印度证券交易所市场由全国性证券交易所、地方性区域交易所和场外交易市场三个层级的23家交易所组成，其中全国性交易所2家，地方区域性交易所21家。两大全国性证券交易所――孟买证券交易所(以下简称孟买交易所)和印度国家证券交易所((以下简称国家交易所)，交易品种丰富，涵盖股票、债券和各类金融衍生品等，如今在印度经济中心孟买形成了双足鼎立之势，也在全球交易所行业中占据一席之地。

报告披露了上海证券交易所交易市场质量和订单执行质量等有关数据。2013年沪市证券交易市场质量处于较好水平，市场质量指数达到327点，与2012年基本持平。

2015年沪市证券交易市场整体质量出现下降，沪市市场质量指数从2014年的439大幅下降到316。从流动性上看，市场交易活跃度有明显增高，流动性指数大幅提高60.3%。但从波动性上看，2015年沪市日内波动率、超额波动率和收益波动率与2014年相比均有大幅上升。

作为资本市场“正金字塔型”底端的场外交易市场，是给证券的流通提供兜底便利的大市场，对这一市场来说，保持一定的开放性是十分必要的。而只有引入由券商担任证券交易一方当事人的做市商交易制度，才能使交易活跃并保持低成本，并在合理定价机制的基础上实现资源的有效配置。但从我国的实际出发，证券场外市场交易制度的选择应考虑各个市场交易的不同特点和不同市场中挂牌企业的内在特征和差异。

报告重点从证券化资本的贡献率（规模与使用效率）和综合流动性、波动性等证券交易市场质量参数的市场定价效率两个方面衡量资本市场质量。

报告重点从证券化资本的贡献率（规模与使用效率）和综合流动性、波动性等证券交易市场质量参数的市场定价效率两个方面衡量资本市场质量。

2013年市场处于震荡状态，投资者交易意愿有所提升，这促使价格冲击指数有所下降，沪市流动性相比2012年有所提高；2013年度流动性指数继续保持良好水平，并相比2012年度有所改善；2013年度买卖价差保持良好水平，侧面表明沪市流动性水平较高，信息不对称程度保持在低位；2013年度有效价差保持着良好水平；2013年沪市成交活跃，订单深度指标达2006年以来的最大值，市场流动性较为充沛；2013年度沪市大宗交易成本继续保持在相对较低的水平，并相比上一年度有所下降；2013年沪市交易市场日内主要流动性特征与历年基本相同，在上午开盘时市场流动性最差（大宗交易成本、价格冲击指数和相对有效价差数值较高，流动性指数较低），在开盘后一小时内市场流动性有较大增长，随后市场流动性逐步增加，在下午收盘前时市场流动性进一步得到改善。

伦交所集团是全球领先的综合性交易所之一,截至2020年6月，伦交所集团拥有2355家上市公司，总市值3.23万亿美元，市值居全球第8位。伦交所既是英国金融业兴衰起落的见证者，更是亲历者和推动者。自1801年第一家现代证券交易所在伦敦诞生以来，伦敦证券交易所集团的发展历程可分为完善基础设施的起步期、金融“大爆炸”中的加速期、交易所并购潮中的低谷期、以并购促转型的扩张期四个阶段。伦交所集团的战略规划包括推进数据和分析业务、完善融资业务和交易执行、提高清算结算和风险管理能力、优化集团运营模式和集团文化。

经过几百年的发展，现在的证券交易所早已不再局限于股票、债券等交易业务。在全球的竞争浪潮中，各交易所无不全力以赴，在衍生品业务、信息业务、技术输出、清算等领域加大投入，持续增强自身核心竞争力。本文梳理了境外11家证券交易所的发展模式，总结了全球交易所行业的发展趋势，希冀为上交所早日成为世界领先交易所提供借鉴。

证券市场是信息密集交换的市场，信息传输速度对于整个市场的高效运作意义重大。高效的市场要求资本市场中各个业务处理环节能够实现高效流畅运转和快速响应，包括每个交易市场的交易前、交易中、交易后等交易环节，各层次市场之间跨市场信息流动，还包括技术体系能够实现快速支持市场的创新活动等。

股票期权是金融市场重要的风险管理工具,在稳定现货市场、提高定价效率等方面具有重要作用。上交所现有上证50ETF期权和沪深300ETF期权两只期权产品，2020年上交所股票期权市场多标的运行平稳，定价合理，规模稳步增长，经济功能日益凸显。全年，上交所ETF期权合约累计成交9.82亿张，其中认购期权5.38亿张，认沽期权4.44亿张，日均成交404.32 万张，日均持仓465.23万张。累计成交面值36.83万亿元，日均成交面值1515.43亿元，累计权利金成交7167.08亿元，日均权利金成交29.49亿元。股票期权投资者人数稳步增长，年末期权投资者账户总数达到48.97万。其中上证50ETF期权合约全年累计成交5.19亿张，日均成交213.37万张，年末持仓245.42万张，日均持仓278.81万张。沪深300ETF期权合约全年累计成交4.64亿张，日均成交190.94万张，年末持仓162.12万张，日均持仓186.42万张。

多伦多证券交易所成立于1852年，是加拿大最主要的股票交易所，主要服务于大型成熟企业，为投资者提供高流动性的投资市场。2002年，多伦多交易所收购加拿大创业交易所，并转型成为多伦多证券交易所集团。2008年5月，TSX集团与加拿大衍生品交易所——蒙特利尔交易所合并，并于2012年9月完成业务整合，形成TMX集团。此后，TMX集团不断夯实市场基础建设，加大产品创新，成为加拿大和全球领先的金融基础设施和服务供应商。

自2006年上海证券交易所发布我国第一份股票市场质量报告以来，市场质量问题开始引起国内市场的关注。为适应各方和市场发展需要，2009年上海证券交易所继续发布本所市场质量报告。市场质量是证券市场核心竞争力的综合体现，是市场组织者和监管者推动市场创新与发展的指南，也是投资者支持投资决策的重要依据。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。2007年，上海市场流动性进一步上升，交易的间接成本显著下降。以交易10万元股票的价格冲击成本为例，1995年高达199个基点，2006年下降到31个基点，2007年进一步下降到了20个基点。从流动性指数看，2007年比2006年上升了119%，比 1995年上升了369%。

本报告披露了上海证券交易所与流动性、波动性、定价效率有关的市场质量指标。近十多年来，上证所的市场质量不断提高。从1995年到2006年，价格冲击成本下降了84%，流动性指数上升了115%，市场流动性在不断上升。此外，市场稳定性和市场定价效率也得到了显著提高。

随着网上证券交易日益成为证券市场的一个重要手段和发展方向,如何加强网上证券交易的风险管理和防范，关系到网上交易安全、有效开展的一个重要因素。由于互联网的技术特性，网上证券交易的风险大都与互联网的技术效率有关，网上交易的安全性、交易传输的效率、网上信息的传播以及利用互联网技术对客户信息、资金帐户进行管理等环节，成为网上证券交易风险防范的重点。

近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比 2007与2008年，尽管日内市场定价效率有所下降，但日间定价效率系数和日间定价误差所反映的日间市场定价效率得到明显改善。这说明，沪市日内股票的定价误差能在随后交易日内被很快修正。

自世界上第一家证券交易所成立以来,证券交易所的内涵和组织形式也随着资本市场的繁荣、新技术的出现而不断地调整变化。随着信息技术革命的兴起和资本流动的全球化,证券市场的属性差别和地域间隔逐渐模糊,全球证券市场迈入了相互竞争的新时代。在此背景下，交易所的业务活动和管理理念越来越类似于追求利润最大化的企业，“企业观点”逐渐替代“市场观点”成为人们对交易所本质的主流认识。

2020年，在全球经济遭受巨大冲击及资本市场剧烈震荡的背景下，全球流入ETF市场的资金延续增长态势，产品数量和资产规模保持高速增长。截至2020年底，全球挂牌交易的ETF达到7527只，资产总规模超过7.9万亿美元，较2019年底增长29%。美国依然是全球最大的ETF市场。截至2020年底，美国ETF市场的资产规模为5.49万亿美元，占全球市场份额的69.5%;产品数量为2281只，占全球市场的大约30%。

2010年上海市场的日内波动率、日内超额波动率及日内收益波动率均不同程度下降，分别48、23、39个基点。近十多年来，上海证券市场定价效率得到显著提高。相比2009年，尽管日间市场定价效率有所下降，但日内定价效率系数和日内定价误差所反映的日内市场定价效率得到明显改善。