家电及相关行业：行业依然不景气，大厨电、小厨电有结构性亮点 3Q19家电板块绩符合我们预期 3Q19家电板块未反转: 1)家电市场自3Q18以来进入不景气周期，3Q19未出现反转，政府补贴预期未兑现。AVC统计，1H19/3Q19，中国家电零售市场同比-4%/-6% 2)家电板块2017/2018/1Q19/1H19/1Q-3019 营收增速 25%/10%/6%/5%/4%，净利润增速31%/-15%(小公司商誉减值影响) /7%/6%6/8%。 3)家电板块机构持仓下降，10/20/3Q板块基金持仓分别为5.7%/7.0%/6.0% 空调市场3Q19竞争激烈:格力、海尔降价，均价下降明显。美的。格力双寡头垄断格局下，二线品牌普遍下滑较多。美的依靠份额提升保持增长，格力3Q19营收同比持平，表明空调内销小幅下降，海尔、海信空调3Q19下滑超过10%。厨房小家电、冰箱、洗衣机需求相对稳定，受经济周期影响较弱: 1)苏泊尔、九阳股份，新宝股份、小熊电器3Q19营收同比增长11%/15%/12%/33%. 2)我们估计3Q19美的、海尔的冰箱，洗衣机中国区业务依靠市场份额提升，都有中高个位数的增长。3)网红带货、社交电商的影响力提升，如新宝股份，小熊电器在小家电中增长更快。 厨电板块有改善迹象: 1)厨电零售市场暂时没有改善，导致华帝股份3019营收同比-9%。但是精装修工程结算进一步提速，导致老板电器反转，3Q19 营收同比+11%。集成灶继续保持高增长，浙江美大3Q19营收同比+18%。美的结束厨电渠道去库存以及厨电业务调整，我们预计3Q19美的厨电两位数增长，且AVC零售监测到美的份额提升。2)厨电板块定价体制较好，毛利率普遍受益VAT下调。 3)我们预计11-12月是新房交房高峰，可能带动2020年春节后厨电需求。新兴品类继续下滑:剃须刀/吸尘器/扫地机器人/按摩椅/净水器/照明等产品可选属性强，受经济不景气的负面影响，普遍表现较差。飞科，菜克电气、科沃斯、奥佳华、荣泰健康.欧普照明3Q19营收同比4%/ -2%/. 17%/- 14%/2%/-3%。 【更多详情，请下载：家电及相关行业：行业依然不景气，大厨电、小厨电有结构性亮点】