本文以2013年沪深A股市场的股价涨跌为研究对象，从涨跌数量、交易特征、行业特征、规模特征、收益特征以及炒作题材等角度加以分析。

持续稳定合理的投资回报是股票市场良性运行、健康发展的重要基石。以美国为代表的成熟股票市场已经形成了一套比较健全的多元化投资回报机制，这也是美国股票市场长期呈现“牛长熊短”发展态势的重要原因。反观中国股票市场，上市公司回报意识薄弱，持续稳定回报机制缺失，投资者过度倚赖资本利得收益，整个市场容易暴涨暴跌，甚至长期呈现“牛短熊长”格局。因此，本文从投资回报的方式、水平、稳定性和集中度等维度对比研究中美市场现状，找出中国股市投资回报机制的“短板”，提出相关完善建议，推动市场形成“牛长熊短”运行格局。

2020年第三季度，全球主要股票市场有涨有跌。国内A股市场主要指数均上涨，大盘蓝筹股的涨幅超过创业板指数，周期类股票的表现强于科技股。休闲服务、军工行业及汽车行业成为第三季度的主要热点。高科技股有所降温，投资者要警惕那些并不掌握核心关键技术的公司，这些所谓高科技公司的股票已经被高估。

我们从三个层面对中国股票市场进行分析。首先是从基本面对中国股票市场进行分析。主要是从多个角度结合中国的实际情况考察中国股票市场的市盈率;中国股票市场股票收益率与股票市盈率，股票帐面价值与股票市值之间的关系;中国股票市场股票收益率与净资产回报率和资产回报率之间的关系。然后是从制度层面对中国股票市场进行分析，主要是对ST股票的事件研究。最后是对中国股票市场的过度反应和延迟反应的研究。以下为我们研究的主要结论。

2020年二季度，全球主要股票市场普遍上涨。同时，国内A股市场主要指数均上涨，创业板指数二季度上涨31.05%，创五年来年新高，股市上涨的动力来源于无风险收益率的下降及风险偏好的上升。宽松的货币环境及资管新规的实施降低了无风险收益率，鼓励资本市场发展的政策刺激了投资者风险偏好的提升。核心关键技术的自主替代是现阶段行情演绎的主要脉络，投资者要警惕那些并不掌握核心关键技术的公司，这些所谓高科技公司的股票已经被高估。在三季度经济复苏趋势下，金融等周期类股相对价值得到提升。资本市场改革进程显著加快。创业板注册制改革已经进入实施阶段，新三板转板制度落地，政策对资本市场的呵护将持续。

本文是2020年宏观与股票市场展望，中国面临国内与国际挑战，GDP增长将放缓。本报告概括了宏观经济、市场策略及行业个股的基本观点。

作为股票发行和交易的场所﹐股票市场是连接融资方和投资方的重要桥梁。在健康有序运行的股票市场中，实体经济的融资需求与投资者的投资需求可以实现有效对接，即融资方通过发行股票获得发展资金，投资者通过购买股票获得投资回报。而且，投融资双方的有效对接，既可以推动企业做大、做优、做强，促进实体经济的持续健康稳定发展，又可以推动股票市场长期繁荣，促进社会财富快速增长，特别是增加了普罗大众的财产性收入规模﹐使股票市场与实体经济之间呈现出良性互动的局面。

在过去60年时间里，美国股票市场从大萧条中走出来，又经历了数次危机，最终发展成为成熟、发达的全球性股票市场。本报告追溯美国股市自1954年以来的发展历史﹐总结了美国股市“牛长熊短”以及主要指数与GDP强相关等特点。作为国际成熟市场，美国对股市的直接干预相对较少，主要通过调控宏观经济来间接影响股市，监管政策以完善市场机制为主，本报告分析了股市低迷期美国监管机构的政策类型及效果﹐探讨了宏观经济与股市相关性对政策效果的影响。

2021年第三季度股票市场主要股指均出现-一定程度下跌，但市场交易明显活跃，沪深两交易所的季度成交额比今年前两个季度均增长五成以上，市场多空分歧加大，不同板块股价走势分化加剧，量化交易在一定程度上增加了市场的交易额。

虽然有一套预防和应对股价异常波动的方法,但股价异常波动的剧烈性和频繁性仍严重影响我国股票市场的正常发展。因此对我国市场的异常波动的现状、识别方法和规律进行研究就显得十分必要。本课题先从统计概率角度对异常波动进行了定义，并给出了异常波动的时间序列识别方法和横截面识别方法，然后从长期异动比率、无法确认原因的异动比率、消息泄漏比率和异动次数等四个指标分析沪市中不同规模和不同业绩水平下的股价异常波动的规律。

2021年上半年，“核心资产”股票冲高回落，科创板和创业板市场活跃度上升，科技股替代蓝筹股成为资金关注的焦点。通胀预期在第一季度相当强烈，钢铁、有色、建筑材料等行业指数居涨幅榜前列，但是该预期在第二季度开始回落，与通胀有关的上市公司股价均出现回落，只有钢铁行业例外。

报告对比分析了经济基本面与美股市场 、经济基本面与 A 股市场。

2021年一季度，所谓的“核心资产”股票冲高回落，表明基金抱团投资行为出现松动。“核心资产”冲高回落的主要原因是估值回归。经过过去两年多的股价持续上涨，以白酒、新能源等为代表的“核心资产”估值水平已经偏离正常范围，股价下跌是估值回归的需要。

本文基本研究结论是:(1)股利贴现模型和盈利增长模型的测算结果表明，在1997年到2001年期间﹐沪深两市A股股票的平均风险溢价实际上是负数;(2）中国股票巿场存在较浓的投机气氛，单纯追求短期价差收益的非理性投资行为替代了追求长期不断增长的股利回报的理性投资行为;(3）根据Cohcrane模型、股利贴现模型和盈利增长模型的有关结果﹐我们认为中国股票巿场不存在类似于美国股票市场的“风险溢价之谜”;(4)协整检验、巿盈率检验和GDP检验表明，中国股票巿场在1997年~2001年期间﹐存在较大的股巿泡沫。

本次调查周期为2019年12月30日-2020年1月17日，共收回有效问卷19.8万份，参与调查投资者覆盖自然人投资者(197,658)、一般机构投资者(613)、专业机构投资者(188),全部为市场活跃投资者，统计分布特点符合总体特征。通过对有关数据进行趋势分析、比较分析、交叉分析和多维验证，形成了《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》(以下简称《报告》)。《报告》反映了2019年度全国股票市场投资者的总体特征及变化情况，分别对自然人投资者、专业机构投资者、一般机构投资者的交易行为特点、投资意愿和心理预期等进行了分析,同时针对投资者关注的上市公司投资者关系管理问题了解了投资者的看法和预期。

几十年来，世界经济论坛一直倡导实施以利益相关者为导向的商业模式概念，作为创造可持续价值的方法。近年来，随着利益相关者资本主义的概念获得商业圆桌会议、学术界、投资者和政策制定者的认可，要求重新定义经济体系、在提供股东回报的同时注重可持续的长期价值创造的呼声越来越高。本报告所包含的工作从2018年开始，并经过了几年的发展。该项目专注于确定对公共股权市场管理的新见解，包括COVID-19大流行病将环境、社会和治理（ESG）问题推到全球议程的前沿的时期。在这段时间里，应对ESG挑战成为许多投资者和企业领导人的首要任务。 确保这种长期价值创造的系统性变化的核心是投资者和企业之间的关系，这是利益相关者生态系统中的两个关键角色。这种关系是复杂的，也是深化的。正如几乎每个行业的情况一样，投资价值链上的各个环节正变得越来越相互依存，需要资产所有者、资产管理者、受影响的社区、个人和公司之间更紧密地合作。因此，资产所有者正在对他们自己的利益相关者做出更多的反应：他们所投资的退休人员、公民和社会组织。他们正在学习运用他们在金融、经济和治理方面的洞察力，通过利益相关者资本主义的变革视角来满足他们的需求和解决挑战。 本文探讨了投资者如何与上市公司合作以提高长期价值创造。它研究了不同的投资视野、利益相关者的利益、战略和资源水平如何能够被协调起来，形成新的方法。为了实现切实的转变，一流的投资者管理必须越来越全面，对21世纪的商业风险和机会采取周到的方法。这就要求投资者表现出对具体公司和投资组合层面的系统性风险的理解。 本文借鉴世界经济论坛投资者和企业界的深度，根据指数型基金管理人、活跃型基金管理人、资产所有者和进取型对冲基金的见解，提供了一个框架，帮助投资者确定其管理活动的优先次序。随着投资者越来越多地将管理视为产生可持续财务回报的重要杠杆，这也将帮助上市公司绘制其投资者群体的管理活动图，以实现其业务目标。

自上世纪90年代初开始，我国资本市场逐渐建立起一套基于电子化竞价交易系统的安全、高效的交易机制，较好的满足了市场及投资者的交易需求。然而，随着产品种类日益丰富、投资者结构日益复杂、国际化程度日益提高，现有交易机制的不健全逐渐显现出来，特别是在2015年年中我国股市重大异常波动期间集中爆发。