通信行业深度报告运营商演绎：剖析电信运营商的“前世、今生与未来” 报告起因 电信运营商在通信行业研究中占据重要地位，其经营战略的变化与产业链细分领域的景气密切相关。本报告将从历史沿革与股权架构分析、基础经营情况、传统业务比较和创新转型战略四个角度详细梳理三家电信运营商，以帮助投资者把握产业发展方向，寻找投资机会。 核心观点 ●资本支出： 技术创新推动投资规模上升，非技术创新支出三家存在结构性差异。每轮技术创新驱动资本支出的绝对额大幅增长，而非技术创新资本支出由于三家运营商历史发展不均衡，投向略有差异。中国移动整体资本支出规模较大，为补固网宽带短板，传输网建设有加大投入的可能性；电信聚焦数字云化服务，综合信息服务方向投入逐步提升；联通持续提升4G网络覆盖面积，优化网络质量，无线支出或在逆周期加大。详细变动方向见正文。 ●运营支出： 三家运营商表现类似，随整体业务扩张，经营压力逐步显现。运营成本持续上升主要来自于电费，铁塔租赁成本，设备折旧费用，网络运维及人工成本的上升。a）单位用电成本下降空间有限，5G时期基站功耗成倍提升将带来改造配套供电防雷系统的机遇。b）设备折旧费用相对刚性，随着规模提升而增大，成本率的降低依靠规模效应。c）铁塔共建共享率提升将一定程度缓解租赁成本压力。d）随着经营规模的扩大，网络运维相关成本和人工相关成本的绝对额呈上升趋势，依靠提升经营和运维效率是缓解该项成本率上升的有效办法。 【更多详情，请下载：通信行业深度报告运营商演绎：剖析电信运营商的“前世、今生与未来”】