联储局部署退市。我们估计联储局最早将于今年9月释出即将减少买债的讯号，但明年才开始行动，并于明年底前结束量化宽松。我们预计情况与2014-2019年的紧缩周期相似。退市前后对市场的影响。我们回顾上一次联储局退市前后不同资产类别的表现，以作参考。退市前股市造好，增长股跑赢价值股，小型股跑赢大型股份，美元持续偏软，欧元转弱，大宗商品缺乏方向。

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司以及香港中央結算有限公司對本招股章程的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示概不就因本招股章程全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本招股章程連同本招股章程附錄五「送呈公司註冊處處長及備查文件」一節指明的文件，已根據香港法例第32章公司（清盤及雜項條文）條例第 342C條的規定，送呈香港公司註冊處處長登記。證券及期貨事務監察委員會以及香港公司註冊處處長對本招股章程或上述任何其他文件的內容概 不負責。 預期發售價由聯席全球協調人（為其本身及代表包銷商）與本公司於定價日通過協議釐定。預期定價日為2021年6月23日（星期三）或前後，且無論 如何不遲於2021年6月29日（星期二）。

2021年棋至中局，驱动全球经济复苏和金融市场走势的关键因素，出现了新的变化。疫苗效应、再通胀和政策回归三大主题，正在兑现其对金融市场的影响。虽然疫情时代仍未过去，全球经济已经踏上疫苗复苏之路，宏观政策处于回归的路口，货币潮水即将退去。

过去一年，不少财富管理机构纷纷推出加密货币相关业务。一些机构高调宣布持有以比特币（Bitcoin）为主的加密货币，例如特斯拉和桥水基金。进入五月，一路高歌猛进的加密货币突然出现崩盘式行情，那些急欲在加密货币市场分一杯羹的金融机构，面临困难选择。这让我们再次回到几个关于加密货币的经典问题：它们究竟是不是真正的货币？加密货币的基本属性是什么？加密货币作为虚拟资产，是风险资产还是避险资产？以比特币为代表的加密货币将何去何从？尽管我们依然充满疑惑，但未来却在展现一幅日渐清晰的图景。

在现代服务业的引领下，物业管理行业正在经历蜕变。行业逐步由劳动密集向集约化、自动化、智能化、互联化转变；从基础物业服务的提供商向社区生活服务平台转型。此外，开发商和社区住户多层次的需求也促进了增值服务的发展。物业企业可以纵向介入房地产产业链，也可以横向整合社区资源，契合了产业升级和消费升级。“物业能做的事情还有很多”是投资物业行业的重要逻辑，也是抗周期属性中表现出高成长性的原因。

国企兑现向全民股东的分红，是国有资本最主要的基本功能之一。在中国这样一个以公有制为基本经济制度的国家，分析国企部门对公共财政的贡献，探究规模庞大的国企部门究竟向全民股东分配了多少红利，关乎每个国民可能享受到的公共产品和公共服务，因而具有特别重大的意义。

新型冠状病毒成为股市黑天鹅，拖累港股近日急挫。借鉴2003年沙士疫情期间港股表现，估计现时恒指未见底，2月份走势料偏弱，宜减持直接受累疫情的行业及周期性股份，待出现恐慌性抛售才吸纳优质股份。

发达国家和新兴市场的经济增速出现了广泛的同步放缓，预计全球经济增速由2018年的3.6%急跌至2019年的3%左右，为金融危机以来的最低水平。中美、日韩、美欧等经济体之间的贸易摩擦对全球经济造成了显着的负面影响。

本报告从经济、市场及策略回顾、港股展望的分析，总结恒指目标区间25,100 – 30,200的原因

经济增速下行已逐渐成为“确定”的共识。2020 年，中国经济仍将身处“外部掣肘、内需疲弱、险象环生”的大环境中。在从增量爆发向存量博弈的过渡中，选择方向和方式或许和埋头努力同等重要。在“确定”的放缓中，中国经济依然有亮点、有独特的优势、有结构性机会等待挖掘和把握。

全球市场紧盯美国经济走势，因为美国经济状况对于全球经济前景、美联储和其他央行的货币政策路径、以及贸易谈判都至关重要。目前，美国经济总体上仍保持稳健，但增长放缓持续。美国经济将会逐渐“软着陆”还是急剧转差，在很大程度上取决于贸易拖累下的美国制造业衰退是否会蔓延至整个经济，以及私人消费的相对强势能否延续。我们预计美国经济难以对贸易不确定性和全球放缓免疫，下滑将在未来几个月持续，至明年下半年出现短暂衰退的可能性仍存在，但经济系统性风险可控，爆发大规模经济危机的几率很低。

中国风电运营商在宣布19年上半年业绩后展现出不同的股价发展趋势。由于长期以来可再生能源补贴的延迟以及潜在电价政策调整对新建风电项目带来更多的不确定性，我们认为市场总体情绪对于风电板块仍然低迷，同时，大多数风电运营商的三季度运营表现也显得比较疲弱。华能新能源的私有化在短期内增加风电运营板块的市场关注，但我们并不认为私有化将成为该行业的发展趋势。我们的行业首选是新天綠色能源(956 HK)，我们偏好其出色的经营业绩，日益增长的天然气业务布局，并且公司A股上市在即。

人口总量增长和结构变化作为经济发展的关键变量，中长期来看大体是清晰可辨的，大趋势确定而难以逆转，背后是生老病死的自然铁律。1798年马尔萨斯提出，人口增长将持续降低人类的生活水平，避免的方法是“道德约束”，即避免生太多的孩子。

首批带量采购影响有限，全国集采方案定稿。1)第一批带量采购规模小，总体来说对仿制药企影响有限。长期来看医保收入放缓背景下，仿制药降价是大势所趋，而国家医保局此次试水后，后续采购方案会逐步完善，我们预计下一批集采在2019下半年。2)带量采购意义在于减轻医保压力，优化支出结构，为新治疗方式腾挪空间，带量采购全国推广仍需时间;3)医保支付标准是带量采购后期实施的配套政策，医保支付将从按比例支付变为按通用名等额支付，仿制药将步入通用名时代。原研药自付金额与仿制药差距将增加，加速优质仿制药的进口替代。

实体经济：2018年经济平稳收官GDP增速稳中趋降，PMI跌破荣枯线。在全球贸易增速持续下降、欧洲经济全面放缓、世界银行和IMF下调经济预测的背景下，四季度中国经济增长乏力，继续走弱。生产：采矿业带动生产增速回升。投资和消费：从需求看，投资与消费低位企稳。贸易：“苹果”滞销拖累出口。出口贸易增速在手机产品拖累下出现负增长。后期面临全球经济预期增速下滑、贸易摩擦影响持续等不确定因素，我国经济增长仍面临较大压力。物价：工业品通缩阴影浮现。CPI有所回落，PPI通缩风险增加。货币金融：信用收缩边际缓解贷款增长较快，票据融资继续放量。表外融资出现分化，债券融资边际改善。财政收支：减税降费主线不变，财政支出有待发力财政收入增速小幅反弹，财政支出增速有所加快。总体来看，当前支出增速已明显体现了财政的“积极”姿态，相信2019年随着基建投资的进一步加快，一般公共预算支出增速预计将进一步提高。

彼时中国经济面临较大下行压力，工业品价格持续通缩，股市大幅波动，房地产库存高企，在此背景下宏观调控政策逆周期放松。去库存成为房地产行业政策的主线，引燃了商品住宅销售的火爆行情。