本报告详细解读和分析了央行资产负债表，通过对各项目的分析，我们可以观察到基础货币的投放渠道和在各项目之间的流动，更清楚央行对基础货币的调控方向、方式和节奏，这对把握银行间流动性的变化、债券利率的分析至关重要。

2020 年 1 月 1 日，中国人民银行决定于 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），释放长期资金约 8000 多亿元。报告认为此次降准与节前的现金投放形成对冲，呵护资金面的稳定。2020 年 1 月除了春节前的现金需求，可能还存在地方专项债发行、税收高峰期等资金面扰动因素；另外，从公开市场操作来看，1 月将有 8575亿（6000 亿逆回购和 2575 亿 TMLF）资金到期回笼，因此，央行此次降准释放的 8000 亿元长期资金能够对冲节前流动性缺口，维持资金面的稳定。

央行资产负债表的编制经历了1994年-2002年，2002年-2011年与2011年-至今三个阶段，相对具有可比性的是2002年以来的资产负债表数据。1994年至2002年，央行自主按年编制资产负债表，资产负债科目与当前存在较大差异。2002年后，央行按照IMF发布的《货币与金融统计手册》按月编制统计意义上的资产负债表，具体变化包括增设国外负债项目，减少非金融机构存款项目，其他资产和负债不再以轧差净值反映而是以其他资产和其他负债两个项目反映等。

2019年1月央行资产负债表缩表近1万亿元，2月继续缩表7062亿元，那么央行为何缩表？缩表是否导致流动性收缩？2019年央行是继续扩表还是温和缩表？本报告将给你解答。

疫情之下，企业现金流受到一定冲击，当前无论怎么强调现金流都不为过，A 股整体企业现金流领先盈利增速大概3-4个季度左右，整体来看，A 股进入现金流修复期，偿债周期后公司资产负债表将逐步修复，分行业来看，“公用事业、交通运输”等是A 股典型的“现金牛”行业，而“建筑、地产”等行业现金流相对一般，具体到单个企业主体，上下游议价能力较高的企业，其现金流也相对较强。

6月7日-6月11日央行开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当周有500亿元逆回购到期,同时有国库定存招标净投放700亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。

流动性可以分成三个层次：狭义流动性（银行间市场流动性）、广义流动性（实体流动性）与金融市场流动性。流动性有两种内涵：第一种是表达资产变现能力的强弱。如果某项资产能在短期内以合理的价格变现，我们称之为流动性好，反之则流动性弱；第二种是表达货币资金的多寡或者购买力的强弱，流动性非常充裕，则说明货币资金多，购买力强；反之则少，则弱。我们更关注第二种内涵，它与金融资产的价格走势更为相关。在第二种内涵的基础上，我们可以进一步把流动性分成狭义流动性、广义流动性与金融市场流动性三个层次。

1。12月央行资产平衡表大幅扩表，资产端主要通过公开市场操作，负债端主要表现为储备货币增加，货币发行大幅增加；基础货币的增加导致货币乘数高位回落；2.政府存款大幅下降，显示出政府支出大幅增加；3.外汇占款微幅减少，印证外汇储备总体稳定；4.由于央行在一月降低了准备金，估计一月公开市场操作力度减少，根据央行的先前的解释，在降准当月或次月基本为缩表，即扩表不意味着宽松，缩表不意味着紧缩，保持流动性的合理充沛是货币政策的目标。从历史数据看12月也是个传统的扩表月份。

明确流动性受限资产具体范围，其中银行定存、私募ABS/ABN和委外投资产品等可能影响较大。流动性受限资产规定是“开放日"的比例，定开和日开私募此类资产不超过资产净值15%，关注的是跨期错配的资产，从实际配置情况看，短期限和现金产品规范进一步趋严，流动性亦关注委外部门可能的风险。

改革开放以来，中国M2扩张速度迅猛。伴随M2存量不断提高，中国的M2/GDP比率也持续上升。由此，中国是否存在“货币超发”的争论甚嚣尘上。从变动趋势来看，中国的M2/GDP比率持续上升且显著高于其他国家。

流动性分析的核心在于把握资金供需变化，不同维度流动性相互影响在增强流动性可分为五个维度，分析的核心在于把握资金供需变化。从供需角度，我们将流动性分为央行、银行、非银、金融市场和实体五个维度。银行位于核心，既从各渠道获得资金，也是除央行外主要资金供给方；非银的资金获取渠道相对单一、供给灵活，金融市场供需相对多样；实体企业融资逐渐丰富，个人较为单一。

本报告通过对流动儿童人口、教育基础数据进行分析，系统呈现了3581万流动儿童全貌；从流动儿童年龄结构、性别结构、地域分布及城市教育资源四个方面阐述。

本文通过风格套利策略、随机区间突破交易策略、加强版EMDT 交易策略、EMDT 交易策略、SLM 交易策略、价量模式匹配交易策略、SMT 交易策略 、期权比率预测交易策略，总结了期权比率预测策略获正收益的原因。

20年上半年，A&H上市银行加权平均的计息负债成本率为1.97%，较19年下降9BP。其中，存款付息率下降1BP到1.78%，同业往来负债付息率下降67BP到1.94%，应付债券付息率下降33BP到3.22%。这表明，自17年以来的银行负债成本上行周期，暂告一段落。

外汇占款总体较为稳定，波动不大，预计环比减少60亿元。目前中美利差仍然维持高位，考虑目前中美关系及国外疫情仍存不确定性，市场避险情绪反复，同时基本面作为人民币汇率有力的支撑，预计12月人民币汇率将继续保持在6.60附近震荡。M0和商业银行库存现金预计环比增加2300亿元，对流动性将产生一定正面影响。预计12月M0环比增加2500亿元，商业银行库存现金环比增加200亿元左右。综合来看对流动性的正面影响规模在2300亿元左右。