教育行业全市场教育策略报告：站在疫情停课当下，新东方与好未来的再分析 ■疫情当前、线下教育培训公司停课，新东方、好未来在手现金充足，或有望提升线上渗透率和流量导入：回顾非典时期，新东方通过借债度过财务危机（两次借贷合计2700万应急资金以度过危机），对于线下培训机构而言，现金流是重要支撑。我们对新东方、好未来两大头部进行分析，其中1）单季度（对应1201-0228）占全年营收占比在30%以下，不存在季节依赖效应；2）两家公司递延收入较高，其中新东方在15.7亿美元，好未来为4.98亿美元，暗示着较高的预收账款以及退课资金的压力；3）两家公司现金及现金等价物都在10亿美元以上，拥有较高的在手现金以及良好的现金流。对于疫情的危机处理，两大头部公司具备着品牌、资金以及线上技术的优势。对于线下培训业务而言有所影响，但从线上获取流量角度而言有望提升线上渗透率和流量导入，对于未来转为正价班课程有一定积极作用。 ■两大龙头比较，处于不同扩张节奏，但重心均聚焦下沉市场：目前新东方主要重心仍在线下网点扩张，整体上看校区利用率提升+规模效应降费，Non-GAAP 经营利润率继续回升、长期维持17%。好未来重心主要在线上学而思网校的投入，进行营销获客费用的投放。二者均聚焦下沉市场，其中好未来以双师模式为主，新东方依托东方优播加速下沉。这也使得二者业绩成长、扩张速度以及费用水平不一致。 【更多详情，请下载：教育行业全市场教育策略报告：站在疫情停课当下，新东方与好未来的再分析】