叮咚买菜今日向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）上市申请文件。准备在美国纽交所上市，股票代码为：“DDL”。招股书显示，叮咚买菜2019年、2020年营收分别为38.8亿元、113.36亿元（约17.3亿美元）；叮咚买菜2021年第一季度营收为38亿元（约5.8亿美元），上年同期的营收为26亿元。当前，叮咚买菜还处于亏损状态，不过，从2019年到2020年，叮咚买菜的亏损率在缩窄。

本篇报告回顾了生鲜电商的发展历程，并以叮咚买菜为切入点，复盘叮咚买菜发展历程，从融资历史、布局城市、严选SKU、自营配送、单仓模型等全面阐释“前置仓+到仓”的商业模式。疫情加速生鲜电商发展，叮咚买菜有望通过深度绑定上游供应链、数据算法赋能生鲜新零售进一步提升运营效率，成为前置仓破局者。

叮咚买菜以前置仓入局即时零售赛道，聚焦家庭买菜场景。叮咚买菜前身为叮咚小区，后转型家庭买菜业务。2017年5月，“叮咚买菜”APP正式上线，公司通过产地直采→区域处理中心→前置仓配货为用户提供高品质、多品类的生鲜消费体验。截止2021年一季度，叮咚买菜在全国29个城市建立超过950个前置仓，在14个城市运营40个区域加工中心。公司深耕四年领跑行业，据招股书披露，2020年叮咚买菜的市场份额（GMV口径）占即时零售行业的10.1%，在长三角区域市场份额排名第一。

在春节期间，全国人民买菜习惯发生改变，此报告结合全国296名调查用户，通过调查问卷的形式，主要揭示了目前一线城市的买菜情况及存在问题。目前81%的用户所在地区有线上买菜平台，35岁以下的调研对象占据73.3%。

快增长，强体验，高入口价值（频度）：叮咚买菜作为3公里半小时送达的前置仓2C生鲜，自2017年创建以来，实现快增长、好口碑、强用户体验，通过严格品控，及时配送，较为齐全的品类，定位明确，扎根“买菜”生意，提供了较好的用户体验。

2014年春运期间，360浏览器共帮助全国用户抢得火车票2893万张，从用户抢购春运火车票的始发站上看，多集中于中国发达地区，超过70%的火车票始发于广东、北京、上海、浙江与江苏，其占始发于全国各地火车票总量的32.4%、14.7%、9.54%、8.28%和6.13%；与始发站的高度集中的特点有所不同，用户抢购春运火车票的终点站分布行对平均得多；根据铁路部门相关规定，同一用户在12306网站上一次最多只能同时购买5张火车票。在使用360浏览器成功抢票用户中，一次抢得一张火车票的用户最多，占比为62.9%。其次为两张票26.9%、三张票6.35%、四张票2.45%、五张票1.45%；从铁路线路上来看，广州-武汉为最热门的抢购线路，离线抢票数量为8026张，占比为2.34%；其次为广州-重庆，7820张（2.28%）；北京-哈尔滨，6753张（1.96%）。

线上买菜平台可为消费者提供蔬菜水果、肉禽蛋类、水产海鲜、牛奶乳品等生鲜食品的下单、配送上门服务。生鲜产品为中国居民日常生活的刚需品之一，消费需求旺盛，伴随中国居民的可支配收入持续上升，且90后逐渐成为消费主力军，中国居民对于生活便捷程度、生鲜品类的丰富性、生鲜质量均有较高要求，因此消费习惯逐渐从线下转向线上，大众开始接受线上买菜的理念。此外，冷链设施的增多、冷链仓储技术的进步降低了生鲜配送的损耗率，进一步推动了线上买菜平台行业的发展。中国线上买菜平台行业市场规模由2015年453.2亿元增长至2019年2,543.8亿元，年复合增长率为53.9%，呈现爆发式增长态势。

随着网上证券交易日益成为证券市场的一个重要手段和发展方向,如何加强网上证券交易的风险管理和防范，关系到网上交易安全、有效开展的一个重要因素。由于互联网的技术特性，网上证券交易的风险大都与互联网的技术效率有关，网上交易的安全性、交易传输的效率、网上信息的传播以及利用互联网技术对客户信息、资金帐户进行管理等环节，成为网上证券交易风险防范的重点。

叮咚买菜规模更大，在疫情期间规模反超每日优鲜。前置仓模式在2015年由每日优鲜首创，此后叮咚买菜持续发力,在19Q4收入反超每日优鲜，并在20Q1借助疫情拉开差距。21Q1，叮咚买菜收入同比+46%，每日优鲜收入同比-9%，二者的规模差距还在不断扩大。前仓双雄的亏损或仍将持续一段时间。尽管前置仓在疫情期间亏损一度收窄，但居民生活回归正常后亏损又有扩大。21Q1，叮咚买菜/每日优鲜净利润率分别为-36.4%/-39.9%。而反映单笔订单盈利情况的履约毛利率(毛利率-履约费用率)分别为-20.1%/-16.4%，前置仓距盈亏平衡仍存在距离。

2014年3月，上海壹佰米网络科技有限公司成立，上线叮咚小区APP，主要提供邻里社交平台，2017年5月叮咚小区正式更名为叮咚买菜，聚焦高频刚需的生鲜食材。随后，叮咚买菜历经10轮融资，加快扩张品类及业务区域，截止2021年第一季度，叮咚买菜已建立超950个前置仓，区域处理中心40个，总计服务29个城市，2020年公司实现GMV130亿，占到即时电商平台总GMV10.1%，市占率第一。

正如互联网起源于美国一样，网上证券交易于90年代初在美国出现，它为美国证券行业带来了革命性的变化。1983年E-Trade发明了在线技术，1992年E-Trade开始通过AOL和CompuServer提供在线投资服务。1995年8月，由摩根斯坦利添惠(MorganStanleyDeanWiter)控股的DiscoverBrokerageDirect公司开始提供网上证券经纪交易。由此，证券经纪电子商务在全球范围开展。

专注于生鲜日用品类的垂直电商业态出现于2014年左右，这一阶段资本市场对于生鲜电商领域的投资数量及金额明显上升，生鲜电商赛道中先后出现了多种经营模式：以每日优鲜、叮咚买菜为代表的自营前置仓模式，主要布局一二线市场；以盒马、永辉、大润发为代表的自建到家供应链的自营门店到家模式；以京东到家、美团、饿了么等为代表的平台型门店到家模式；以多多买菜、美团优选、兴盛优选等为代表的社区拼团模式，主要布局下沉市场。其中前置仓、自营门店到家、平台到家模式可实现下单后即时发货配送，可统称为即时配送模式电商。

报告建立的互联网行业分类标准，借助Wind数据库构建了互联网上市企业运行监测研究框架，深入挖掘我国和全球互联网市场运行情况，为行业趋势预测、热点问题预判提供重要参考。

前臵仓模式行业平均利润率为-30%，收入盈利转化需提升复购率和客单价：现阶段生鲜电商行业处于多种商业模式共存的局面，其中前臵仓、店仓一体化主要布局在一二线城市，消费人群主要以一二线城市白领为主；而社区团购模式主要满足下沉市场用户需求。前臵仓相较于中心仓，在产品品质和配送方面具备优势，然后对于需求预测以及早期投入压力较大；履约能力、库存管理、供应链能力成关键要素。目前行业整体均为亏损状态、净利率在-30%左右。其中：1）毛利率：不足20%，仅为15%左右，整体毛利率在不断提升；按照超市大卖场毛利率，行业毛利率上限在30%；2）履约成本：收入占比在30%左右，其中前臵仓储和配送成本占比达到50%；3）销售费用率：在10%左右，广告费用占比50%左右。

前置仓电商:高频占据中高客群钱包份额。前置仓电商是指将生鲜、快消品直接存储运营在社区周边密集构建的前置仓中(一般为3公里内)，由骑手负责最后一公里配送的电商模式，主要满足中高线城市消费者对健康(好)、便利(快)的生鲜食杂需求，能高频有效的占据中高客群钱包份额，2101叮咚买莱单个会员用户月消费6.7次合计444元。行业主要参与者包括已登陆美股的叮咚买菜、每日优鲜等,2020年叮咚买菜GMV达130亿，在29个城市拥有950个前置仓，超越每日优鲜(GMV76亿，16个城市631个前置仓)，赶超主要原因:1)抓住“买菜”消费者心智，提升复购率。2)抓住核心客群，避免被非目标用户“薅羊毛”。3)融资节奏好。4)疫情期间客户体验良好，没有一味提升盈利能力而是做好服务。

日前，中国信息通信研究院政策与经济研究所互联网运行分析团队发布了《2021年一季度我国互联网上市企业运行情况》报告。报告建立的互联网行业分类标准，借助Wind数据库构建了互联网上市企业运行监测研究框架，深入挖掘我国和全球互联网市场运行情况，为行业趋势预测、热点问题预判提供重要参考。

目前，中国网民的平均上网带宽已达3.2Mbps，上网速度最快的地区分别是上海、新疆、海南、北京和天津，而辽宁、吉林及广西则不幸垫底；在各大运营商中，中国移动提供的平均上网带宽最高，但从用户数上看，中国电信和中国联通仍然是全国各地的主要运营商；教育网方面，甘肃、广西、宁夏、内蒙古、陕西、青海、云南等西部和边区省份，教育网的上网带宽排在前列，名校云集的北京教育网网速则仅排名倒数第七。