本篇报告分析了疫情对PCB 板块的总体影响、各家公司的最新基本面情况。疫情短期只是对供给端造成扰动，后续对下游终端销量的影响还需要持续跟踪。1 月份全球第三大PCB 公司TTM 出售其移动业务资产引发关注，本文对其背景和影 响进行深入解读。继续坚定看好卡位苹果供应链、5G 设备和终端升级主线企业，和具备精细化管理属性企业的长期价值。

食品饮料行业市盈率处高位，存量券加速转股。

本报告通过纺织服装行业整体、可转债发行、存量可转债的整体表现、主要存量可转债梳理，总结了纺织服装行业转债数量渐长，存量券正股市盈率偏低的原因

公用事业行业转债数量大幅增长，正股市盈率处于低位。

2018年上市公司并购新三企业回顾：交易热度与去年基本持平，有利政策窗口逐步打开收购方：市值、规模偏小的上市公司存在通过行业整合做大做强的需求被并购方：2018年被收购企业的质量与规模较去年有所提升交易方案：控股权收购交易的比例提高至75%，并购估值下滑至17.17

报告研究的主要内容包括：大盘市盈率曲线如何变动是研究大盘的关键；面临困难是市盈率曲线变动规律复杂，不好把握；应对策略为把市盈率曲线转化成更有规律的曲线，且能把握这种规律；反变换有规律的曲线把握了，再通过反变换把握市盈率曲线。

2020 年1 月31 日机械板块整体市盈率（TTM，剔除负值）为25.53 倍，估值水平处于历史后35.50%分位；从中位数看，2020 年1 月31 日机械板块市盈率中位数（TTM，剔除负值）为38.99 倍，估值水平处于历史后35.81%分位。疫情对整个机械行业影响偏负面，但影响程度有限，维持行业“同步大市”评级。建议重点关注受疫情影 响较小的半导体设备板块和油气装备板块。

我们从三个层面对中国股票市场进行分析。首先是从基本面对中国股票市场进行分析。主要是从多个角度结合中国的实际情况考察中国股票市场的市盈率;中国股票市场股票收益率与股票市盈率，股票帐面价值与股票市值之间的关系;中国股票市场股票收益率与净资产回报率和资产回报率之间的关系。然后是从制度层面对中国股票市场进行分析，主要是对ST股票的事件研究。最后是对中国股票市场的过度反应和延迟反应的研究。以下为我们研究的主要结论。

通信板块跑输沪深300共10.87个百分点;通信板块估值处于历史绝对与相对低位;通信板块个股涨跌无明显驱动因素。2021年，截止至5月16日，通信（申万）板块下跌12.80%，跑输沪深300合计10.87个百分点，板块涨跌幅位居申万28个行业分类倒数第3位。从PE估值来看，通信（申万）板块估值约为33倍，相对沪深300的估值约为2.3倍，均处于十年历史低位;横向比较来看，通信（申万）板块PE估值处于申万28个板块中第10位。个股涨跌驱动因素不明朗。

截至2019年3月底，申万传媒行业指数年初至今涨幅达到28.00%，市盈率(TTM)为26倍,均排名全行业中游位置。2018年底，在资产减值、行业政策趋严的情况下，行业整体业绩和估值双双触底; 2019 年受资本市场大环境影响，行业估值回升,但个股业绩及子行业分化日趋明显。在部分个股及子行业出现明显业绩回升的情况下，我们维持年度策略中对行业整体2019年强于大市的板块评级。

截至2019年2月底，中信传媒板块年初至今涨幅达到20.9%，表现排名全行业前列，估值方面，行业整体市盈率(TTM)为39.9倍，处于相对较高水平。受资产减值风险影响，预计2018年全行业归母净利润较2017年同期将大幅下滑。从市场环境和年报业绩综合分析，我们认为2018年是传媒行业市场行情和业绩的“双触底”，2019年无论是业绩还是板块走势有望明显回升，维持年度策略中对行业整体2019年“强于大市”的板块评级。

研究思路大盘市盈率曲线如何变动是研究大盘的关键面临困难：市盈率曲线变动规律复杂，不好把握应对策略：把市盈率曲线转化成更有规律的曲线，且能把握这种规律反变换：有规律的曲线把握了，再通过反变换把握市盈率曲线这种有规律的曲线，我们把它定义为大盘的风险溢价曲线

目前市场对游戏公司的讨论主要在于,游戏板块的估值是否仍具备进一步提升空 间。当下，国内市场主要以市盈率(PE)对A股游戏公司进行估值。从PE(TTM, 算术平均)历史变化看，游戏板块估值处于历史相对低位;从横向各板块对比看， 游戏板块估值位于中上水平。从2020年估值水平看，2020年游戏板块预测市盈 .率为28倍，PEG为0.6.我们对比了海外游戏公司，发现国内游戏公司处于更高 速的发展阶段，收入稳定性较此前有明显提升，PEG处于低位，估值具备较大修 复空间。

经济增速加快，通胀上涨，外贸增速上升。我们认为，行业面临调控压力。12月20日，房地产板块估值（PE-TTM）为10.71倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为12.83%。行业相对估值较前期有所回升。

本周（4.26-4.30）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-1.93%（HS300为-0.23%）。本周行业涨幅前5为中钢国际（+29.60%）、永福股份（+17.41%）、腾达建设（+12.55%）、风语筑（+8.74%）、海波重科（+5.97%）；本周行业跌幅前五为祥龙电业（-28.41%）、美尚生态（-24.96%）、弘高创意（-20.42%）、精工钢构（-10.87%）、建科院（-10.63%）。从行业整体市盈率来看，至4月30日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.83倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为0.83，相比上周有所下降。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.28）、中国铁建（4.29）、延长化建（4.54）、腾达建设（4.71）、中国中铁（4.72）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.50）、中国铁建（0.55）、中国电建（0.62）、中国中铁（0.62）、广田集团（0.63）。本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-1.93%，低于深证成指（0.60%）、沪深300（-0.23%）和上证综指（-0.79%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第22位。本周建筑行业共有29家公司录得上涨，数量占比23%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.93%）的公司数量为52家，占比41%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所减少，行业排名较上周（第25位）上升3位。从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以装饰装修和专业工程板块标的为主，本周装修装饰板块的风语筑（+8.74%）、中天精装（+5.57%）和大丰实业（+4.12%）涨幅位居行业前10；国际工程承包标的中钢国际（+29.60%）本周涨幅位居行业首位，其他基础建设标的永福股份（+17.41%）本周涨幅位居行业第2位；路桥施工板块标的腾达建设（+12.55%）位于行业第3位；钢结构板块标的海波重科（+5.97%）和东南网架（+2.63%）涨幅分别位居行业第5位和第10位；位于行业第8位的为规划设计标的新城市，本周涨幅为+3.20%。

截至2020年11月6日，全部A股PE（TTM）为22.46倍，位于2009年以来85.14%分位数；PB_LF1.85倍，位于2009年以来40.46%分位数。截至2020年11月6日，主板/创业板/科创板PE（TTM）分别为16.82倍、102.38倍、110.06倍，位于2009年以来63.82%、84.11%、74.93%分位数；PB_LF分别为1.44倍、5.54倍、7.42倍，位于2009年以来23.65%、72.69%、53.02%分位数。

截至2021年6月11日，全部A股PE（TTM）为20.62倍，位于2009年以来70.09%分位数；PB_LF1.91倍，位于2009年以来46.85%分位数。截至2021年6月11日，主板/创业板/科创板PE（TTM）分别为15.84倍、78.90倍、75.15倍，位于2009年以来52.86%、73.21%、38.27%分位数；PB_LF分别为1.48倍、5.87倍、6.56倍，位于2009年以来30.22%、79.54%、36.74%分位数。

截至2021年2月26日，全部A股PE（TTM）为23.10倍，位于2009年以来86.57%分位数；PB_LF1.93倍，位于2009年以来48.45%分位数。截至2021年2月26日，主板/创业板/科创板PE（TTM）分别为17.65倍、99.71倍、82.66倍，位于2009年以来72.92%、82.29%、41.65%分位数；PB_LF分别为1.53倍、5.48倍、6.69倍，位于2009年以来34.60%、70.30%、36.25%分位数。

截至2021年3月26日，全部A股PE（TTM）为22.06倍，位于2009年以来79.29%分位数；PB_LF1.86倍，位于2009年以来40.93%分位数。截至2021年3月26日，主板/创业板/科创板PE（TTM）分别为17.05倍、87.88倍、74.76倍，位于2009年以来63.93%、76.32%、33.01%分位数；PB_LF分别为1.48倍、5.22倍、6.26倍，位于2009年以来29.49%、65.72%、23.48%分位数。