2020年回顾：全年通信指数下跌9.6%，公募至3Q20低配0.91%。我们认为5G产品低价、建设波动性和应用缺失、贸易摩擦和云资本开支的波动导致子行业增速下行甚至出现同比下滑，最终导致板块估值下移。全年数据中心（含美股）、物联网等板块成长较好。展望2021年，我们认为：投资机会#1：5G关注广电招标增量和产业链出海。我们认为应用缺失预计导致三大运营商资本开支增速有限，建议关注广电700MHz网络投资增量，可能带动全年总体资本开支增长10.5%-13.5%；同时关注可参与海外5G建设的产业链环节如PCB、射频等。建议在运营商招标前布局板块个股。相关标的包括：中兴通讯（A/H）、建滔积层板（未覆盖）、中天科技、生益科技等。