2020年上半年已有超过四家卫星通信企业进入破产保护状态，甚至包括已经运营超过50年的全球第二大卫星通信企业Intelsat。国内卫星互联网发展如火如荼的今天，这一现象引起了国内部分从业者和投资人的忧虑。本篇报告从宏观环境、企业发展历程、运营数据分析等多角度试图解析这几家卫星通信公司进入破产保护的原因，并为国内相关从业者提供运营建议。

受疫情及市场动荡影响，3月27日Oneweb公司宣布申请破产保护。Oneweb并不是第一个申请破产的卫星公司，由于资金链断裂铱星公司也曾于2000年宣告破产。参考铱星公司后续发展情况，无论Oneweb最终是否破产，其优质资产将大概率由新资金接手，而且“折价出售”后反而有可能降低后续运营成本，加速项目推进，所以我们认为我国打造天基互联网的必要性和急迫性并没有发生根本变化，海外星链项目节奏放缓将给我国的天基互联网建设提供发展窗口期。

自2020年疫情暴发之后，美国政府出台了一系列的财政与货币刺激政策支持经济复苏，美联储也迅速将基准利率重新下调至0%-0.25%的历史最低水平，同时开启无限量货币宽松政策，并购买了大量的各类债券。但这也导致美联储资产负债表规模迅速从近4万亿美元上升至7万亿美元，美国国家公共债务规模也从2019年底的23.2万亿美元，上升至2020年10月的26.8万亿美元，预计将在2021年初接近30万亿美元的规模。在如此沉重的债务负担下，美国经济出现“财务僵尸化”的现象，该情况符合“资产负债表型衰退”假说推论。其次，在疫情的影响下，美国僵尸企业的数量大增，这些企业有相当一部分完全依靠美联储的货币刺激政策来维持，这将造成美国长期经济增长的下滑。此外，美国家庭居民债务已经达到了历史新高，而美联储的应对措施更是直接扩大的国内的贫富差距，为社会冲突埋下引线。总体来看，美国政府与美联储的政策只能延迟危机的爆发时间，美国很有可能会因为一系列刺激政策深陷“财务僵尸化”的问题之中。

公司接管制度在英美等国的破产法发展历史上曾经起过重要作用，即使在今天公司接管制度仍然是西方市场发达国家破产法体系中的重要组成部分。公司接管制度能够在中国正处在从计划经济到市场经济的转轨时期发挥巨大作用，但公司接管制度在我国能够的研究还很少。

近年来我国违约处置制度建设不断完善，违约处置的市场化程度进一步提升。2020年我国公募债券市场违约处置方式涉及破产诉讼、债务重组和自筹资金。其中，采用破产重整方式的发行人家数和债券数量显著增多，且处置进程略有提升，合并重整和预重整案例进一步增加，但破产重整难度犹存;我国公募债券市场出现首例成功通过破产和解方式进行违约处置的案例;此外，破产清算和债务重组案例均有所增加。

目前中资美元债违约金额总计约250亿美元，累计违约率约3.11%，近年中资美元债违约开始明显提升，2018年和今年是中资美元债违约的高峰，违约主体集中于非国有企业，破产和债券置换为中资美元债主流的处置方式，国企回收率高于非国企，破产清偿率普遍较低且回收历时较久，债券置换下回收率显著高于破产清算情形。

回顾2018年，大豆粕类经历了年初的南美阿根廷减产之后，便开启了随着中美贸易关系变幻而波澜壮阔的一年。对于整个产业来说，尤其是国内的贸易商，或多或少承受了损失。宏观政策的切入，让很多原本对于产业供需变化节奏把握精准的企业，变得无措。2018年7月，山东晨曦集团宣布破产，“前最大大豆进口商”的身份和贸易磨擦的特殊时点，让这家炼油企业的破产成为新闻热点。但综合来看，晨曦集团破产的原因也是多方面的。或许，部分反映了油脂油料产业乃至中国企业的生存状态。或许，也宣告大豆变成融资工具这一金融结构的解构与重建。

从违约发债主体的处置情况来看，国内解决债务危机最主要的方式是司法重整，其次是破产清算和庭外重组，而和解则相对较少。根据可以公开查询到的资料来看，目前共有50个违约发债主体通过四大方式解决债务危机，其中有36个方案已经落地执行，14个尚处在推进阶段。在这50个案例中，35个企业选择了司法重整，7个企业最终走向破产清算，6个企业选择庭外重组，而仅西王集团和玉皇化工以和解方式解决债务危机。

熊猫直播破产定音后不到一周，腾讯开始内测腾讯直播小程序。在此之前，2019年2月14日，腾讯还联合企鹅电竞、斗鱼直播发布游戏直播公告，提出12条直播禁令，大有试图掌握行业话语权之意。