告》一期和二期成果以及《绿色投资指引（试行）》，行业反响热烈。

私募证券投资基金作为一种特殊的资产类别，在大类资产配置中发挥着十分重要的作用。中国的私募证券投资基金行业起步刚刚几年，与海外相对成熟的对冲基金行业相比有不少差别。本报告采用行业指数和指数样本的统计分析方法，为国内外关注中国私募证券投资基金行业发展的各界人士提供参考依据，也为衡量单个基金在行业中的相对表现树立比较标杆。

2020前三季度全国居民人均可支配收入23781元，比上年实际增长3.9%，并且A股市场新增投资者人数每月均在10万以上，居民投资需求加大。而经济的发展也影响着金融业的发展，其中融资功能全面反映着金融与经济关系。上半年社会融资规模增量累计13.23万亿元，比上年同期多3.16万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款累计10.2万亿元，同比增多1.26万亿元。总的来说，金融市场运行稳中有进，国内企业仍具有平稳发展的环境。

经过二十多年发展，我国证券市场市场规模不断壮大，市场层次与参与主体不断丰富，监管体系与市场规则不断完善。证券市场在改善社会融资结构、优化资源配置、推动经济与金融体制改革与发展等方面发挥了重要作用。然而，我国证券市场尚处于“新兴加转轨”向成熟市场过渡阶段，市场依然存在结构性与制度性问题，在多层次市场体系建设、机构投资者培育、发行审批制度改革、信息披露规则要求、市场退出机制等方面仍有较大改善空间。与成熟市场相比，我国证券市场的风险对冲工具与市场稳定机制尚显不足，市场的投机性和波动性更强。中长期内，我国证券市场将处于不断发展和完善过程中。我国证券业实施严监管。证券公司在市场准入、业务经营和日常管理等方面受到全面监管，证券公司的设立与业务均实施特许经营。监管部门对于金融创新与对外开放始终保持审慎态度，相较于成熟市场，我国证券市场的创新度和开放度仍显不足。在我国金融市场现有发展阶段，严监管有助于控制行业风险水平，同时，在金融分业经营环境下，证券行业实施特许经营也降低了证券公司所面临的外部竞争压力，这对证券行业信用水平具有正面支持作用。受市场发展水平和监管环境影响，国内证券公司融资服务能力与投资服务能力有限。证券业同质化竞争激烈，券商之间在技术水平、竞争策略、管理模式等方面缺乏明显差异，客户资源与价格仍是主要竞争手段。证券公司盈利模式相对单一，过度依赖证券经纪、证券承销和自营业务，盈利水平具有明显的周期波动性。现阶段，资本实力和网点基础在较大程度上决定了证券公司的市场竞争地位。近年来，我国证券市场在制度建设与监管改革方面的步伐明显加速，推动证券公司步入业务转型期，券商盈利能力得到部分改善。未来随着我国金融市场的持续改革与不断创新，以及证券市场融资功能的逐步完善，证券公司业务模式将面临较多变革，各证券公司在专业性和差异化方面将有较大发展空间，竞争要素与市场格局将发展重大变化。展望未来，我国宏观经济下行风险加大，证券市场持续低位运行，证券公司的运营压力将进一步加大。证券市场新一轮制度建设与监管改革，将进一步完善证券市场融资功能，并推动证券公司加快业务转型，增强风险抵御能力。

在2013年的年度报告中，新世纪评级指出在经济增长放缓，股票市场持续震荡低迷运行的背景下，证券公司业绩增长压力增大。我国资本市场改革步伐明显加速，多层次资本市场建立、机构投资者培养和资本市场市场化机制完善三个方面持续得到深化。与此同时，随着证券行业创新大会“十一条”创新措施的逐一落地和后续改革的陆续跟进，证券公司业务范围得到扩展，证券公司盈利模式得到改善，对证券经纪、投行和自营业务的依赖度有所下降，资本中介业务得到一定发展，但证券行业同质化竞争依然激烈，客户资源与价格仍是主要竞争手段。进入2013年及2014年上半年，资本市场改革稳步推进，证券行业创新与风控并举，成交量放大和资本中介业务快速发展带来证券业业绩回升。资本中介业务发展和风险监管体系放松使证券公司的杠杆经营水平提升，并对其负债经营渠道和杠杆经营能力提出更高要求。通道类业务同质化竞争激烈和业务创新将使证券公司业务转型提速，同时通道类业务正向资本中介业务转化，证券公司盈利模式继续改善，拥有客户基础优势和资本实力雄厚或者资本补充渠道畅通的证券公司尤其受益。但随着创新业务的大量推出，证券公司的风险管理能力面临较大的压力。杠杆经营水平、资本实力和风险管理能力的差异使证券公司渐趋分化。展望2014年下半年及2015年上半年，证券行业外部竞争压力趋升，业务转型将日趋深化，通道类业务将继续向资本中介业务转化，杠杆经营水平、资本实力和风险管理能力的差异将使证券公司渐趋分化。一方面，业务创新为证券公司业务结构转型带来契机，拥有客户基础优势和资本实力雄厚或者资本补充渠道畅通的证券公司在由通道类业务向资本中介业务转化过程中将走在行业前列；另一方面，证券行业面临的外部竞争压力增大，负债渠道拓宽和资本中介业务发展使证券公司拥抱杠杆经营和进行业务转型的同时，亦对其杠杆经营能力和流动性管理能力提出更高要求。

在2014年下半年和2015年上半年经济增速下行下流动性宽松带来一波股债双牛的背景下，证券公司各业务线得到较快增长，经营业绩大幅提升，整体信用质量有所提升。随着监管思路的转变和非现场开户、“一人多户”政策的陆续放开，证券行业外部竞争压力持续上升，业务区域限制亦基本被打破，区域竞争日趋激烈。受益于自营业务和资本中介业务等资金业务的增长以及负债渠道的进一步拓宽，证券公司资金需求大幅提升，资本实力和杠杆水平齐升，同时，净资本对债务的覆盖度继续分化。另外，资金类业务的持续发展在推动证券公司收入结构调整的同时，前期积累的大量资金在股市剧烈波动的情况下亦带来证券公司在流动性和盈利性间的两难选择。短期内，经济转型任务依旧严峻的情况下，相对宽松的货币政策和较为积极的财政政策依然会是未来一段时间的主旋律，这将对债券市场形成一定支撑。随着改革深化，股票市场环境也将进一步改善。在债券市场短期繁荣仍在和股票市场环境将进一步改善的情况下，我们认为短期内影响证券行业的外部因素依然向好，证券行业整体信用质量不会发生方向性变化。同时，我们也关注到近期外部经济环境复杂多变，债券市场由于前期收益率下行速度较快，已经出现一定的调整压力，且个券信用风险不断积聚；股票市场企稳后，仍以震荡为主，且成交量难有前期巨量，证券公司面临的外部不确定性因素在增多。2014年以来，证券行业延续了前期创新的改革方向，以点带面稳步推动创新业务制度建设逐一落地实施。受2015年6至7月股票二级市场断崖式下跌的影响，证券行业创新脚步有所中断，但中长期改革转型的思路不变。随着后续改革的陆续跟进，证券公司业务创新和业务范围将得到扩展，业务创新能力强、资本实力雄厚和融资渠道畅通的证券公司业务结构将持续改善。证券行业创新带来业务扩展的同时，创新业务的集中释放、专业能力急需提升和杠杆经营水平上升将持续考验证券公司的风险管理能力和人才补充压力。具体来看，证券行业外部竞争压力日趋激烈，通道类业务向资本中介业务转化虽已见成效，但整体经营依然受制于股市和债市波动，资本实力、杠杆经营水平和风险管理能力的差异使证券公司信用质量继续分化。一方面，资本中介等创新业务为证券公司业务结构转型带来契机，拥有客户基础优势和资本实力雄厚或者资本补充渠道畅通的证券公司尤其受益，此类证券公司在由通道类业务向资本中介业务转化过程中已走在行业前列。另一方面，证券行业面临的外部竞争压力日趋激烈，负债渠道拓宽和资本中介业务发展使证券公司拥抱杠杆经营和进行业务转型的同时，亦对其杠杆经营能力提出更高要求，尤其是杠杆催生的股市剧烈震荡，将持续考验证券公司的信用风险管理能力和流动性管理能力。

展望2013年，证券公司设立审批或将放松，外部竞争压力趋升。风险监管体系放松将提升证券公司的杠杆经营水平，并对其负债经营渠道和杠杆经营能力提出更高要求。通道类业务同质化竞争激烈和业务创新将使证券公司业务转型提速，通道类业务正向资金类业务转化，盈利模式将继续改善。拥有客户基础优势和资本实力雄厚或者资本补充渠道畅通的证券公司尤其受益，将在业务模式转化过程中走在行业前列。但随着创新业务的大量推出，证券公司的风险管理能力将面临较大压力。杠杆经营水平、资本实力差异和风险管理能力将使证券公司渐趋分化。