受经济复苏影响,2021年一季度宏观杠杆率下降,延续了2020年四季度以来的去杠杆态势。居民杠杆率轻微回落，为2012年以来首次季度性下降。但个人经营性贷款增长较快，房地产市场交易活跃，全年看居民杠杆率较难下降。非金融企业部门杠杆率继续下降，连续三个季度共下行了3.8个百分点，预计未来几个季度还会有所下降。

报告指出，中国人的负债情况没有想象中那么高。数据表明，中国家庭债务占GDP比重为49.2%，远低于美国77.1%的水平。同时，在信贷参与程度上，中国的信贷参与率只有28.7%，也低于美国的78.0%的水平。其中家庭消费信贷的参与率更低，2019年只有13.7%的水平，更是不到美国的四分之一。

2020年上半年杠杆率增幅为21个百分点，由上年末的245.4%上升到266.4%。其中，二季度杠杆率攀升7.1个百分点，相比一季度攀升的13.9个百分点，增幅回落较多。二季度杠杆率增幅趋缓主因在于经济增长率由负转正，因为债务增速相对一季度还略有提高。如果下半年经济增长继续恢复，则宏观杠杆率增幅趋缓是可期的，甚至可能出现季度性的杠杆率回落。一方面，政策当局要求信贷增长要明显高于往年，另一方面，实体经济活动疲弱对信贷的吸纳能力有限，从而导致信贷与实体经济之间的错配（misallocation）加剧。这会从总体上引致宏观杠杆率的大幅攀升，局部也会带来资金套利和资产价格较快攀升的风险。

2020年前三季度杠杆率增幅为27.7个百分点，由上年末的245.4%上升到270.1%，预计四季度经济增速会进一步提高，宏观杠杆率阶段性快速攀升过程基本结束。结构上看，一季度企业部门是杠杆率上升的最重要推动力，企业债务攀升贡献达到七成；三季度企业部门对杠杆率的贡献为负，居民和政府部门成为杠杆率上升的主动力，贡献率分别为46%和65%。房地产交易回升带动居民住房贷款提高，也部分拉动了居民经营性贷款增速上升，成为居民杠杆率攀升的主因。个人住房贷款利率高于全社会一般贷款利率，也高于个人经营性贷款利率，刺激部分住房贷款需求以个人经营贷变相进入房地产，造成一定的风险积累。居民经营性贷款与非金融企业银行贷款增速之间的缺口愈发扩大，亦当充分重视。

疫情防控当前仍是重心，后续车市向好，80后女性群体对二手车交易接受度低，市场存在增量空间，存量市场下，保值率领先的车企，销量逆市上扬，自主品牌保值率破局，还有进一步提升空间。

在传统逻辑下，经济基本面是影响长期利率水平的最主要因素。但是，我国目前人口结构的变动与经济基本面的变动还不匹配，境外OECD国家出生人口或人口结构对利率的影响路径可能与我国有所不同。虽然我国每年出生人口数量在下降，但是由于我国庞大的人口基数，因此整体出生人口数量还是超过很多传统发达国家。

目前大家都在谈存量市场，觉得存量之争关键是留住自身老用户，于是强化了置换补贴等政策。 易车研究院认为通过置换补贴等留住自身老用户仅是角逐存量车市的第一步，仅能盘活现有基盘，且转化率非常低，尤其是广大入门品牌，目前的忠诚度仅有10%左右。角逐存量关键要发挥群众力量，如能实现广大用户发自内心推荐自身品牌，不仅能基于自身基盘创造增量，还能抢夺竞品存量。意味着只要能获得更多用户推荐，特斯拉、蔚来等保有量非常少的新势力品牌，也能成为存量车市的有力竞争者。 继发布品牌忠诚度之后，易车研究院正式发布“品牌净推荐率”报告，助力车企、经销商等易车广大客户，更好衡量、发现角逐存量车市的能力、机遇。

手机屏幕是手机产品上最重要的元器件，对大多数用户来说，屏幕的尺寸、分辨率等参数会作为购买手机时的优先参考点。国内屏幕厂商也一直致力于屏幕技术的突破，积极跟进技术升级，投入新型显示产线建设。2017年上半年国内市场手机屏幕在国产化率方面有所提升，并延续大屏化、高清化趋势。

我们测算一季度宏观杠杆率下降2.1个百分点，从2020年末的270.1%下降至268.0%。与此同时，M2/GDP下降了0.4个百分点，从2020年末的215.2%降至214.9%。从杠杆率增速上看，宏观杠杆率继续延续2020年四季度的去杠杆态势，两个季度共下行3.2个百分点。从驱动因素上看，经济增速提高为季度去杠杆的最主要因素。一季度债务环比增速为3.5%，与2020年同期水平基本一致；但名义GDP增速达到了21.2%，其与债务增速之间的较大差值降低了杠杆率水平。从杠杆率结构上看，非金融企业和政府部门去杠杆的力度最大。一季度居民、企业和政府部门杠杆率分别下降了0.1、0.9和1.1个百分点。受经营贷快速上升影响，居民杠杆率下降幅度有限。政府部门杠杆率下降主要受发债节奏的影响。我们预计2021年居民和政府部门杠杆率仍会上升，非金融企业杠杆率将有所下降。

促进汽车消费，已经积累多个成功经验；合资、自主头部厂商不惧季节波动；上海地方新政成为关注热点；理性看待新能源车的改款、换代和调价。