这是个与众不同的春节，1月23日，武汉城市公共交通暂停运营，离汉通道暂时关闭，正式宣布“封城”。在此之前，多少武汉人口已经流入周边县市？在此之后，湖北各地的人口流动是否得到有效限制？我们试图通过解读人口迁移大数据，观察当前湖北防疫的形势。

2021年以来保险板块及个股持续承压。基本面角度看，今年保险股股价持续下行，既包含了短期因素影响，也反映了市场对长期增长看不清的担忧。我们曾在6月的深度报告《论保险行业的三大矛盾：如何看待长期空间、代理人转型及产品供需》中详细解释对于行业长期增长并不悲观的理由，但代理人及产品供需仍需要持续进行持续的供给侧改革。相对估值：处于历史绝对的底部水平。截至7月17日平安、国寿、太保、新华的P/EV估值分别为0.75倍、0.72倍、0.52倍、0.51倍，其中平安、太保及新华近1年、3年及5年分位水平均位于1%以内，尤其近五年看，四家公司分别位于0.1%、7.1%、0.2%、0.1%的低分位水平。

报告显示，中国出境游正在摆脱大巴车大团队、闹哄哄各类人同团、千篇一律行程、行色匆匆走马观花、住得远吃得差的典型形象。

本文通过汇率分析框架---长中短期的分析因素对汇率当下主要矛盾在哪里进行了全面解析，一般而言，长中期因素影响持续性长但变化慢，短期因素不改长期趋势但变化快，如果长期因素突然变化快是可以扭转中期和短期因素的。灵活分析的要义就是逐个评估这些因素，分清主次，抓主要矛盾。

可观察的2017年。我们将2017年做为一个重要的观察年份，因为2017年是市场风格转换的重要一年，即市场风格从喜欢炒题材炒个股，开始对业绩稳定的各个板块龙头白马企业给予关注，权重股开始受到资金的青睐。业绩确定性的公司，被给予了更高的估值，被赋予了更多的确定性溢价。所以我们将2017年作为食品饮料估值重构的起点，将2017年白酒板块基本面和当时市场环境与目前的情况进行对比，去寻找本轮白酒板块回调的估值底部。

商业模式以代理抽佣为主，批发赚差价为辅。行业空间未来有望保持15%左右复合增速。竞争格局大携程系先发垄断，飞猪和美团快速崛起。

本文回答了以下几个问题：一是，该产业链的增长驱动力是什么？未来其高增长是否可以长期延续？二是，该产业链核心赛道在哪里？竞争格局如何？各企业的市占率增长逻辑是什么？

本文回答了以下几个问题：一是，这条产业链的增长驱动力在哪里？下游需求增长点主要看什么？二是，该产业链竞争格局如何？国内企业技术上是否能实现突破？

21年预计外需对中国出口链大概率仍是正向推动。不计入通胀的情况下进行假设计算，若中国明年出口份额占比能够实现正常状态下的较好水位，则全球出口增速约在10%即可实现对中国经济的正向推动。出口产品结构将如何演变？路径一：出口份额趋势性抬升的中国优势，疫后份额或得以留存，并受益于需求回升，如电气电池类、空调类、通信电子类。路径二：20年供需均大幅扩张，21年存在双向回落压力，如其他纺织制成品、计算机设备。路径三：需求扩张VS份额回吐。经测算，21年需求扩张大概率超过份额回吐的产品主要有（1）服装类，（2）电子类，如液晶装置和光学仪器，（3）电线电缆光缆。

历史上券商大行情均由增量业绩催化，中国直接融资正迎来快速发展机遇，投行业绩将持续兑现，对标美国，股债相关政策加速推出料将带来资本市场的扩容，银证混业将为券商股权融资带来增量业务，全能投行有望受益，未来十年我国投行业务收入空间约1.27万亿元。

跳出看短做短的“稳就业”政策博弈思路本轮失业压力背后周期性与结构性并存支持服务业是更可取的“稳就业”政策选择关注高端服务开放和ToB服务两条主线风险因素：A股商誉减值的风险集中爆发；中美分歧缓解情况不及预期；美股出现明显调整对A股产生负面冲击。

今天继续近期的主题研究，直接上硬核建模。这个赛道，属于受益于新冠突发事件的赛道之一。对这个行业的认识，是一个渐进的过程。起初是几个月前，有朋友问对这个赛道怎么看，当时对这个领域并没有什么太特别的感觉，觉得没什么好看的；但后续看了看基本面情况，发现回报和增速其实都还不错，而且新产品投放市场，增长情况也比较乐观。然而，就在近期研究的过程中，一些意外事件和风险点，又打乱了研究计划。随着突发事件，全民进入居家隔离抗疫状态，长期的居家生活令不少“奶茶续命”的消费者感叹“失去快乐”。 根据华泰证券的一份研报显示，由于冲泡类产品适合居家消费，新冠期间多个冲泡奶茶终端渠道出现断货现象，并进一步刺激了冲泡奶茶家庭端消费的需求增长。