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更新时间:2024-04-08摘要:受猪肉价格大幅上升影响,我国CPI增速自今年2月以来持续上升,11月已上升至8年以来最高值。本文通过分析、比较我国近二十年来三次通货膨胀及本轮CPI增速上升的特征,发现本轮CPI增速上升结构性特征较为明显,整体物价水平未发生普遍上涨,受货币因素影响较小,与通货膨胀的特征并不相符。从猪肉生产周期来看,当前猪肉供给短期内难以恢复,预计CPI增速将维持高位;随着增加猪肉供给的政策成效逐步释放,2020年下半年开始CPI增速将逐步回落;同时需持续关注石油价格的上升趋势对其他商品价格的影响。
2019年2月以来,受以猪肉为代表的肉类价格快速上涨的的影响,我国CPI同比增速逐月上升,自9月达到3.0%的警戒线后继续上升至11月的4.5%,为2012年2月以来的最高值。在此背景下,我国目前是否出现通货膨胀以及未来央行会采取怎样的货币政策成为目前的热点问题。通货膨胀通常具有物价水平普遍持续性上升以及货币超发等特征,本文通过分析我国近二十年来三次通货膨胀的特征,并将本轮CPI增速上升的特征与其进行对比,发现当前我国当前CPI上涨结构性特征较为明显,并未出现物价水平的全面上涨,也并不存在显著的货币超发现象,亦即当前我国并未出现通货膨胀。
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- 今年的CPI上涨为什么不是通货膨胀受猪肉价格大幅上升影响,我国 CPI 增速自今年 2 月以来持续上升, 11 月已上升至 8 年以来最高值。本文通过分析、比较我国近二十年来三次通货膨胀及本轮 CPI 增速上升的特征,发现本轮 CPI 增速上升结构性特征较为明显,整体物价水平未发生普遍上涨,受货币因素影响较小,与通货膨胀的特征并不相符。从猪肉生产周期来看,当前猪肉供给短期内难以恢复,预计 CPI 增速将维持高位;随着增加猪肉供给的政策成效逐步释放,2020 年下半年开始 CPI 增速将逐步回落;同时需持续关注石油价格的上升趋势对其他商品价格的影响。2000-2019年发布时间:2020-02-29
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- 《宏观观察》2019年第13期:美国外债与通货膨胀关系研究本文针对外债是否会引发通胀变化展开研究,通过国际案例研究发现:在非中心货币的主权货币国家,外债增加容易引发通货膨胀;在没有自主货币发行权的欧元区国家,外债增加反而容易引发通货紧缩;而美国拥有中心货币-美元的发行权,美国的对外债务多数以美元计价,高额外债可以通过增发美元偿清,增发的美元将被全世界生产力分担,所以美国高额外债尚未引发国内通货膨胀。外债与通胀的逻辑关系值得深入思考,对维护我国经济平稳发展具有借鉴意义。2019年发布时间:2021-05-08
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- 通货膨胀系列专题之二:油价与通胀,历史与现实的宏观视角油价飙升可持续吗?会导致“超级通胀”吗?2月以来原油价格飙升,市场对工业品“超级通胀”预期升温,并已经开始影响到全球大类资产表现。本轮油价飙升能否持续,已经成为上述逻辑能否成立的关键问题。近期原油供需两侧均出现较大边际变化,但其中一些因素可能具有明显的暂时性特征,同时在2012-2014年的页岩油革命之后,全球原油供给侧竞争格局以及主要供给方竞争策略发生了根本性的变化。因而我们倾向于从历史和现实的角度对原油价格的当前走势和未来前景进行一个系统性的分析。2021年发布时间:2021-07-27
- 2021年度膨胀剂行业人力资源效能分析报告(市场招聘用工)本次薪酬调研,薪酬网制定了周密的调查方案,凭借薪酬网便捷高效的在线调研系统,丰富的调查经验与专业的顾问团队;依托网站深厚的数据来源、庞大的客户群体,为企业提供高价值的人力资源深度研究报告。2021年发布时间:2022-04-25
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- 全球宏观:宏观流动性观察009,疏通货币政策传导,改善经济利率周期:周期性底部日益明确。货币政策:政策选择更加多样化。宏观流动性:流动性短缺加剧。本周关注:风险资产交易性机会值得关注。2019年发布时间:2019-12-26
- 汽车及零部件行业主题研究:深圳治超经验有条件全国推广,工程重卡保有量膨胀或低于预期我们认为深圳的渣土车治超经验在经济性角度上具备全国推广的基础。我们认为渣土车规范化推广将从土地成本、弃土成本更高的地区开始,逐步向成本更低的地区渗透。混凝土搅拌车治超未强制实施,但广东多地市已有成功更换的经验。用户对轻量化水平与产品耐久度要求增加,我们认为工程重卡车辆与上装市场有望进一步集中。合规车出勤率更高,我们认为工程重卡车辆保有量膨胀幅度将小于基于单车运力下降测算的理论值。2019年发布时间:2019-12-26
- 策略专题报告:逆转的时代:老龄化、通胀与资产定价老龄化并不会抑制通胀,反而是推升通胀的力量。过去20年,在多数发达经济体的老龄化过程中,通货膨胀率与利率长期维持低位。投资者认为这是新常态,长期利率为负的投资理念也在过去五年受到广泛认可。2022年发布时间:2022-03-17
- 宏观经济点评:今年9-10月或再迎降息降准窗口通过分析银行贷款利率基准转换的时间窗口安排,以及对2020 年通货膨胀走势的预判,我们认为如果2020 年人民银行采取降低存款基准利率的操作,9-10 月份是可能性相对较高的时间窗口2019-2020年发布时间:2020-04-18
- 2012年中国宏观经济分析与展望(2012.6)2012年上半年,中国经济增长的外部环境继续弱化,欧债危机进一步的深化,美国弱势的经济增长变得脆弱,日本经济增长也无起色;金砖国家中,印度和南非经济增长放缓,仅俄罗斯与巴西保持了稳定的经济增长。在国际环境继续弱化的同时,中国的出口、投资增速下降,中国的经济增长也逐步回落,2012年全年经济增长预期由年初的8.7%下调到8.3%。但是,随着中国积极财政政策和稳定中相对宽松货币政策的实施,预计中国的经济增长未来12 个月的增速为8.7%。2012年上半年,中国在积极财政政策和稳健中有所松动的货币政策下,预期通货膨胀得到了有效管理,CPI五月份已经回落到3%,预计未来12个月中国的宏观经济政策仍以积极的财政政策和稳健中相对宽松的货币政策为主要取向。为了对冲出口、投资对经济增长贡献下降的影响,通过分配制度改革、社会保障体系的进一步完善,提高居民的消费能力,成为拉动经济增长的重要举措。同时,中国的经济增长也将在区域经济结构调整、产业结构转移和升级中获得增长。2012年发布时间:2021-01-19
- 通胀研究系列(二):历史上美国再通胀回顾,现象、成因与资产表现再通胀可能源于基数效应和涨价因素,单纯基数效应的研究价值有限,为此我们将美国再通胀现象定义为CPI同比回升期超过1年的阶段。文中梳理了18世纪以来的11次美国再通胀案例,分别为:美国独立战争期间(1776-1778年)、南北战争期间(1861-1864年)、一战后(1916-1920年)、二战后(1946.Q3-1948.Q3)、1965-1969年的温和再通胀、70年代两次石油危机期间的高通胀(1972.06-1974.12、1976.11-1980.03)、80年代后期的温和再通胀(1986.12-1990.11)、亚洲金融危机后的温和再通胀(1998.02-2000.03)、2002-2008年的再通胀(经济滞胀)、金融危机后的再通胀(2009.07-2011.09,经济滞胀)以及2016-2018年的温和再通胀。2020年发布时间:2021-08-30
- 通胀分析专题之五:明年美国通胀有多高?考察明年美国CPI的推升因素,在不同时间点我们需关注不同的CPI分项:一季度关注核心商品和食品,宽松财政刺激下需求进一步释放,核心商品价格推升整体CPI;二、三季度关注能源项目,明年全球石油需求回暖,但考虑到页岩油潜在产能充足,原油价格大幅上涨可能性较小,能源类商品项CPI将于明年5月到达最高点;由于2017年以来页岩气的增产,天然气价格长期处于下行通道,对CPI扰动缩小,以天然气市场预测价测算,明年8月能源类服务项CPI阶段性触顶;四季度关注CPI房租项目,当前房价上涨最快将于明年四季度传导至房租价格,对房租项CPI带来上行压力。2020年发布时间:2021-08-30
- 2021年通胀环境展望:关注趋势性从名义增长周期、产出缺口、信贷脉冲三个角度看明年通胀方向。①OECD全球产出缺口指向明年再通胀趋势延续为合意假设,而历史上产出缺口对国内通胀上行时段的指引信号较为准确;②今年5-7月差不多形成核心通胀价格和工业品价格的底部,这意味着通胀同步于名义增长周期的大规律依然有效,明年至少上半年仍处于名义增长扩张期;③M1为代表的信用脉冲回升依然支撑工业品表现,地产周期扩张下信用派生未见显著失速,这一过程将继续影响明年上半年;④实体部门杠杆率(居民、企业及政府)受政策引导今年加速扩张,即使考虑明年社融增速触顶/宏观杠杆率向稳定过渡,但由于信用脉冲传递实体经济拐点尚需时滞,至少上半年国内再通胀预期修复概率仍高于其他情形。2021年发布时间:2021-08-30
- 全球商品周期与中国通胀压力一、大宗商品强势之源。2020年新冠疫情后,大宗商品价格齐涨,主要由宽松的货币环境、以制造业为代表的实体经济修复、全球绿色经济浪潮下部分商品需求激增等多重因素共同驱动。 二、不一样的涨价周期。与以往原材料涨价周期相比,本次涨价幅度更大,且是供给收缩占主导。更关键的是,与2016年供给侧改革时PPI和CPI之间割裂不同,本次上游行业涨价已经在向中下游行业传导。且原材料涨价已影响到中下游企业的生产,如果这一趋势延续,那么供给缺口将更大,通胀压力会进一步加剧。 三、中国通胀压力暂可控。从源头来看,需求侧的边界、供给侧的弹性、市场的情绪,这些可能成为本轮商品周期走向“超级周期”的绊脚石。5月中国PPI同比可能突破8%,此后逐步回落至年底的4%左右,预计全年PPI同比为5%左右;全年CPI同比约为1.5%,与2020年的2.5%相比明显下降。需注意的是,如果上游行业价格继续上涨,那么可能压制中下游行业的生产,即使终端消费不强,CPI通胀压力也有可能明显抬升。 四、风险与政策建议。进一步推升大宗商品涨价可能的风险包括:钢铁等行业严格执行限产政策、行政限产扩大到更多行业、地缘政治冲突升级、上游涨价对中下游生产的压制超预期等。不应通过紧缩性的货币政策来治理当前的结构性通货膨胀,产业政策应是主要抓手,包括平衡好碳达峰碳中和“30.60”长期目标与短期工业品价格大涨间的关系、寻找进口来源替代、以及适时向市场投放一部分战略储备物资等。2021年发布时间:2021-06-23