地产债18年报及偿债能力点评（6）：18年雅居乐销售破千亿，拿地三四线为主 ●销售:18年雅居乐销售额微增14%,销售均价升至12866元/平米。2018 年,雅居乐实现合同销售金额约1026.7亿元,合同销售建筑面积约798万平方米,销售均价12,866元/平。2015年到2018年,集团合同销售额年复合增长率为23%, 2018年合同销售额同比2017年增长14%,销售面积同比增长8%。2018年,华南区域、华东区域、西部区域、华中区域、海南及云南区域,以及其他区域的销售金额占比分别为34%、20%、9%、8%、19%及10%。结转收入同比上行8.77% ,经营利润率上行至34%,归母净利率微升至13%。18年经营流入下行,投资流出及筹资流入上行。 ●投资:18年购地支出下降15%至294亿元,均价下降30%至3234元/平方米。土储主要集中在粤港澳、海南、云南等地。18年新增土地中,位于一-二线城市的土储按权益建筑面积计占比16.13%。公司土地储备总建筑面积共计3,623万平方米,其中位于粤港澳大湾区的土地储备总建筑面积达987万平方米,占总土地储备的27%,在海南区域的土地储备占总的14%。按照土储建面/18年销售面积计算去化年大约4.54年。 ●净负债率上升,权益结构有待改善。18年底公司剔除预收账款的负债率升至73%,短期有息负债占比微降至15%,净负债率上行8PCT至79%,实际借贷利率6.49%,较上年度上升29个基点,永续债占总资本的12%。有约人民币27.33亿元银行授信额度尚未使用。 【更多详情，请下载：地产债18年报及偿债能力点评（6）：18年雅居乐销售破千亿，拿地三四线为主】