2021 年 Q1中国建材渠道市场分析之集成灶

2021Q1中国建材市场分析报告（烟灶洗）

上周，平均水泥价格（全国性）按周下跌0.9％至人民币437元/吨。煤价小幅上涨。华润水泥和海螺水泥上周发布了2018年盈利预喜，我们预计中国建材亦将很快发布盈利预喜，因该公司亦受惠于去年水泥价格强势。上周，我们覆盖的水泥股平均上涨5.32％。

平均水泥价格(全国)较上周下跌1.6%至人民币430元/吨。上海、浙江、江苏、江西、湖北和云南的水泥价格下跌人民币20至50元/吨。1月中旬，由于季节性因素及库存水平显著增加，水泥需求继续下降。随着春节假期将至，水泥需求将继续下降，短期内部分地区的水泥价格会继续下跌。然而，由于水泥企业自愿限产以控制供应，我们预计总体水泥价格不会大跌。

建筑部门是实现碳中和目标的关键领域，基准情景下15亿吨CO2难以实现中和。到2060年建筑部门可减排72%，剩余28%约4亿吨碳排放需要通过负碳技术予以中和。碳达峰目标下，十四五建筑能耗总量应控制在12亿tce，碳排放应控制在25亿吨，碳排放年均增速控制在1.5%。

Meanwhile, many domestic scholarsmake some data analysis about the characteristics and existing problems of buildingsin China. However，it has not been solved properly so far how to establish thebenchmark tools to determine the level of building energy efficiency.In this paper, itwill take the hotel building for example to complete the following several works forestablishing the benchmark tool of public buildings in China.

中央经济工作会议提出加大宏观政策跨周期调节力度、适度超前开展基础设施投资、财政政策和货币政策要协调联动，基建为"稳增长”首要抓手，有望率先受益。在“稳增长"预期及政策边际改善背景下，下游需求有望回暖，维持建筑装饰行业、建筑材料行业"推荐”评级。水泥板块: "稳增长” 下需求有支撑, 去产能与错峰生产执行良好，推荐海螺水泥、上峰水泥， 关注中国建材、天山股份、华新水泥。

本项目为中国建筑节能协会（CABEE）定期发布建筑终端能耗数据构建支撑体系，包括:建筑终端能耗计算方法支撑、数据来源支撑、数据审核与发布支撑三大支撑体系，以提高CABEE 数据的科学性、公信力和影响力，为各级政府建筑节能工作提供方法学及基础数据。

基建、地产投资增长推动建筑建材行业逐渐摆脱疫情影响，整体回暖，农村市场人口基数巨大、住宅面积提升佐以补短板政策驱动，建材需求空间不容小觑，建筑板块部分优质标的处在估值低位，有望成为明年首选，下半年竣工端以及住房成交数据不断回升，建材板块关注C端市场超预期改善。

本篇报告致力于找到家居建材行业整合者的特质，尝试分析北美胜出者家得宝，希望能对家居建材行业的发展有所启发，以回答“中国市场是否会有家得宝？”这个高频问题。美国家居装修市场呈现多品类、多场景的零散需求特征。一是装饰和翻新需求占据美国家居建材市场的主流；二是家居装修行为主体主要是专业承包商；三是家居建材装修的使用场景和产品品类较多。相比之下，国内家居装修市场呈现多品类、多场景的需求特征，但大部分需求不够零散。其根源在于社会发展阶段不一样，一是新建住宅仍占据国内市场主流；二是专业承包商近年来才走向主流舞台。但五金由于半成品特征，下游天然是分散的生产或施工主体，即使在当前发展阶段，下游已然很接近美国零散需求特征。

玻纤行业拐点已至，看好明年行业量价齐升，龙头弹性较大，布局正当时，华东水泥韧性强，看好四季度量价齐升，关注中建材重组，B端品牌建材龙头加速成长，20年中报业绩高增，C端需求逐步恢复，建议重点关注北新建材。

旧改对于地产的直接刺激力度较弱，但却可以通过设施改进提升居民消费意愿，对于最终消费的刺激力度更大、范围更广，因此更加符合“房住不炒”及“稳经济”两手抓的要求。 目前全国2020年前建成老旧小区16万个，涉及建筑面积40亿平米，国务院相关人士表示旧改总投资可达4万亿元。我们测算如果不考虑配套公共设施新建，保守估计旧改总投资规模可达1.2万亿元左右，其中测算2020年旧改规模可达3000亿元， 空间广阔；作为稳经济的重要抓手，我们预计旧改会成为两会的主要关注点之一，而两会上进一步提升旧改力度的措施可能包括加大金融支持力度、提空间，扩范围，我们测算在不考虑新建配套公共设施的前提下，2020年旧改将提升防水、管材、涂料需求15.6%/13.2%/12.5%左右，是受益最大的建材品类，上市公司作为品牌建材将核心受益。

持“增持”评级。我们沿碳中和政策方向推演，电解铝、玻璃、钢铁弹性将优于水泥。从路径上看，水泥短期控量，远期提升技术水平，玻璃则锚定原燃料结构的调整，而玻纤的落脚点更在智能制造。整体而言，我们判断碳中和将驱使各领域龙头企业竞争优势放大，行业加速由分散走向集中。继续重点推荐：玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团；玻纤龙头中国巨石、中材科技，水泥龙头海螺水泥、中国建材、华新水泥、天山股份、上峰水泥、万年青、冀东水泥、祁连山以及港股华润水泥。

报告从“看”、“清”、“形”、“势”四大方面分别解读家居建材产业的市场动态、创新与升级、典型企业生存现状，以及未来主流趋势。

随着混凝土提升，减水剂普及率有望进一步提升，成为除地产周期外行业规模提升的重要驱动力。三四线竣工回升趋势明显，将利好相关家装建材。