本报告从上市模式、新三板新上市模式、公司冲刺精选层对上市新路径之新三板精选层进行全面分析

报告对山西省新三板进行回顾：新三板公司半年报业绩向头部集中。

新三板发展飞速，企业挂牌数量迅速超越其他资本市场，新三板企业体量明显高于预期，进入2015年，新三板挂牌企业股票发行和成交均呈现井喷态势，做市指数在经历4月7日峰值后已腰斩，交易量下滑明显，新三板基金爆发式增长，投资策略分三大派系，新三板成投资机构新宠，已有五家机构登陆新三板，新三板成为众多创新型中小企业的有力支撑，新三板为挂牌企业资产重组及并购扩张提供了极大便利，“两头在内”时代来临，VIE回归将借助新三板焕发新的活力，新三板仍将面临泡沫、流动性危机和长期投资考验等三大挑战。

港交所官网显示：2019 年 12 月 31 日开拓药业提交招股书。开拓药业于 2018 年 6 月自愿终止新三板挂牌。开拓药业是中国一家临 床阶段新药开发商，专注于自主研发潜在同类首创及同类最佳癌症药物及其他 AR（雄激素受体）相关疾病药物。公司历史融资达 7.03 亿元，其中 2019 年 D 轮融资额近 3.08 亿元。公司核心在研产品普克鲁胺，目前在研适应症与前列腺癌相关。相比亚洲国家，美国前列腺癌的新病例数更多，但死亡人数相对较低。公司临床研究的结果显示，普克鲁胺对恩杂鲁胺及阿比特龙治疗失败的患者具有潜在疗效。

新三板走出至暗时刻，券商布局准精选层项目，截至2020 年1 月12 日，山西新三板市场实现挂牌83 家，分析了新三板挂牌行业分布、交易情况、挂牌公司动态和企业融资情况。

首批创业板注册公司中7家为新三板“转板”，2020年IPO过会 271家中三板公司为85家：8月24日创业板注册制首批18企业正式挂牌上市，其中美畅新材，康泰医学、天阳科技、捷强装备、安克创新、金春股份、锋尚文化等7只曾在新三板挂牌。2020年过会IPO公司中三板公司为85家。

本报告的主要内容有：1、关于新三板的解释；2、新三板市场整体概况；3、新三板深改政策解读；4、深改政策出台对新三板的影响。

新三板改革是贯彻落实金融供给侧结构性改革的重要实践、是全面深化资本市场改革的重要一环、是在自身发展实践基础上的全面制度和功能完善，是着眼于市场整体的全面改革、系统改革，新三板将坚守服务中小企业的初心，持续推动改革不断深化.截至 2019 年 12 月 13 日，山西新三板市场实现挂牌 84 家。

2月14日，全国股转公司发布实施新的《挂牌公司股票定向发行审查要点》和《股票定向发行临时公告模板》。至此，本次新三板全面深化改革涉及的定向发行相关规则和要求已全部发布实施。此前市场关注的的重心在于新三板的精选层公开发行相关增量改革，但是对于企业而言，定增相关的改革和具体流程可能是目前更加迫切的关注重点。本文就对于此次改革的定向发行相关改革措施和流程进行详细梳理。

报告指出，目前上市公司子公司在新三板挂牌的企业共151家，其2018年平均归母净利润为4288万元，151家新三板公司的上市母公司平均2018归母净利润为2.88亿元。综合统计,上述案例中符合《若干规定》分拆条件中财务标准的上市公司共26个。不考虑市值指标，考虑其他财务+行业标准初筛，从上述26个案例中筛选出10家新三板公司或初步能符合科创板申报的基本财务条件，10家公司平均营收为10.4亿元，平均归母净利润为4100万元，平均PE为11X。

2018年上市公司并购新三企业回顾：交易热度与去年基本持平，有利政策窗口逐步打开收购方：市值、规模偏小的上市公司存在通过行业整合做大做强的需求被并购方：2018年被收购企业的质量与规模较去年有所提升交易方案：控股权收购交易的比例提高至75%，并购估值下滑至17.17

近一周IPO发审委审核结果一览（16家企业过会）：1、主板、中小板企业：7家IPO上会企业均过会：拱东医疗、立昂微电、福然德、中饮股份、帅丰电器、北元化工、澳弘电子。2、创业板企业：6家IPO上会企业均过会：松原股份、益海嘉里、上海凯鑫、科翔电子、广联航空、熊猫乳品。其中：上海凯鑫、广联航空、熊猫乳品为三板公司。3、科创板企业：3家IPO上会企业均过会：宏力达、东来股份、前沿生物。

引领指数系列出台，交易属性和表征性共同强化，创新成指注重流动性，为后续研发指数基金及衍生品做铺垫，三板龙头指数、三板制造指数、三板服务指数、三板医药指数注重成分股表征性，降低投资人筛选成本。，成交量上升，成交额上升，本周定增预案数量35次，本周定增实施20火，本周实际募集资金6.91亿元，本周定向发行融资动态。

“新三板”是多层次资本市场不可替代的一环，服务中小微企业意义重大，但制度建设也存在天然困难。我国已经初步建立起多层次资本市场，新三板定位于服务中小微企业，挂牌公司是“非上市公众公司”，实质上新三板介于交易所与场外市场之间,挂牌公司兼具公众与非公众特性。