新东方线下业务复苏趋势不变我们预计新东方的21财年二季度（秋季季度）收入将同比增长13%（以美元计价），持续复苏势头不变。K-12业务收入将同比增长26%。来自海外业务的拖累减少，海外考试备考业务收入将同比下降43%（相比21财年一季度同比下降46%）。我们预计海外考试备考的收入贡献在21财年二季度将下降至低两位数，因此未来的拖累有限。我们预测21财年二季度的非GAAP经营利润率为-1%（同比下降5.4个百分点），主要是由于随着OMO策略的执行而产生了更高的管理费用投入。新东方维持21财年20-25%的线下扩张，并预期基于乐观的行业整合机会，扩张速度将在21财年下半年期间加速。我们正在密切关注新冠疫情的最新发展（例如北京，大连和成都），我们目前的预测基于线下不会再次封城的假设，因此疫情的反复将对我们线下业务的预期产生潜在的下行风险。