建材行业水泥专题报告：雨水扰动过后，下半年水泥行情怎么看？ 核心观点 我们维持水泥价格高位区间波动判断，预计西北、华北Q3价格将稳中看涨，但大幅提价或有一定阻力，在量上西北预计将继续保持较好态势，京津冀或一定程度受国庆影响；华东、华南在雨水扰动后将迎需求恢复，价格料将恢复性提升；华中量价或内部分化；西南量价预计仍将低位震荡。标的方面，推荐西部水泥（H）、海螺水泥、华新水泥等。 需求端：北方显著复苏，南方受雨水扰动。今年上半年北方地区（华北、东北、西北）需求显著复苏；而南方地区（华东、华南）需求在短期受雨水天气扰动。1-6月，华北/东北/西北熟料产量同比+33%/+51%/+13%，主要为需求复苏所致；华东/华中/华南熟料产量同比+7%/+6%/+1%，上半年雨水天气较多扰动需求回升节奏；西南熟料产量同比+4%，部分区域（贵州、西藏）需求承压。 供给端：错峰略松，环保趋严，格局分化。今年错峰生产天数整体略少于去年，执行力度区域各异，部分区域错峰效果不如预期： 1）错峰生产由水泥协会推行，执行层面没有强约束； 2）差异化错峰的豁免存在争议。然而环保力度提升，6月底开始，华北等区域环保临停执行到位。全国来看，新点火产能占总产能比例较低（2%-5%） ， 但某些区域需求疲弱，短期或将造成一定冲击。竞争格局上，区域明显分化，湖北/陕西/粤东维持较好状态（CR3 70%/68%/67%） ；京津冀CR3为62%，受益金隅、冀东合井，格局有所改善，但区域内小型企业众多，在协同上存在一定挑战。 成本端：燃料成本变动不一，原材料普涨。2019H1 煤价较稳定，但由于去年上半年煤价从高位迅速回落，尽管今年Q2煤价较Q1略降，与去年同期相比燃料成本未必有优势，考虑到采购管理和不同区域间的差异，我们预计上半年各企业燃料成本变动不一；水泥原辅材价格普涨，主因： 1）原料价格跟随水泥价格上涨； 2）部分矿山因环保等被关停，导致供给较紧； 3）政府对新采矿权出让较谨慎，挂牌矿山减少。传导到企业端，材料成本上涨幅度各异，矿山自给率高的企业影响较小。 【更多详情，请下载：建材行业水泥专题报告：雨水扰动过后，下半年水泥行情怎么看？】