挖掘机行业本轮周期开始于2016 年，虽然2019年挖掘机主要企业销量增速回落到15.87%，但2020年再次进入高增长状态，但 39%的绝对增速依然低于2017、2018年，显示我国挖掘机行业2020年只是反弹，行业增速依然处于下滑趋势中。此外，我国挖掘机国际市场竞争力持续提升，但相应增量绝对值较小，对整体行业趋势影响有限。维持挖掘机行业“增持”评级。

工程机械行业高景气延续。我们预计1~2月挖掘机行业合计增长约35%，其中2月单月挖掘机销量或超过1.7万台，同比、环比增长均超过50%；自动化装备：日本机床出口中国数据出现边际改善；面板设备：新技术的迭代为机械设备带来更高要求，面板设备企业有望受益。

存量更新是本轮挖掘机复苏周期的重要支撑，但碍于行业缺乏对于存量结构的官方数据，使得对于旧机更新节奏的分析变得难以量化。我们提取了2019 年12 月份（截止日12 月4 日）挖掘机交易平台铁甲二手机的全部二手机挖掘机交易数据，对此前的存量分析初步结论做进一步的验证分析

2021年“顺周期”板块景气有望延续。展望2021年，我们预计工程机械主要产品销售量保持双位数增长，考虑到龙头公司全球竞争力提升，带来价值重估，建议重点关注龙头主机厂。通用装备行业，我们预计2021年制造业固投同比增速约10%，同时进口替代继续深化。我们继续看好2021年“顺周期”板块的表现机会，重点关注业绩扎实、估值合理的优质标的。

2019年1-2月基建投资同比增长2.5%，略低于市场预期，我们认为主要是年后华东、华南持续降雨天气导致开工较晚，且大幅发行的地方债资金投放存在滞后。而交通投资同比增长7.5%（+8.9pptMoM），在高基数下保持较快增长，其中铁路运输业投资同比增长22.5%，反映前期加速审批的交通项目于年初快速推进。

聚焦挖机专题，是因为在国内外挖掘机均是工程机械价值量第一的品类，研究清楚挖机，对于探究龙头企业业绩增长意义重大。通过更换不同的附属装置，挖掘机可以兼有推土机、装载机、起重机等功能，对其他工程机械和人工均有一定替代性，65%-70%的土石方作业是由挖掘机完成的。 展望未来，挖机行业仍有望不俗表现，龙头企业α属性进一步凸显

12 月挖机销量同比增长25.8%，自2020 年5 月1 日起，我国将全面开放油气勘查开采市场，展望2020 年，我们预计国内三大石油公司资本开支 有望达到3,890 亿元，同比增长7%，行业景气度有望继续维持，此外，我们预计电驱压裂新技术及“租售并举”新业态的推广将利于行业效率及优质企业份额的提升，锂电设备国内新能源汽车补贴有望维持相对稳定。

国内制造业PMI指数重上荣枯线，日本机床出口中国数据持续改善。国内轨道交通装备龙头下调2019年铁路总公司机车招标采购量预期，或仅维持在800台水平，大幅低于此前市场预期，轨道交通装备公司股价可能会跟随波动，谨防板块下行风险。

宏观:1-2月，固投微升，工业增加值微降。上游:油价大幅上涨。中游:2月挖掘机同比大幅增加。下游:猪价继续上涨，汽车销量同比边际改善。交运:BDI指数回升，2月快递业务同比涨幅扩大

本报告通过A股投资者、预测基金调仓行为、北向资金持股因子，总结挖掘机构持仓中的alpha信息的原因