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更新时间:2022-03-17近期BAT、菲墨国际(PMI)、奥驰亚陆续发布年报,面对传统烟草业务承压!新型烟草明星产品 IQOS、 Vuse已成为企业的新成长引擎。基于新型烟草产,属性和当前所处的技术升级周期阶段,我们试图从“一支烟”的构成角度出发,构建产品评估分析框架。基于耐用品的硬件系统(外观、电池性能、加热系铲等)、快消品烟支结构(烟弹中薄片&香精、滤嘴棒等)两大维度,探讨HN(加热不燃烧)产品的技术迭代空间与技术壁垒形成机制,在此基础上对HNB烟具、薄片、香精进行需求空间测算。此外,政策作为各国电子烟渗透速曲线斜率的关键变量,我们基于各国对新型烟草不同“定位”的视角,从广告、包装、税收等维度进行横向比较,更深入的理解政策对渗透率的影响机制。从过去历史复盘来看,各国 HNB与电子雾化烟的渗透出现差异,主要原因在于:各国电子烟政策管控力度、雾化/HNB两类产品进入时间、地域文化差异国际巨头的地区渠道策略布局。例如,日本将雾化电子烟产品定义为“药品”,且当前未审批通过其进入市场,因此日本市场的推出形式以加热不燃烧(HNB)为主; 2015年JUUL研发出尼古丁盐在美国率先发布,美国电子雾化烟迎来连续5年的高速成长;中欧、西欧地区国家如意大利、俄罗斯、波兰等,其过去吸烟文化较为开放,对新型烟草接受度相对较高,两类新型烟草在该地区均实现了快速渗透。而中国并未开放HNB 产品,因此国内当前新型烟草的渗透更多以雾化形式存在。
- 2019-2021年美国烟弹烟具出货量预估情况该统计数据包含了2019-2021年美国烟弹烟具出货量预估情况。其中,预计2021年烟弹销售总量2654亿只。2019-2021年发布时间:2021-07-07
- 2019年中国四大烟草公司各品牌的烟具价格、烟弹价格及单日使用成本情况该统计数据包含了2019年中国四大烟草公司各品牌的烟具价格、烟弹价格及单日使用成本情况。菲莫国际的IQOS 3.0的烟具价格最高,价格为1249元。2019年发布时间:2021-06-30
- 2016-2021年中国烟草行业公司盈趣科技烟具出货量情况及预测该统计数据包含了2016-2021年中国烟草行业公司盈趣科技烟具出货量情况及预测。其中,预计2021年IQOS烟弹出货量950亿只。2016-2021年发布时间:2021-07-07
- 截至2019年8月2日中国品牌电子烟价格情况该统计数据包含了截至2019年8月2日中国品牌电子烟价格情况。其中,悦刻RELX烟具套餐价格299元/个。2019年发布时间:2021-06-23
- 新型烟草行业专题研究报告:“一支烟”视角解构HNB:产品内驱为核,政策规范踔厉前行基于新型烟草产,属性和当前所处的技术升级周期阶段,我们试图从“一支烟”的构成角度出发,构建产品评估分析框架。基于耐用品的硬件系统(外观、电池性能、加热系铲等)、快消品烟支结构(烟弹中薄片&香精、滤嘴棒等)两大维度,探讨HN(加热不燃烧)产品的技术迭代空间与技术壁垒形成机制,在此基础上对HNB烟具、薄片、香精进行需求空间测算。2022年发布时间:2022-03-17
- 轻工制造行业:竣工持续回暖,加热不燃烧成长元年轻工制造行业:竣工持续回暖,加热不燃烧成长元年 【国内监管方向明确,看好加热不燃烧】 HNB是未来国内新型烟草产品的主线 雾化电子烟面临较大监管风险。我们认为我国电子烟行业存在两个严峻的问题,一是青少年使用,如何防止青少年使用电子烟目前存在管控难度,二是由于监管空白,现阶段市场上存在大量三无产品,产品乱象对行业健康发展造成很大的阻力。目前电子烟产品属性未定,监管存在较大不确定性,10月30日 国家烟草专卖局和国家市场监督管理总局联合发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》,要求各类市场主体不得向未成年人销售电子烟;敦促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端,电商平台及时关闭电子烟店铺并将电子烟产品及时下架,电子烟生产、销售企业或个人撤回通过互联网发布的电子烟广告。 HNB烟弹明确属于烟草制品,由烟草体系进行专营专卖,加热不燃烧政策支持更为明确。9月29日政协十三届全国委员会第二次会议第2991号( 医疗体育类324号)提案答复的函里提到,明确将加热烟草制品纳入专卖管理范畴。 HNB由中烟主导,产业端中烟对HNB的态度更加明确,多省中烟从18年开始有近两年的技术研发储备,湖北、四川、云南中烟均有加热型新型烟草产品发布,目前广东、四川、湖北、云南均开始海外销售加热不燃烧产品。 各中烟HNB产品发布情况(目前可外销,禁止内销) 【加热不燃烧市场空间广阔】 HNB市场规模达千亿 我们对其市场规模进行了测算,根据市场。上主流产品定价情况,中性假设烟具价格500元,每套烟具可使用1年; 1条烟弹(=10包=200支)价格250元,每人每天吸食1包烟弹;当前国内烟民总量3.6亿人,假设渗透率5%,加热不燃烧烟草产品市场规模达1733亿元,具备千亿规模。 【新型烟草薄片市场空间超百亿】 我们测算了薄片市场空间,国内卷烟每年销量约4700万箱,加热不燃烧烟弹需要薄片数量18千克/箱,在中性假设下,HNB渗透率5%,薄片价格200元/千克(目前进口薄片售价500 600元/千克),薄片市场规模84.6亿元;按10%渗透率薄片市场规模达169.2亿。 【产业链公司积极布局】 关注布局新型烟草产业链的公司 密切关注参与加热不燃烧产业链价值分配(薄片、烟具、包装)的公司:能够深度切入卷烟产业链的企业在我国烟草专卖制度下,未来将具备先发优势。 看好卷烟产业链企业集友股份和劲嘉股份。集友股份: HNB最纯正标的,HNB布局领先,17年与安徽中烟成立联合工程中心; 18年与昆明旭光设立合资公司主营新型烟草开发设计服务;目前已具备进行均质化烟草薄片烟组配方筛选和小批量放样的条件。已携手江苏中烟和重庆中烟,共同研发和推进成果产业化落地值得期待。 劲嘉股份:新型烟草布局领先,公司子公司与云南中烟子公司成立合资公司,目前承担云南中烟加热不燃烧烟具的生产工作。 【2020年有望成国内加热不燃烧快速成长期元年】 产业已领先布局数年,新型烟草政策有望推动行业进入成长期 国内政策鼓励新型烟草行业发展。2018年7月7日,国家烟草专卖局发布了关于印发2018年全面深化改革工作要点的通知,在《国家烟草专卖局2018年全面深化改革工作要点》中提出“继续深化新型烟草制品创新改革”; 2018年全国烟草工作会议明确指出:密切关注烟草市场新动向,大力支持雪茄烟加快发展,积极研发电子烟、口含烟、加热不燃烧烟草制品等新型产品。产业领先布局数年,静待政策东风到来! 【更多详情,请下载:轻工制造行业:竣工持续回暖,加热不燃烧成长元年】2019年发布时间:2020-05-01
- 纸包装行业:电子烟全球潮起,国产链龙头可期纸包装行业:电子烟全球潮起,国产链龙头可期 【产品升级拓宽目标客群,电子烟处于快速成长期】 2013-2018年全球蒸汽型电子烟市场CAGR达30%,截至2018年市场规模升至158 亿美元,电子烟目前呈现客群年轻化(根据iMedia数据,中国近60%电子烟用户集中在26-35岁);且大众快消品属性逐步显现(此前电子烟更多面向戒烟群体或小众玩家),主因: 1) 尼古丁盐研发,增强尼古J吸收效率并带来烟具便携性提升; 2)雾化芯升级,如陶瓷雾化芯的推出带来更细 腻的烟雾口感,亦改善漏油、炸油等问题; 3)烟油创新,主打水果口味,增强青年人群接受度,同时近年来如CBD。咖啡因等非尼古丁类烟油问世,带来用户新增量。受客群扩大/使用场景丰富/政策放开等因素共振,电子烟目前正处于快速成长期。 【争议中前进,规管到位助行业步入正轨】 电子烟行业目前需求好、盈利高、监管弱,存在过度宣传、诱导青少年吸烟等不规范行为。对此,参考成熟市场,1)欧盟;依据《烟草制品草案修正案》对电子烟进行监管,如限制烟碱含量不超过2%,将薄荷等诱导性香料设为禁止添加物等; 2)美国;电子烟由FDA管理,要求电子烟。上市前需通过PMTA (烟草产品市场准入申请)严格认证。监管规范化驱动当地市场良性发展,2018年欧洲电子烟销售额达64亿美元,同增27%,逐步成长为全球第二大市场;在美国则诞生出全球最大的电子烟厂商Juul,其在美市占率从2016年不足10%升至2018年70%+。相比而言,新兴市场对电子烟管控并不成熟,未来伴随行业经营规范化叠加产品体验升级,消费者/政府对电子烟接受度或逐步提升,看好全球电子烟民数量稳步增长。目前全球电子烟民占总人口比重仅0.17%,我们测算,渗透率每提升1pct,将带来237亿美元市场增长。 【电子烟产业链蓬勃向好,关注烟油调配/烟具制造/品牌营销三大核心环节】 从电子烟产业链看,烟油调配/烟具制造/品牌营销是电子烟核心环节。其中,烟油是电子烟口味的灵魂,调香师储备和供应链管控决定了烟油企业核心竞争力,目前烟油市场相对分散,后续国内规管政策出台,订单有望向头部企业集中;制造环节占据产业链绝对话语权,目前电子烟产能供不应求,且技术储备均由制造商掌控,电子烟行业高景气带来制造商收入、业绩高增,如麦克韦尔2016-2018年收入/利润CAGR达117%/151%,2018 年毛利率/净利率为37%/23%,我们认为,短期制造端高盈利或可延续,后续看好强管控且与优秀品牌深度绑定的制造商,有望持续享受行业红利;品牌营销环节,看好品牌商背靠国内完备产业链和优秀的营销团队,加速全球扩张,如悦刻在马来西亚仅用三个月时间,做到当地市场第一名。 【盈利预测及投资建议】 需求潜力+环境趋良,全球电子烟市场红利料可持续,国内企业目前在制造端显著领先,品牌运营。上也逐步追赶,维持行业“看好"评级;从个股投资方面,对于国内市场,若后续法规逐步落地,中烟或主导国内电子烟产业发展,部分烟草产业链公司凭借和中烟的长期合作,叠加相关产能/技术/品牌布局,或抢占先机,继续重点推荐劲嘉股份及其他有相关布局的烟草产业链龙头;放眼全球市场,需求高增有望延续,国内电子烟零部件及代工企业大概率延续在该领域的统治地位,料持续享受行业成长红利,建议重点关注涉及相关业务的先进制造龙头,如亿纬锂能(长江电新团队覆盖)、 赢合科技(长江机械团队覆盖)。 【更多详情,请下载:纸包装行业:电子烟全球潮起,国产链龙头可期】2019年发布时间:2020-05-18