大宗商品专题之四：最特殊大宗之金银，无关供需的分析框架 本报告导读： 大宗商品研究的核心是供需关系，但贵金属作为特殊的那一种，其价格走势脱离供需基本面，更多体现为金融属性，本文复盘50年金价，进行显微镜切片式解剖。 摘要： ●通胀与金价：温和通胀及恶性通胀对金价影响各异。并非所有的通胀都会明显影响金价，不同类型的通胀对金价影响各异。美通胀指数国债TIPS收益率与金价的负相关系数远高于实际利率，原因可能在于金融产品包括黄金往往更倾向于反映投资者预期，而用来测度实际利率的国债收益率~CPI同比往往具有一定滞后性。 ●风险事件与金价：冲击美元信用体系者才会冲击金价。通过罗列历史上战争、金融危机和石油危机等15个危机阶段发现并非所有的风险事件都会黄金价格产生明显影响，只有冲击到美元信用体系（决定于美国经济及货币相对强弱）的风险事件如石油战争、次贷危机才会对黄金价格有明显影响。 ●白银为黄金“影子”，在金银比修复后往往会迎来贵金属上涨行情，且白银涨幅会更大。1）历史上白银和黄金基本属于同涨同跌，金银比的峰值分布在80，而金银比高位后的修复往往伴随着贵金属的上涨行情。2）节奏：金银比修复（白银的机会）的背景往往来自于黄金板块一段时间的持续上涨，而后才会有金银比极大的修复，金银比的修复也会反向加强大家对于金价的预期。 【更多详情，请下载：大宗商品专题之四：最特殊大宗之金银，无关供需的分析框架】