财产保险是以财产及其相关利益因自然灾害或意外事故造成的损失为保险标的，保险公司依据保险合同对所承保的财产或利益产生的损失承担赔偿责任的保险。中国财产保险市场规模（以保费收入计）逐年增长，由2014年的7,203.4亿元增长到2018年的10,770.1亿元，年复合增长率为10.6%。由于政策利好，大数据、人工智能、云计算、区块链等技术在财产保险行业实现应用，中国财产保险行业将获得进一步发展。未来，财产保险公司将通过跨行业合作，不断推出新型财产保险产品，促进财产保险行业由传统向数字化转型。

财产保险行业具有较强的周期性特征，近年来，随着经济发展水平的提升，我国财产保险行业的保险深度和保险密度持续增加，但相较于世界平均水平仍存在较大差距。2014年，由于经济增速放缓，企业财产险、保证保险、货运险等传统非车险保费延续了2013年弱增长的走势，且汽车销量增速下滑，导致车险业务经营压力增大，行业发展速度处于近年来较低水平。展望2016年，受益于新车购置税减半政策出台，财险行业保费收入增速有望提升，并带动行业整体发展速度的回升。与此同时，商业车险费改将加剧车险市场的竞争，而行业监管向偿二代的过渡，将使财险公司在精算定价、风险识别、控成本、优服务、创新商业模式等方面面临更多考验，不同财险公司的经营业绩将持续分化。

2018年，国内新车销量首次出现负增长，叠加商车险费改深化带来保费价格进一步下调，产险公司车险保费收入增速降至个位数；而在金融产品创新不断增加、居民保险意识提升、政策红利释放等因素的推动下，信用保证保险、健康险、意外险、责任险、农业保险等非车险种保费收入实现快速增长，在产险公司总保费收入中的占比继续提升。受商车险费改深化影响，车险保费折扣力度加大导致行业综合赔付率出现拐点，且综合费用率仍呈上升态势，不同产险公司承保端经营业绩持续分化，经营规模和风险管理水平对产险公司承保端的盈利能力发挥着关键作用。投资业务方面，受股票市场震荡下跌的影响，保险公司整体投资收益率有所下滑。展望2019年，国内消费市场增长放缓压力延续，汽车销量面临增速不达预期的风险，车险保费收入增速仍存在下行压力。

路比车险通过智能车载硬件采集数据，辅之数据分析处理工具，设计出创新型UBI车险产品、实现车险的差异化定价。路比可触达国内主机厂近80%的车联网数据，新能源车数据覆盖率也达到80%。路比前端携手多家主机厂，后端对接各保险公司，布局基于车联网大数据，建设了路比车联网数据商业化的连接器-数据、用户信息运营平台“路比云”。路比UBI项目接入车辆超过100万，用户规模也在迅速增长，在数据规模上已初步形成壁垒。

随着“报行合一”的施行，财产保险行业综合费用率逐步迎来拐点，但受赔付率上升影响，2019 年上半年产险公司承保利润整体仍出现一定下滑。未来，部分中小险企或逐步退出车险市场，走向差异化深耕的发展路径。

我国财产保险行业对汽车行业依存度很高，受国内经济增速减缓及 汽车产销增速回落影响，近几年财产保险行业发展速度放缓且非机动车险发展相对滞后，行业依靠新车销量驱动的增长方式短期内仍将持续。但目前我国财产保险的深度和密度仍处于较低水平，行业仍具有较大的发展空间。

2019 年，国内新车销量降幅进一步扩大，叠加商车险费改的影响，产险公司车险保费增速同比继续下滑，占产险公司保费收入的比例降至 60%左右，并导致产险公司保费收入增速放缓；同期，健康险、保证保险、农业保险、责任保险、意外伤害保险以及特殊风险保险等非车险种快速发展，在产险公司保费收入中占比继续提升，成为产险公司保费收入增长的重要支撑。

2021年上半年，在车险综改实施影响下，产险公司车险保费出现负增长，占产险公司保费收入的比例继续下降，并导致产险公司保费收入增速同比进一步下滑；同期，健康险、农业保险、责任保险等非车险种保持快速发展，在产险公司保费收入中占比继续提升，为产险公司保费收入增长提供重要支撑。市场集中度方面，在商车险费改持续深化的背景下，产险行业“强者恒强”的竞争格局延续，头部险企竞争优势进一步凸显，行业地位保持稳固，但随着全行业险种结构的调整，部分差异化深耕非车险领域的中小险企仍具有一定发展机遇。承保利润方面，受商车险综改实施及居民出行较上年同期增加影响，产险公司赔付率普遍上升，承保利润总体下滑，此外，2021年下半年以来极端天气和洪涝灾害也将对产险公司承保端利润造成不利影响。中长期而言，在2020年四季度以后行业综合成本率基数抬高的情况下，未来产险公司承保端盈利水平将逐步企稳，但不同产险公司承保业务业绩分化的态势仍将持续。投资业务方面，2021年上半年，全球主要经济体修复进程不一，全球金融市场进入震荡格局，国内A股市场呈现风格轮换的主要特征，债券市场利率呈窄幅震荡走势，非标资产在收益率下行的同时有效供给下降，保险行业资产配置难度加大。

2020年，受新冠疫情爆发及消费疲弱影响，上半年国内新车销量降幅进一步扩大，进入下半年，随着经济逐步复苏，汽车产销状况有所回暖，产销量降幅同比上年收窄，但自9月起实施的车险综改对全行业保费收入造成较大冲击，保费收入下降幅度较上年扩大；同期，健康险、农业保险、责任保险等非车险种保持较快发展，在产险公司保费收入中占比继续提升，为产险公司保费收入增长提供重要支撑。

2020年上半年，受新冠疫情爆发及消费疲弱影响，国内新车销量降幅进一步扩大，产险公司车险保费增速同比进一步下滑，占产险公司保费收入的比例继续下降；而健康险、农业保险、责任保险等非车险种快速发展，在产险公司保费收入中占比继续提升，成为产险公司保费收入增长的重要支撑。从债券发行情况看， 2020年上半年，财产保险行业共新发债券1只，随着监管对险企发行资本补充债券的放开，目前已有8家主体在公开市场发行了资本补充债券，发行利差呈现发债主体信用等级与行利同向变化情况，符合市场规律。级别调整方面，2020年上半年，公开市场已发债企业中，长安保险主体评级由 A/稳定调升至 A+/A+/稳定，其余发债企业主体信用等级未发生调整。

后疫情时代保单消费需求受压制,险企代理人脱落、增员难，行业负债端依然承压。2021年1-6月行业保费收入同比负增长，各险种保费增长均乏力1-6月，保险行业实现原保费收入27098.89亿元，同比下降0.32%，两年以来首次出现负增长。单月数据来看,寿险保费大幅下降，产险保费增速变化不大,健康险和意外险出现负增长。6月单月,保险行业实现原保险保费2765.38亿元，同比下降32.92%,寿险保费大幅下降拖累行业整体保费表现。其中，寿险业务实现保费收入824.6亿元，同比大幅下降58.44%；产险业务实现保费收入1125.04亿元，同比下降5.81%；健康险业务实现保费收入709.48亿元，同比下降14.82%；意外险业务实现保费收入106.26亿元，同比下降4.07%。

综改的目标是强化保险公司与渠道向消费者让利：车险市场化改革本质上是保险公司、渠道和消费者三者之间的利益再分配。2015-2019年商车费改的重点是通过“阈值监管”、“报行合一”等方式严管渠道费用，实现让利消费者；本次车险综改最大的变化在于监管适度提升行业承保盈利波动的容忍度，进一步强化险企和渠道向消费者让利。

负债端方面，上半年保费同比增速由正转负：1）人身险：受需求短期透支、重疾险供需错配、代理人持续脱退、惠民保等挤占普通商保市场等因素影响，上半年人身险保费同比增速大幅收窄，预计下半年在基数因素和开门红启动等驱动下，负债端有望小幅改善；2）财产险：车综改影响继续，车险保费延续负增长，信用险风险继续出清，整体来看非车业务稳定增长且有望延续。资产端方面，存款和固收类资产配置占比有所上升，股基类小幅下滑，投资偏稳健，预计上半年投资收益对险企盈利情况有明显支撑。当前保险板块个股明显超跌，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。