美联储“鹰派”降息。一如市场预期，美联储宣布年内第二次25个基点的降息。但鸽派操作的背后存在鹰派立场，点阵图所展望的利率走势将止步1.5-1.75%区间直至2021年再度上升。然而，市场预期年内大概率再降息一次。不过，美联储历次降息周期的起始利率逐次下降，而本次起始利率更创40年来新低，降息工具发挥空间与效用有限。因此，当下的市场环境会使得美联储的决策制定变得愈发困难。 美联储或重启扩表。美联储主席鲍威尔提及“将要评估合适的时机以重启资产负债表的扩张”，使得市场对美联储重启扩表预期升温。美联储超额储备金率可视为衡量美国流动性的指标之一。自美联储缩表，美国商业银行的超额准备金开始下降，过剩的流动性逐渐减少。在融资环境趋紧的环境中，当期国债拍卖缴款和机构缴税一度激发隔夜回购利率飙升，更加凸显美元流动性紧张，加大美联储再度扩表的概率。 美元目前仍保持强势。美元指数的权重中欧元占比为57.6%，而目前较之美国先行步入衰退阶段的欧洲经济使欧元承压，疲弱的欧元将为美元指数提供一定的支撑力。与此同时，美元短缺亦会引导市场投资偏好，强化美元地位。隔夜回购利率矩暫暴涨显示现金紧缺的问题日益凸显，亦迫使美联储进行了750亿美元的市场操作以应对流动性紧缺。美元紧缺依然是强势美元的保证。此外，贸易战与制造业衰退推升市场对经济衰退的预期，美元的避险属性凸显，避险需求亦推升美元走强。 【更多详情，请下载：中国宏观观察：联储降息、扩表与美元短缺】