国内网安巨舰奇安信本周 正式登陆科创板，引起市场的广泛关注。作为一家收入高速增长但尚未实现盈利的企业，公司所选择的发展方向对网络安全产业有何启示？传统安全企业近年来为何纷纷从卖盒子转向积极拥抱安全服务的新业态？ 为何以安全服务见长的企业在中美资本市场享受更高的估值？本文为您解答了这些问题。

本报告来自安信证券。NFT锚定数字资产价值，市场潜力正加速释放。NFT（Non-FungibleToken），即非同质化通证，具有不可分割、不可替代、独一无二的特点，其作为承载物品价值的新型数字凭证，越来越受到投资者关注

WiFi6是IEEE针对WLAN网络的有一次重大技术升级，相比于之前的WiFi标准，WiFi6具备“双高双低”的优势，WiFi6不可能被5G替代，两项技术长期共存，相互补充，更优异的性能，WiFi6有望打开智慧家居广大市场，WiFi6是流量经济下的必然技术选择。

卫健委发文打击非法医疗美容服务，利好上游国货医美产品及下游正规医美机构。6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，本次文件是2017年七部委打击非法医美专项行动的加强与更新，由七部委变为八部委联合行动、将主体责任明确到机构。2017年大规模开展打击的非法专项行动效果显著，严监管下，政府查处+自然淘汰导致了医疗机构‚倒闭潮‛，加速行业洗牌。前瞻产业研究院数据显示，2018年医美机构大概有10%~20%的淘汰率，在医美产业发达的地区，淘汰率甚至超过20%。医美行业水货假货市场是正规市场数倍，监管将推动行业进一步规范化，医美行业的合规化将推动行业的长期良性发展，优质医美标的稀缺性将凸显，医美机构集中度将进一步提升，合规医美产品将加速取代非合规产品市场空间、实现更快增长。

近期，多项重要事件表明行业信创正在加速启动。从市场角度，信创从政府开始拓展至金融、能源等重要行业；从产品角度，从IT基础设施软硬件延伸至工业控制等核心应用，持续推荐金山办公、诚迈科技、中国软件、中国长城、东方通、奇安信、中科曙光、太极股份等兼具政府与行业信创市场龙头地位的核心标的。

重庆的“山城”和“江城”特点非常突出，因而无法采取简单的“由内而外”环状发展结构，而是呈现出“主北次南、西进东缓、多中心、多组团”的发展模式，随着两江新区日臻成熟，“商圈模式”在 2017 年后再度被强化。

以长期视角探寻华熙生物化妆品业务未来发展空间:近年来华熙化妆品业务收入占比已提升至六成，潜力可期。

底层逻辑共享：立足大餐饮/连锁供应链，两者都是基于专业化分工渗透的底层逻辑。立高：烘焙行业2009-2019年规模复合增速12.1%，冷冻烘焙可以帮助门店节省员工成本、在丰富SKU的同时保持口感品质稳定性，提高运营效率和盈利能力。目前我国烘焙店使用冷冻烘焙食品/原料的比例约为20%，对标海外渗透率有大幅提升空间。安井：我国餐饮业2010-2019年复合增速达11%，其中火锅中式增速更快，餐饮连锁化、外卖平台发展、成本上升推动第三方餐饮服务需求，半加工食材增速高于餐饮行业整体。行业竞争格局类似：立高与安井分属细分赛道龙头，规模遥遥领先竞争对手。行业发展阶段不同：我国烘焙处于工业化初期，冷冻烘焙品类丰富度有提升空间，终端门店对冷冻烘焙产品认知度不高，需要龙头企业主动消费者教育，而速冻火锅料处于稳定成长期；产品策略比较：高质中价、大单品策略，立高具有一定技术壁垒。立高安井均为细分子赛道龙头，面向占比多数的腰部市场客户，产品价格中等，质量相对较高。安井采取“全渠道、全区域、大单品”的经营策略，2019年推出的大单品锁鲜装系列推动收入与净利率齐升；立高：挞皮、甜甜圈是公司两大单品，2019年推出麻薯，市场反馈良好，2020年已经超过1亿元。冷冻烘焙食品的生产技术要求更高，产线国外引进、立高自主改造，同时发酵过程对对温度、湿度等环境参数的稳定性要求高，因此立高相比竞争对手，具有一定的技术壁垒以及丰富生产经验的领先优势。渠道能力突出：团队狼性，服务力强。立高与安井的销售团队都十分狼性，服务力优于竞争对手。立高对渠道的服务力更多体现在直接对接终端的深度技术服务，经销商职能相对弱化（部分市场经销商为配送商的角色），而安井则体现在对经销商的贴身服务，帮助其开拓终端、做地面推广活动等，单个经销商收入不断提升、忠诚度高。治理规范，激励领先：职业经理人制，激励充分。安井：控股股东国力民生持股39.37%，不参与实际经营，总经理张清苗先生、副总经理黄清松总、黄建联合计持股6.77%；立高：控股股东彭裕辉及其一致行动人持股34.95%，陈和军和宁宗峰先生是广东奥昆和广东昊道的创始人，主管两家公司一线的经营业务，直接持有立高6.41%、4.72%股权。品类延伸路径清晰：立高场景延伸，安井发展预制菜。立高与安井均多SKU，借助已拥有的经销商以及已进入的渠道资源，推出新品后可以快速放量，将渠道优势放大，同时多SKU也增强了下游客户对公司产品的粘性，形成正反馈。立高围绕烘焙场景进行品类延伸，例如丹麦系列、冷冻西点系列（例如慕斯蛋糕），以及陈列在烘焙店收银台周边的休闲食品（帮助提升客单价）。安井面对速冻菜肴制品发展迅速的趋势，2020年下半年并表冻品先生，2021年进一步丰富速冻菜肴品类，抢占具有成长潜力的速冻菜肴板块。

对标 k12 培训，考研难度与一本录取率媲美（25%），30%参培率预计考研培训细分赛道市场空间可达 100 亿元，参照公考培训市场，考研培训赛道或有望出 10 亿营收级别龙头。

走出疫情，网络安全企业实现了逐季度的复苏，整体业绩超预期。回顾2020年，疫情的阶段性冲击并没有改变网络安全市场的长期成长逻辑,且加速了线上服务的渗透进程，头部企业迎来“洗牌”良机,加快整合市场，进一步提升了市场集中度，行业竞争格局持续优化。多重因素叠加，展望2021年Q1，网安板块业绩有望进一步实现显著的同比增长。

当前，全球贸易纷争不断。上周，受日韩贸易摩擦的影响，三星电子联合韩国政府加大对国内半导体产业的扶持，包括上游材料和关键设备等领域。2018 年中美贸易摩擦更是一波三折，从芯片禁运到知识产权纠纷，我国电子产业在经历苹果供应链“黄金十年”之后迎来发展的紧要时刻。回顾历史，上世纪80 年代，日本电子产业在经历了“黄金十五”之后同样受到美国贸易压制，此后一路走向衰落。以史为鉴，我们回顾日本电子产业兴衰史，结合我国电子产业发展现状，作出总结和思考。