在新冠疫情期间，由于静丙和恢复期血浆在危重症患者抢救中发挥了重要作用，以及康复患者血浆制成新冠病毒特异性免疫球蛋白的预期，血制品板块受到颇多关注。尽管疫情期间静丙需求有明显提升，但由于医院常规客流量的下降导致其他品种受到负面影响，并且疫情期间的防疫措施也导致全国采浆活动受到影响。随着疫情逐步得到控制，在后疫情时代，如何看待血制品板块的投资机会，我们特别撰写了本报告，供投资者参考。

国际血浆蛋白治疗协会指出，血制品是一类特殊的生物制品，在临床急救、疾病预防和治疗中具有不可替代的作用。新型冠状病毒感染肺炎导致静丙需求激增，上市公司供不应求，临床价值凸显，静丙临床认知度大幅提高，有望加速静丙临床终端学术推广。国内市场有望突破百亿美金，存四倍空间。血制品行业行业逻辑从“资源属性”向“资源品+规模+学术推广”转变，未来2-3年产能提升和学术推广共同驱动下，行业有望提速。

2020年1-8月，人血白蛋白共获批4,031.18万瓶（YoY+27%），其中进口企业获批签发人血白蛋白2,540.92万瓶（YoY+45%），占比63%。1-8月静丙共获批929.62万瓶（YoY+24%）。

血浆供应紧张，血制品或将进入提价周期。据输血研究所相关数据显示，2020H1国内血浆采集量较去年同期下降22%，同比减少近1000吨；海外供浆同样受到影响，据美国血浆采集中心的跟踪报告显示，与去年同期相比，2020年4-6月献浆人数下降49%。在全球疫情尚未得到全面控制下，预计血浆供应将继续维持吃紧状态，血制品行业或将进入提价周期，政策鼓励或放开新增采浆站，有待跟踪。

2021年2月国内血制品累计实现批签发618.22万瓶，同比下滑40.04%，环比下滑11.14%，整体批签量较上月稍有下滑。白蛋白本月实现批签发287.15万瓶，同比下滑49.38%，环比下滑33.80%。其中进口白蛋白批签发173.90万，占60.56%，环比下滑33.49%，国产白蛋白批签发113.25万。整体来看，国产与进口白蛋白基本同步下降，进口白蛋白占比较上月基本一致，我们预计整体白蛋白批签量的下滑可能系春节假期批签发工作量减少导致。

2021年1月国内血制品总计实现批签发689.80万瓶，同比下滑12.41%,环比下滑32.31%，整体批签量有所回调。白蛋白本月实现批签发431.01万瓶，同比下滑6.67%，环比下滑31.82%，其中进口白蛋白批签发261.47万，占60.66%，国产白蛋白批签发169.54万，国产白蛋白占比上升。进口白蛋出现下滑，主要系Octapharma在2020年11-12月大幅放量后，本月批签量骤减,如果排除Octapharma的影响，本月进口白蛋白批签量将环比增长8.45%，国内白蛋白整体批签量将环比增长4.07%。

我国仅有9家企业具备新设单采浆站的资质，血浆供给长期存在缺口。欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均消费量远远高于我国，这两个产品是行业未来增长的主要驱动力。根据血制品各个产品的渗透率提升以及适应症拓展，我们测算血制品行业空间有望达1419亿（含重组产品）。

大品种白蛋白、静丙稳健增长 ；人血白蛋白1-9月累计批签发 4,495.43 万瓶，同比增长 17% 。

2017年开始行业加速去库存，近几年批签发货值增速有所放缓，2019年国内血制品批签发货值约为312亿元，同比增长0.1%。我们认为目前行业基本处于去库存末期，考虑到国内刚需市场以及行业高门槛，依旧看好血制品行业未来高增长前景和竞争格局。

行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链，主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值。另一方面，我国药械创新水平与国际巨头仍有差距，未来发展空间广阔。

2020H1多数品种实现批签发量快速增长。新兴事件过后，监管趋严，同时今年疫情导致上半年采浆减少，下半年供给有望趋紧，中长期来看，集中度有望提升，整体未来发展值得看好。 重点推荐华兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物等，建议关注博雅生物。

血制品临床价值高，行业高壁垒、受到严格监管，新冠疫情短期带来对静丙等血制品的大量需求，对企业的业绩有提振作用，血制品企业话语权有望增加，看好浆量能够持续提升的企业。