从违约发债主体的处置情况来看，国内解决债务危机最主要的方式是司法重整，其次是破产清算和庭外重组，而和解则相对较少。根据可以公开查询到的资料来看，目前共有50个违约发债主体通过四大方式解决债务危机，其中有36个方案已经落地执行，14个尚处在推进阶段。在这50个案例中，35个企业选择了司法重整，7个企业最终走向破产清算，6个企业选择庭外重组，而仅西王集团和玉皇化工以和解方式解决债务危机。

公司主要经营盐湖资源提取氯化钾及碳酸锂、氢氧化锂等锂盐的研发生产业务，是国内盐湖提钾提锂龙头。2020年公司钾肥和锂业务毛利占比分别为99%和1%，预计2021年锂业务毛利占比超过9%。盐湖资源上，公司坐拥中国最大的可溶性钾镁盐矿床察尔汗盐湖，拥有氯化钾储量约5.4亿吨和氯化锂储量约800万吨。公司现有氯化钾产能500万吨，碳酸锂产能3万吨，在建锂盐产能3万吨，远期规划锂盐产能4万吨；预计锂盐产能扩张叠加锂价上涨成本下降，量价齐升带动业绩增长。

在当下时点，地方政府隐性债务化解的具体方案、债务化解及置换落地进展情况仍是投资者关注的重点，财政部虽有明确六大化债方式，然公开资料中较少有具体阐述，各地对于 隐性债务的认定以及化解方式、化解进展均有细微差别，如何来理解各地对于隐性债务认定比例的差别？如何来评估各地方政府隐性债务化解的具体情况？首先，在本文中，将自上而下通过对发债融资平台的财务报表相关指标进行整体分析：虽然报表反映的内容相对有限，但其中部分指标的变化趋势可以一定程度上体现出当下防范地方政府债务风险的政策定力以及隐性债务化解的可能路径和进展。其次，自下而上，通过对各区域具体分析总结各地隐性债务化解的实际操作和进展，以供投资人参考。

业绩承诺作为上市公司重大资产重组中一项契约安排，在保障并购方权益方面发挥了重要作用。然而，随着我国上市公司并购重组活动日趋活跃，并购标的资产业绩承诺问题也日益凸显：一是业绩承诺未完成率逐年上升；二是业绩承诺未完成率随承诺时间后移而上升；三是业绩承诺“精准完成”占比较高；四是业绩承诺未完成原因解释较为宽泛笼统。

结合静态、动态债务效率，可以把各省份分为四类：已经平稳跨过债务周期（静态高+动态适中），良性加杠杆阶段（静态较高+动态较高），面临债务周期瓶颈（静态低+动态高），加杠杆效果不显著（静态低+动态低）。从债务周期角度来看，处在加杠杆前期的区域仍有投资机会：江西目前的债务率适中、债务规模复合增速较高，符合加杠杆前期的特征；同时动态人口经济活力较高，也为债务撬动经济提供了必要的基础。

关注集团层面的“明股实债”压力。对于永续债占比有息负债较高的企业而言，需更多对其回购条款时点的债务偿还、综合融资成本方面多加考虑。整体来说，大型房企和中型房企发行永续债的数量较多。务结构相对激进。分类型看，大型房企的短债占比均值达40%，而微型房企短期债务结构相对较为安全。整体债务增速方面，大型房企的步子迈得更大，而小型房企和微型房企在控制短期债务方面表现较积极，半数企业的短期债务有所收敛。此外，长短期有息负债匹配的稳定性也是房企的重要指标，大型、中型房企相对面临着更为明显的负债增速结构。

在长期的财政赤字政策下，美国的债务规模不断扩大。2020年3月起，美国实施了无限量化宽松和大规模经济刺激计划以应对新冠肺炎疫情冲击，使2020年财政赤字率达到14.91%,联邦政府债务规模占GDP比率升高至100.09%。

中国证券业发展前后经历了34年，在行政指导下经历了2 次大规模的业内并购重组活动，本文解析了过往并购重组活动，展望了未来并购重组活动，并以中信证券成功收购广州证券为案例进行了分析。

工业革命以前，人类认识世界的方法论处在初级阶段，占卜和宗教是人类应对不确定性的重要依据。工业革命带来了一场革命，基于理论推理、实验验证、模拟择优的科学极大地减少了人类面临的不确定性，为人类带来了百余年的繁荣。智能经济是使用“数据+算法+算力”的决策机制去应对不确定性的一种经济形态。产品、个体、组织、产业、世界都将完成微粒化的解构和智能化的重组。

过去四十多年地方债务的持续扩张，与快速城镇化、地方政绩考核与地方财权事权不平衡等有关。改革开放后，我国进入快速城镇化阶段，带来大规模城市建设等投资需求；而投资权限的逐步下放，使地方政府逐渐主导投资。过去偏重经济增长的政绩考核制度下，地方政府官员有非常强的动力，通过大规模投资推动经济快速增长；而地方财权事权不平衡，使得地方政府需要举债来满足投资需求。伴随财政金融制度改革，地方举债从隐性到显性；稳增长加码下，地方债务增长一度加快。1979年仅有8个县区政府举债，到八十年代，大部分省市已开始举债；1994年预算法禁止地方政府举债后，城投平台等成为地方政府主要融资主体，其中2008年后地方债务增长加快、两年时间接近翻倍；2014年修正后的预算法允许地方政府发行地方债，大规模置换债务等，带动地方显性债务快速增长。

债务本身是中性的，积极和消极的债务积累主要取决于生产要素的发展和衰退，当前全球处在生产要素困局，负面债务不断积累。科技革命提高全要素生产率进而提高经济潜在增速，可以降低宏微观的杠杆率，使债务风险降低，但在此之前，我们建议关注三至五年内可能出现的宏观投资机会：一是债务危机，危机国家无风险利率短期可能大幅下行；二是负利率环境如继续扩散，欧元区和日本利率债投资可能逐渐进入“博傻”阶段，可看多黄金，而对抗负利率趋势的逆周期政策刺激可能短期内拉动利率反转，并带来权益市场的阶段性机会；三是战争风险，可看多避险资产。

回顾2020年：疫情影响冲击之下，尽管多数省份GDP增速仍高于2.3%（湖北是负增长），但纵向来看多数省份2020年的GDP增速是处于下滑态势的，其中除开尾部区域，GDP增速位于2.3%以下且增速大幅下滑的有河南（-5.64%）、天津（-3.30%）、陕西（-3.8%），需重点关注。

政府工作报告强调什么？今年政府工作报告，明确：“一些地方财政收支矛盾突出，防范化解金融等领域风险任务依然艰巨。”需要“完善金融风险处置工作机制，压实各方责任，坚决守住不发生系统性风险的底线”，与前三年行文对比，显然对于地方财政和金融风险关注再度上升。

金融与实体的分化是今年中国经济的突出表现。遭遇疫情冲击，消费的修复明显较慢。社零增速至今仍比潜在水平低2.5-3个百分点，核心CPI也触及了历史最低水平。与萎靡的消费与核心通胀并行的，是金融资产的盛宴。在实体经济尚未脱离疫情冲击之时，资本的盛宴已然开启。年初至今创业板指上涨57%；部分热点城市房价大幅上行，土地市场火热，引发监管出手调控。不论是房地产还是金融资产，其价格的上涨幅度明显跑赢核心通胀，风险资产更是其中的佼佼者。